לאומי: מניות של חברות רבות בת"א נסחרות מתחת לערכן

הסקירה שבועית שפרסמו הם מעריכים כי הדולר ימשיך להתחזק מול השקל בטווח הקצר
השבוע בלט השוק המקומי בהתנהגות רגועה יחסית לטלטלה מעבר לים. כבר ביום ראשון, התבדו חששותיהם של רבים מהמשקיעים שציפו לירידות בשיעורים דו-ספרתיים במדדים המובילים כשהשוק המקומי ירד בשיעורים מתונים באופן יחסי. גם בהמשך השבוע על אף ההתפתחויות המסעירות שחלו מעבר לים שכללו את הודעת הממשל בארה"ב על רכישה ישירה של מניות הבנקים בכ- 250 מיליארד דולר וההחלטה הבריטית בדבר ביטוח הלוואות בין-בנקאיות בהיקף של 250 מיליארד ליש"ט, הגיב השוק המקומי במתינות יחסית.
בסיכום שבועי רשמו מדדי המעו"ף ות"א 75 ירידות של כ- 5.88% וכ- 6.45% בהתאמה, מדד הבנקים ירד בכ-3.33% ומדד הנדל"ן 15 ירד בכ-8%. מחזור המסחר הממוצע עמד השבוע על כ- 1.6 מיליארד ₪ לעומת ממוצע של כ- 2 מיליארד ₪ מתחילת השנה, גם בשל המסחר המקוצר לרגל החג.

אגרות החוב המשיכו לרכז עניין גם השבוע. מדדי התל בונד עלו וירדו בשיעורים חדים שלא היו מביישים אף מדד מניות. כך השלימו במהלך השבוע מדד התל בונד 20 והתל בונד 40 עליה של כ- 2.73% וכ- 3.87% בהתאמה.
מדד המחירים לחודש ספטמבר שפורסם אתמול הפתיע ונותר ללא שינוי. מרבית ההערכות בשוק היו כי המדד יעלה בכ- 0.4% נוספים. השינוי, או יותר נכון אי השינוי מלמד הן על ההאטה שבפתח כמו גם על הירידה במחירי הנפט והסחורות שחלה במהלך חודש ספטמבר וממשיכה גם במהלך החודש הנוכחי. המדד הנמוך הגביר את ציפיות השוק להפחתת ריבית נוספת לזו שחלה במפתיע לפני כשבוע. למרות זאת, החל המסחר ביום ה' כשאגרות החוב השקליות הארוכות רושמות ירידות שערים. מגמה זו התהפכה בהמשך היום.
תשואות המק"מים המשיכו גם השבוע לרדת. אלו הגיעו לרמה של כ- 3.3% היום לעומת כ- 3.64% בסוף השבוע שעבר. ירידת התשואות החדה מקורה הן בציפיות להמשך הפחתת ריבית אך לא פחות בהיות אפיק זה נזיל ובטוח המהווה מקור מפלט בעיתות של תנודתיות כה חדה.
התחזקות החשש מפני העמקת ההאטה בעולם וגם בישראל, המשך הירידה במחירי הסחורות והנפט בעולם, והמדד המפתיע הביאו השבוע לירידה דרמטית בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון. ציפיות אלו ל- 12 החודשים הקרובים עומדות כיום על כ- 0.55% לעומת כ- 1.25% בסוף השבוע שעבר.

גם בגזרת המט"ח חלה השבוע התפתחות מהותית עת רשם המטבע הירוק עליה של כ- 5.8% לעומת השקל במחזור גבוה יחסית. עליה זו התחזקה לאחר פרסום המדד שכאמור העלה את ההסתברות להורדת ריבית. להערכתנו, מקור התחזקות זו הנו בשל התחזקות הדולר בעולם אך גם בשל היות הדולר עדיין כמטבע שנתפס כמטבע בטוח.

מבט לעתיד: מניות: להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים שמשקפים להם ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, התנהגות השוק המקומי בטווח הקצר תושפע מנתוני מאקרו ומיקרו שההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים.

אג"ח: להערכתנו לנוכח החרפת משבר הנזילות בעולם ובשל ההאטה הצפויה בצמיחה המקומית העלולים לפגוע בפעילות הסקטור העסקי, יש לתת כיום עדיפות להשקעה באגרות החוב הממשלתיות על פני אלו הקונצרניות. כמו כן, על אף הירידה החדה שנרשמה לאחרונה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון, אנו מעריכים כי מגמה זו תמשך נוכח הצפי להעמקת ההאטה בעולם וגם בישראל ובשל ההערכה להמשך ירידת מחירי הסחורות. אי לכך עדיין קיימת עדיפות מה לאפיק השקלי על פני זה הצמוד.

האפיק השקלי - על רקע הצפי להמשך הפחתת הריבית במשק המקומי אנו מעריכים כי ניתן לשמור על מח"מ בינוני-ארוך ברכיב השקלי בתיק. למשקיעים באפיק זה קיימת כדאיות להשקעה באגרות חוב בעלות טווח בינוני- ארוך (מח"מ של 4-7 שנים).
האפיק הצמוד – למשקיעים באפיק זה קיימת עדיפות להשקעה באגרות חוב בעלות טווח בינוני (מח"מ של 5-7 שנים).
אג"ח קונצרני – להערכתנו, בתקופה הקרובה ימשיך המסחר באפיק הקונצרני להתנהל במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים שתושפע בעיקר מהמשך ההתפתחויות בשווקים בעולם וממצבן הפיננסי של החברות המנפיקות ויכולת הגיוס שלהן. לפיכך, אנו מעריכים כי לא יחול שינוי מהותי בפרמיית הסיכון של אגרות החוב המונפקות על ידי החברות, המאופיינות ברמת מינוף גבוהה. לפיכך אחזקה באגרות אלו אינה מתאימה כיום ללקוחות סולידיים וללקוחות שיידרשו לכספם בטווח הקצר.

מט"ח: להערכתנו מגמת התחזקות הדולר מול השקל תימשך בטווח הקצר.