פריזמה: גיוס אדיר בשוק ני"ע מסחריים בארה”ב - צעד חשוב לבלימת מחנק האשראי

.
עליות חדות בשוק המניות האמריקאי אמש לוו בשמועות על הצלחת התוכנית לרכישת ניירות ערך מסחריים (נע”מ) ע”י הפד וצפי להתערבות הבנק היפני להחלשת היין. על פי אתר הפד, רכישת נע”מ שנתמכה ע”י הפד הקפיצה את היקף הגיוסים באופן ניכר. כך למשל, השוק הקונצרני גייס ביום ב’ 27.6 מיליארד דולר בניירות ערך מגובים בנכסים לתקופה של מעל 80 יום לעומת סכומים של כ 3.5- מיליארד בשבועות האחרונים, תוך עלייה חדה במספר ההנפקות (לא מרוכז במנפיק אחד גדול). גם גופים פיננסיים השתתפו בגיוסים ומה שאפיין אותם הוא לא הגדלת הכמות דווקא אלא גיוס לטווח של מעל 80 יום. חשיבות מהלך זה נעוצה בעובדה כי פעילות הגופים הפיננסיים התמקדה עד כה בהלוואות לטווח של ימים ספורים בלבד.
ראוי לציין כי למרות הצלחת הגיוסים, המגמה בתשואות הייתה מעורבת (שיפור בפיננסים ועלייה במגובה נכסים) אך המשקל הגבוה יותר בימים אלו ניתן כמובן לעלייה בהיקף הגיוס. גידול בהיקף הגיוסים של נע”מ ,הינו מהלך חיובי, המספק חמצן בתקופה זו של מחנק אשראי חריף. כמובן שבכדי לבלום את מחנק האשראי נדרשת פעילות ממושכת, והמשך שיפור ביתר האינדיקאטורים הפיננסיים (כגון ירידה במרווחי הריבית הבין בנקאית ותשואות אג”ח קונצרניות לעומת אג”ח ממשלתיות) חיוני על מנת להפוך את המגמה השלילית בשוקי המניות.

חזרה לימי ההתערבות ביפן
הצהרות בדבר התערבות הצפויה של הבנק היפני והצפי להורדת הריבית ביפן הובילו להיחלשות של כ 7%- של היין לעומת הדולר. המהלך הינו קיצוני מאד עבור יום אחד, אך יש לזכור כי היין התחזק ב 9%- במהלך השבוע הקודם. כמו כן, היין כבר היום מחזיר כ 2%- מהמהלך של אתמול.

שפל באמון הצרכן - נתון חיובי או שלילי?
מבין נתוני המאקרו שהתפרסמו אתמול הפתיע במיוחד מדד אמון הצרכן, אשר ירד לרמה של 38 נקודות, הרמה הנמוכה ביותר מאז השקתו. אחד הרכיבים שמשך לירידה כה משמעותית הינו רכיב התעסוקה, אשר מהווה אינדיקאטור מקדים לנתוני התעסוקה בפועל בחודשים הקרובים. הפער בין האופטימיים לגבי התעסוקה לטווח של 6 חודשים לבין הפסימיים ירד לרמה הקרובה לשפל היסטורי והוא מלמד על צפי עלייה חדה בשיעור אבטלה במהלך החודשים הקרובים:
לאחר פרסום הנתון, התמתנו העליות במדדים המובילים בעולם. ואולם, בחינת הקשר בין מדד אמון הצרכן לבין שוק המניות מעלה כי לא מדובר באינדיקאטור מקדים לשוק המניות, ולעיתים אף להפך.
בעשור האחרון שיא באמון הצרכן בשנים 2000 ו 2007 סימל סביבת שיא מקומי בשוק מניות, ואילו שפל באמון הצרכן בשנת 2003 סימל סביבת שפל מקומי בשוק המניות:
ייתכן והשוק פירש לבסוף את הירידה באמון הצרכן כנקודת שיא הפסימיות שממנה ניתן רק להשתפר. מכיוון שהגורם אשר מוביל לירידות בשוק המניות ומפיל את אמון הצרכן הינו משותף והוא מחנק האשראי והשלכותיו, סביר כי הקלה בתנאי האשראי תוביל, הן לעליות בשוק המניות והן לעלייה באמון הצרכן (ולהפך במקרה של הרעה).

מחירי הנדל”ן ממשיכים לנזול
נתוני המאקרו הנוספים היו שליליים אך קרובים לציפיות הקונצנזוס: מדד מחירי הבתים ירד בשיעור של 16.6% בשנה האחרונה, מדד מנהלי הרכש של Case-Schiller של ריצ’מונד ירד לרמה של -26 נקודות, המצביעה על התכווצות ניכרת בסקטור היצרני.
כאמור, שני הנתונים אינם מפתיעים בתקופה זו. המלאים הגבוהים של הבתים הקיימים צפויים להוביל להמשך ירידה במחירי הבתים בתקופה הקרובה. כמו כן, תנאי האשראי הקשים של המשק והערכות להתמתנות הפעילות בעולם, צפויים להוביל להאטה בסקטור היצרני, אשר היה יציב יחסית עד התקופה האחרונה.
עדכונים על התמודדות עם המשבר בעולם:
. הבנק המרכזי בסין הודיע על הפחתת ריבית נוספת, השנייה בחודש זה, לרמה של 6.66%
החשש מירידה חדה בסחר העולמי מובילה את סין לבצע הקלות על הפעילות המקומית ואנו מצפים להמשך צעדים מוניטאריים ופיסקאליים מרחיבים בחודשים הקרובים.
תוכנית החילוץ האמריקאית נכנסת לפעולה. הבנקים בארה”ב קיבלו אמש מהממשל 125 מיליארד דולר מתוך חבילת הסיוע של 700 מיליארד וכן הזרמת סכום זהה מתכוננת לשבוע הבא. ואולם, החשש הוא כי הבנקים לא ישתמשו בנזילות על מנת לספק אשראי למשק. למרות שלאחרונה חלק מהאינדיקאטורים הפיננסיים מראים שיפור מסוים, אך הם עדיין מצביעים על בעיית נזילות קשה.
קרן המטבע נכנסת חזק לתמונה - בהמשך לאוקראינה ואיסלנד גם הונגריה צפויה לקבל סיוע בשווי של 25.1 מיליארד דולר (כ 16- מיליארד מהקרן ואת היתרה מהאיחוד האירופאי ומהבנק העולמי) .
בגוש האירו - טרישה רמז על הורדת ריבית בשבוע הקרוב לאור הירידה הניכרת בלחצים האינפלציוניים בעקבות המשבר. ה ECB חי בעולם משלו, וכרגיל מגיב בפיגור ניכר לאירועים בליווי הודעות לא אקטואליות. להערכתנו, כלכלת אירופה צפויה להמשיך להאט בתקופה הקרובה. יציאתה מההאטה/מיתון תהיה תלויה בקצב התאוששות הכלכלה העולמית.
אנו מקווים כי המהלך החד בשוק המניות אמש יקבל תמיכה בשבועות הקרובים מכיוון שיפור משמעותי יותר בשוק האשראי האמריקאי ועולמי. בלי תמיכה זו, המהלך יהיה רק חלק מהתנודתיות המטורפת של העת האחרונה.