לאומי: 2% עודף במאזן התשלומים צפוי להישמר גם ב-2009

לצד ההאטה המשמעותית הצפויה ביצוא בשנה הקרובה גם היבוא עתיד להצטמצם, בין השאר, על רקע הירידה המשמעותית במחירי חומרי הגלם, בפרט במחירי האנרגיה
ריבית בנק ישראל ירדה ב-0.25 נקודת האחוז ל-3.5%
בנק ישראל הודיע ב-27 באוקטובר כי הריבית לחודש נובמבר תרד ב-0.25% לשיעור של 3.5%. תנאי הרקע המרכזיים אשר צוינו על ידי הבנק המרכזי היו המשכה של מגמת הירידה בציפיות והתחזיות לאינפלציה, ההאטה בקצב הפעילות הכלכלית—הן ע"פ נתוני המדד המשולב (ראה/י בהמשך) והן ע"פ נתונים ראשוניים מסקר החברות כמו גם מהשפעות שליליות על גביית המיסים. בנוסף, צוינו המשך ההתדרדרות במצב השווקים הפיננסיים בעולם והערכות כי הבנקים המרכזיים בעולם ימשיכו להוריד ריבית ולשמרה ברמה נמוכה. על רקע זה, הגורמים העיקריים להחלטה היו הערכה כי האינפלציה צפויה להתכנס לתוך היעד של 1% עד 3% לקראת אמצע 2009 ולכן, כפי הנראה, מהווה גורם אשר משקלו פוחת במערכת השיקולים, זאת בהינתן העלייה ברמת אי הוודאות בשווקים הפיננסיים. כך, טען בנק ישראל כי "הפחתת הריבית הנוכחית נועדה להוזיל את עלות האשראי במשק ולתרום ליכולתו להתמודד עם ההשלכות האפשריות של המשבר הפיננסי". בנוסף, הורדת הריבית נועדה לתמוך בפעילות הכלכלית במשק על רקע ההאטה בקצב הצמיחה (ע"פ בנק ישראל המשק צפוי לצמוח בשנת 2009 בכ-2.7%, אך אנו בדעה שהצמיחה תהיה נמוכה מכך).

הפיחות בשקל מול הדולר בעת האחרונה היה אף הוא בעל השפעה מעטה על החלטת בנק ישראל שכן להיחלשות זו, שמקורה בהתנהגות הדולר בעולם ולא בחולשת השקל, "השפעה זניחה בשלב זה על האינפלציה בישראל". הערכתנו היא שבנק ישראל עשוי לפעול בחודשים הקרובים להמשך הורדת הריבית. הריבית הריאלית (ריבית בנק ישראל בניכוי האינפלציה הצפויה) צפויה בחודש נובמבר לעלות על 2%, ריבית ריאלית אשר אינה נמוכה במצב של האטה כלכלית חריפה. לפיכך נראה כי תהליך הפחתת הריבית עדיין לא הגיע לסיומו, וכעומק המשבר והשלכותיו על ישראל כך יהיה היקף וקצב ההורדה בריבית בהמשך הדרך.

המדד המשולב לבחינת מצב המשק המשיך במגמת הירידה בחודש ספטמבר
המדד המשולב לבחינת מצב המשק המתפרסם על ידי בנק ישראל, ירד בחודש ספטמבר בכ-0.3% והשלים בכך חודש רביעי ברציפות של ירידה. מאז ראשית השנה עלה המדד בכ-2.1%. כפי שניתן לראות בגרף, לאחר תקופה ארוכה של קצב גידול חודשי של כ-0.5%-0.6%, חל בחודשים האחרונים שינוי מגמה המשקף את ההאטה הכלכלית. מבין רכיבי המדד, בלט הפדיון בענפי המסחר והשירותים אשר ירד (נתוני חודש אוגוסט) וגם מגמתו בחודשים האחרונים היא של האטה, הצפויה להשתקף בנתוני הצריכה הפרטית. עם זאת, נתוני המכירות של רשתות השיווק (נתון אשר אינו נכלל במישרין במדד שפורסם) הצביעו דווקא על מגמה של המשך הגידול. גם נתוני האבטלה מצביעים לעת עתה על תמונה חיובית -- שיעור האבטלה נאמד בחודש אוגוסט בכ-5.9% ומצביע על משק המצוי עדיין בתעסוקה מלאה. יחד עם זאת, בחודשים הבאים ניתן לצפות לעליה בשיעור זה לאור ההאטה הכלכלית. על רקע העמקת המשבר העולמי והורדת הערכות הצמיחה של מרבית המשקים המתקדמים עימם סוחרת ישראל, לאומי עדכן כלפי מטה בשבועות האחרונים את תחזיתו לצמיחת המשק בשנת 2009 והיא עומדת כיום על כ-2.2%.

האטה ביצוא הסחורות ברביע השלישי של השנה
בתשעת החודשים הראשונים של השנה התרחבו היבוא והיצוא בשיעורים מרשימים, במונחים דולריים (26% ו-21%, בהתאמה) ואילו הגירעון המסחרי התרחב בכ-3.5 מיליארד דולר לכ-10.6 מיליארד דולר. יחד עם זאת, העלייה בגירעון נבעה מגידול של כ-4.2 מיליארד דולר ביבוא מוצרי אנרגיה כתוצאה מעליית המחירים בעולם במחצית הראשונה של השנה. במהלך חודשי הרביע השלישי הסתמנה ירידה ביצוא הסחורות (ראה/י גרף) אשר השתקפה גם בבדיקה של היצוא לפי עוצמות טכנולוגיות, כאשר בכל אחת מארבע הקטגוריות נרשמה האטה בגידול ו/או צמצום ביצוא. אמנם, ייתכן ומספר גורמים הביאו לשיבוש בנתונים (סיווג חדש של הלמ"ס, שיבושים בנמלים, השפעת התחזקות הדולר בעולם) אך להערכתנו גם אם יערכו תיקונים בהמשך אין לצפות לשינוי במגמת ההאטה. עם זאת, לצד ההאטה המשמעותית הצפויה ביצוא בשנה הקרובה גם היבוא עתיד להצטמצם, בין השאר, על רקע הירידה המשמעותית במחירי חומרי הגלם, בפרט במחירי האנרגיה. לפיכך הערכתנו היא כי העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים לשנת 2008 הצפוי להסתכם בכ-2% תוצר צפוי להישמר גם בשנת 2009 ואולי אף להתרחב במעט ביחס לשנת 2008.