אובמה יעשה טוב לתעשיית הפרמצבטיקה הגנרית בארה"ב ולטבע במיוחד

יואב בורגן מלידר שוקי הון מתייחס לדוחות טבע הצפויים להתפרסם מחר
מחר, לפני פתיחת המסחר בת"א, תפרסם טבע את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי. שיחת ועדיה באנגלית תחל בשעה 15:00 שעון לישראל. התחזיות המפורטות מטה אינן על בסיס GAAP, ואין הן לוקחות בחשבון את הפוטנציאל, הקיים בוודאי, למחיקות נוספות של תיק ה-ARS של החברה (אשר עמד, נכון לסוף הרבעון הקודם, על 274 מיליון דולר, לאחר מכירה של 210 מיליון דולר ומחיקות של 77 מיליון דולר עד היום); או את הכנסת המימון החד-פעמית בסך של 100 מיליון דולר בגין הפשרה המשפטית עם אחד ממנפיקי ה-ARS שבידי טבע:
לפחות לפי הצהרות יועציו בתחום הבריאות, נראה כי בחירתו של אובאמה כנשיא ארה"ב תיטיב עם תעשיית הפרמצבטיקה הגנרית בארה"ב (למשל בהקשר של קידום חקיקה ורגולציה בתחום הביו-גנריקה). יחד עם זאת, אין פה חידוש של ממש – אנו ממילא מטילים ספק בתפיסה המסורתית, לפיה הדמוקרטים בארה"ב הם פרו-גנריקה והרפובליקנים הם פרו-פארמה (כלומר מעדיפים את האינטרסים של חברות התרופות האינובטיביות).
ולגבי טבע עצמה – בסה"כ הרבעון השלישי, לאחר הרכישה הדרמטית של Barr בקיץ, היה נטול אירועים חריגים או מעניינים במיוחד. כדאי לציין בכל זאת את המפלה המשפטית האחרונה, והמפתיעה למדי, של טבע ביחס להשקת גרסה גנרית ל-Risperdal. אם ההחלטה האחרונה של בימ"ש אמריקני (מאמצע ספטמבר) תיוותר על כנה, המשמעות היא כי ה-FDA יכול לאשר גרסאות גנריות נוספות ל-Risperdal, מלבד טבע שאיבדה את בלעדיותה. תחרות רב-גנרית ל-Risperdal משמעה שחיקת מחירים מסיבית אשר תיאלץ את טבע לפצות את לקוחותיה בגין ירידת ערך המלאי שברשותם, בהתאם לנוהג ה-shelf stock adjustment המקובל בתעשיית הפארמה העולמית. אנו מעריכים, כי השקת ה- Risperdalעם מלוא תקופת הבלעדיות של ה-180 יום, עשויה לתרום כ-250-300 מיליון דולר למכירותיה של טבע בשנת 2008, וכ-12-15 סנט ל-EPS השנתי. כלומר, במידה וטבע לא תוכל להכיר במלוא התרומה הפוטנציאלית הנ"ל, ייתכן וטבע לא תוכל לעמוד בתחזיות שלה לשנת 2008 (EPS בטווח של 2.69-2.75 דולר למניה).