פריזמה: התאוששות בשווקים עם ניצני שיפור בשוק האשראי אך הדרך עוד ארוכה

העליות החדות בשוק המניות הינן תוצאה של הקלה משמעותית במחנק הנזילות. המהלך החל בתחילת השבוע בזכות תוכנית רכישת ניירות ערך מסחריים לטווח קצר ע”י הפד. במהלך השבוע נרשמו גיוסים אדירים בנע”מ פיננסיות ומגובות נכסים לטווח של מעל 80 יום, לעומת גיוסים מצומצמים בעיקר לטווח קצר של ימים ספורים קודם לכן. הסקטור הפיננסי גייס עד יום ו’ האחרון כ 52- מיליארד דולר, לעומת
גיוסים אפסיים בשבועות האחרונים, ונע”מ מגובה הנכסים גייס כ 64- מיליארד, לעומת כ 19- מיליארד בלבד בשבוע הקודם. ראוי לציין כי למרות הצלחת הגיוסים, המגמה בתשואות הייתה מעורבת )שיפור של כ 50- נקודות בסיס בפיננסים ועלייה קלה במגובה נכסים( אך המשקל הגבוה יותר בימים אלו ניתן כמובן לעלייה בהיקף הגיוס ולמספר המנפיקים, אשר עלו באופן דרמטי. הגיוסים הובילו גם לשיפור בתנאי האשראי בסקטורים נוספים: הריבית הבין-בנקאית ירדה השבוע )המרווח בין ריבית הליבור לבין אג”ח ממשלתיות הצטמצם השבוע רק בטווח של עד חודש, המהלך העיקרי של ירידה במרווחים קרה שבוע לפניכן(, וכן, חלה ירידה בתשואות אג”ח קונצרניות. צמצום קל בתוצר בארה”ב ברביע השלישי - הרבעונים הבאים יהיו חלשים משמעותית.
התוצר האמריקאי הצטמק ברביע השלישי של השנה ב 0.3%- . הירידה נרשמה בכל הסעיפים העיקריים: הצריכה הפרטית, השקעות בציוד ותוכנה והשקעות בנדל”ן למגורים. תרומה חיובית התקבלה מסעיף היצוא, ההוצאה הממשלתית והשקעות במבנים. רכיב ההוצאה הפרטית בתמ”ג ירד מעבר לצפי הקונצנזוס וכך גם נתון ההוצאה הפרטית לחודש ספטמבר שהתפרסם בסוף השבוע. ואולם, ההפתעה הייתה מינורית לאחר ההפתעה השלילית הדרמטית שהתקבלה השבוע במדד אמון הצרכן. כפי שכתבנו במהלך השבוע, הפסימיות של הצרכן באה לידי ביטוי בעיקר בצפי לשוק העבודה החלש בתקופה הקרובה. נתוני התעסוקה המתפרסמים בשבוע הקרוב צפויים להצביע על ירידה של כ 200- אלף מועסקים ועל עלייה בשיעור האבטלה לרמה של 6.3% . המספרים עלולים להיות גרועים יותר, אך השפעתם על השווקים בתקופה זו צפויה להיות מינורית.
הסקטור היצרני נכנס למעגל הנפגעים - בלימה חדה בפעילות הסחר העולמי הירידה בצריכה אינה מפתיעה כלל בתקופה זו, לאור הירידה החדה והמתמשכת באפקט העושר של הצרכן האמריקאי ועלייה באבטלה שנרשמה בחודשים האחרונים. לעומת זאת, מצבו המידרדר של הסקטור היצרני מהווה בהחלט סיבה לדאגה, שכן הוא מבטא את ההידרדרות המהירה של הצמיחה בעולם, אשר עד היום איזנה במידה
ניכרת את ההאטה בארה”ב. השבוע נרשמה ירידה חדה במדד מנהלי הרכש של שיקגו, אשר ירד לרמה של 37.8 , בניגוד להערכה של 48 נקודות. המדד מהווה איתות שלילי לגבי מדד מנהלי הרכש הכללי שעומד להתפרסם בשבוע הקרוב ומשקף ירידה חדה בייצור התעשייתי.
אולי האינדיקאטור המבטא יותר מכל את הפגיעה בסחר עד כה הוא הצניחה החדה במדד מחירי התובלה היומית בשיעור של למעלה מ 90%- בשבועות האחרונים. אמנם חלק מהירידה נובע מהצלילה במחירי האנרגיה אך בעיקר משקף הדבר את הבלימה החדה בפעילות הסחר בעולם. בלימה זו היא ביטוי לרמת אי הוודאות הגבוהה ביחס לפעילות הכלכלי העתידית, למחנק האשראי הכבד ולחוסר האמון ששורר במערכת.
לפיכך, משקים בעלי הרכב סחר משמעותי בתוצר - בעיקר שווקים מתעוררים - נמצאים בסיכון גבוה יותר בעת הנוכחית גם אם קודם לכן הראו יציבות. הממשל בסין מגביר הילוך - הפחתת הריבית תלווה גם בהרחבה פיסקאלית מדד מנהלי הרכש של סין ירד לרמה של 44.6 , הנמוכה ביותר מאז השקתו. ההאטה
בייצור נובעת מהחולשה בייצוא, המשקפת את ההאטה העולמית. בשבוע שעבר ציינו כי ממשלת סין צפויה לבצע מהלכים מרחיבים על מנת לעודד את הפעילות במשק. לפני שבוע סין הורידה את המס על עסקות נדל”ן וקיצצה בריבית למשכנתאות. השבוע סין הורידה את הריבית בפעם השנייה בחודש זה, לרמה של 6.66% . כמו כן, הממשלה התחייבה להגדיל השקעות בתשתיות והנתונים החלשים צפויים לזרז מהלך זה. כאן נציין, כי השקעה בתשתיות בעת הנוכחית נראית כמשתלמת במיוחד עבור סין. סין עשויה לנצל את המצב בו נמצא העולם ואת הירידות בשוק הסחורות גם לטווח הארוך. אחד המהלכים הצפויים בתקופה זו הוא הסכמי סחר עם שווקים מתעוררים שנקלעו לקשיי נזילות )כמו רוסיה( על מנת לקבע את מחירי הסחורות הנמוכים לטווח ארוך ככל האפשר. תרחיש זה, אם יתממש, צפוי למנוע עליה חדה במחירי הסחורות בתום המשבר הנוכחי למשך תקופה מסוימת.

נמשכות הורדות הריבית ברחבי העולם : השבוע ארה”ב, סין, טייוואן, יפן, הונג קונג, הודו ונורבגיה הורידו ריביות, וכן ברזיל עצרה את מהלך העלאות הריבית. אירופה ובריטניה צפויות לקצץ 50 נקודות בסיס בריבית בשבוע הקרוב. כמובן שנוכחנו לדעת שהורדות הריבית לכשעצמן אינן תרופה למחנק
האשראי העולמי שכן הקיפאון במערכת הבנקאית מנע חלחול הריביות הנמוכות לצרכנים ולסקטור העסקי. יחד עם זאת, הפעילות הגלובלית המשותפת והצעדים הנלווים להורדת הריבית יובילו לכך שברגע שמחנק האשראי ייבלם תמצא המערכת הפיננסית את עצמה עם רמת ריביות נמוכה משמעותית מזו כיום, והיא תהווה קרקע נוחה להתאוששות בפעילות, אך לצערנו הדרך לכך לא תהיה קצרה.