אקסלנס: מניות הדשנים הם oversold אם העולם לא ייקלע למשבר שיוריד את צריכת המזון ומחיר הנפט

מכיוון שמתחילת 08 מניות הדשנים עקבו כמעט במדויק אחרי מחיר הנפט והתירס
מתחילת 2008 מניות הדשנים עקבו כמעט במדויק אחרי מחיר הנפט ומחיר התירס. הסיבה כפי שציינו בעבר היא תוכנית האתנול האמריקאית המשעבדת כ-18% מייצור התירס העולמי לטובת תחליפי נפט ובכך הופכת את מחיר הנפט למקור ערך עיקרי עבור התבואות (סויה גם כן משמשת כחומר גלם לביו-דלק ומתחרה בתירס על אדמות חקלאיות בארה"ב ובברזיל).

לאחר שכי"ל נפלה כ-38% בחודש האחרון (נכון להבוקר) ופוטאש ירדה ב- 47%, בדקנו שנית את המתאם בין מחיר הנפט לדשנים וכפי שהגרף מראה, המתאם נשבר בערך ב-22 לספטמבר. למעשה, מניית פוטאש ירדה בערך ב-25% יותר משיירדו מחירי התירס והנפט בשבועות האחרונים. הסיבה היא הנזלה כפויה (forced liquidation) בעיקר מצידם של קרנות גידור. זוהי תופעה נפוצה למדי לאחרונה – כנראה שמניות המועדפות ע"י קרנות גידור (ומניות הדשנים ללא ספק נמנו בקטגוריה הזו) סבלו מביצועים נחותים במיוחד בחודש האחרון.
הנחת ההנזלה הכפויה נראית לנו נכונה במיוחד לגבי מניות הדשנים. תוכנית האתנול האמריקאית היוותה מנוע עיקרי לצמיחת מגזר החקלאות בשלוש השנים האחרונות. בעוד מקיין הוא מתנגד חריף לתוכנית ואף הצהיר כי יבטל אותה אם ייבחר לנשיא, לאובמה עמדה הפוכה והוא תומך בתוכנית. עפ"י הסקרים שפורסמו בחודש האחרון, לאובמה סיכויים טובים יותר לנצח את הבחירות, מה שאמור לתמוך במניות הדשנים. העובדה שהם התמוטטו על רקע זה מחזקת לדעתינו את הנחת ההנזלה הכפויה.

מסקנה: הנזלה כפויה לא נמשכת לנצח וכל עוד תוכנית האתנול תשרוד, ובהנחה שהעולם לא ייקלע למשבר כלכלי נוראי שיחתוך בצורה משמעותית את צריכת המזון בעולם וימוטט את מחיר הנפט אל מתחת ל-50 דולר, מניות הדשנים הם oversold. הנחמה היא שבמקרה של משבר כלכלי נוראי, במילא מניות הדשנים תהיינה הקטנות שבבעיותינו.