פועלים: המסחר בת"א ימשיך להתנהל בירידות בטווח הנראה לעין

מעריכים כי עד שלא יחול מפנה במשק האמריקאי שישינה את מגמת ההאטה בעולם השוק המקומי לא יתאושש
האיום הנשקף לשוק מצד המתרחש בכלכלה הגלובלית, ובעיקר כלכלת ארה"ב, החריף במהלך השבועות האחרונים על אף תוכניות החילוץ שהתוו הכלכלות המובילות בעולם. מלבד הספק בנוגע למידת יעילות תוכניות אלה, מעיב החשש מפני תוצאות החברות בפועל ומידת השפעת המיתון העולמי עליהן. אי הוודאות בנוגע לעוצמת המיתון העולמי כיום מקשה בפני עצמה על השבת הסדר על כנו ובכך מעמיקה את המשבר ואת חרדות המשקיעים. אנו מעריכים, כי כל זמן שלא יחול מפנה במשק האמריקני, שישנה את מגמת ההאטה הגלובלית שנרשמת בחודשים האחרונים, ישפיע הדבר על כלל השווקים, כולל על השוק המקומי.
במישור המקומי, הירידות שנרשמו בבורסה ברבעון השלישי והאינפלציה הידועה הגבוהה ברבעון, צפויות להביא להוצאות מימון גבוהות, ולפגיעה ברווחיהן של חברות רבות. התיסוף בשקל למול הדולר והאירו במהלך הרבעון השלישי עלול לפגוע גם כן ברווחיותן של חברות היצוא השונות, בעיקר בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. אלה, בשילוב עם הסנטימנט השלילי בעולם, צפויים להעיב על המסחר בת"א בטווח הנראה לעין.
לסיכום, נוכח רמת הסיכון הגבוהה באפיק המנייתי, המלצתנו היא להמשיך ולהחזיק במרכיב מנייתי מצומצם, תוך התמקדות במניות הערך הגדולות, שמפגינות יציבות יחסית לאורך זמן, ובעדיפות לענפים דפנסיביים (בעיקר תקשורת, יצרניות מזון ואנרגיה).
שוק האג"ח:
מק"מ- תשואת סדרת המק"מ לשנה הוסיפה לרדת במהלך שבוע המסחר האחרון והגיעה לרמה של 3.36% (לעומת 3.67% לפני שבוע). מהלך זה מצביע על הערכות המשקיעים להמשך הפחתות ריבית. אנו סבורים כי המק"מ בתשואתו הנוכחית אינו מומלץ.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים נמצאות ברמה גבוהה, מעל 0.8%. אנו סבורים כי הגילונים אטרקטיביים להשקעה בהשוואה למק"מים. ללקוחות נטואיסטים, אנו ממליצים על גילון 2302, אשר מגלם כיום תשואה נטו גבוהה בהשוואה ליתר הגילונים.
שחרים- אנו מעריכים כי בתקופה בה רמת אי הוודאות בשווקים הפיננסים והריאלים גבוהה אין מקום לנטילת סיכונים ועל כן אנו ממליצים להתמקד בשחרים במח"מ עד 4 שנים (עד ממשלתי שקלי 313).
צמודים קצרים- מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר אשר נותר ללא שינוי, הינו האיתות הראשון לבלימת עליות המחירים שאפיינו את ששת החודשים האחרונים. ציפיות האינפלציה לשנה הגלומות בשוק הינן נמוכות (0.7%) בהשוואה לתחזיות בנה"פ, אשר עומדות על 1.9%, ותומכות בהשקעה בצמודים הקצרים. יחד עם זאת, אנו סבורים כי חלקם בתיק צריך להיות קטן, על רקע המשך הירידה במחיר האנרגיה והסחורות בעולם, והערכות למדדים נמוכים בחודשים הקרובים.
צמודים בינוניים- ציפיות האינפלציה הגלומות בצמודים הבינוניים ירדו מדרגה במהלך השבוע האחרון ועומדות כיום על 1%-1.5% בלבד. לפיכך, אנו מותירים את המלצתנו באשר להשקעה בהם כמרכיב עיקרי באפיק הצמוד.
צמודים ארוכים- בשל ציפיות האינפלציה הגבוהות יחסית ולאור החשש מעודף הנפקות ממשלתיות, אנו סבורים כי הצמודים הארוכים פחות כדאיים להשקעה בתקופה הנוכחית.
שוק המט"ח:
הדולר הוסיף והתחזק בשבוע האחרון למול השקל לרמה של 3.69 (למול 3.59 ביום ו' האחרון) על רקע צפי להמשך הפחתות הריבית על ידי בנק ישראל (פרסום מדד המחירים לצרכן, שנותר ללא שינוי בחודש ספטמבר, אף מקל על המשך יישום מדיניותו). בד בבד, הוסיף הדולר להתחזק בעולם גם למול האירו, על אף תוכנית הסיוע שהתוו מספר מדינות באירופה כחלק מהתמודדותן עם המשבר במערכת הפיננסית. להערכתנו, השקל יושפע בתקופה הקרובה בעיקר מהתפתחויות במסחר בדולר מול מטבעות אחרים בעולם ומהתנהגות שוקי המניות. התפשטות המשבר מחוץ לגבולות ארה"ב, הן מהיבט פיננסי והן מהיבט כלכלי, מדגישה כי "הדשא של השכן אינו ירוק יותר" ומיטיבה עם הדולר. בנוסף, בין הגורמים המקומיים התומכים בהיחלשות השקל ניתן למנות את המשך צמצום פער הריביות בין השקל לדולר, הקיטון בעודף בחשבון השוטף והמשך רכישות המט"ח על ידי בנק ישראל. לאור האמור לעיל, אנו עדיין ממליצים להחזיק בתיק סולידי עם סיכון בינוני, מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור בין מטבעות כגון דולר וין יפני, שמהווה משקל נגד לחששות מפני העמקת משבר האשראי הגלובלי.