לאומי: בחודשים הקרובים לא צפויה עוד העלאת ריבית

מפרסמים סקירת מאקרו שבועית וסבורים כי במהלך החודשים הראשונים של 2009 תתכן אף הורדה של הריבית
ריבית בנק ישראל-ללא שינוי
כצפוי, בנק ישראל הודיע ב-22 בספטמבר כי הריבית לחודש אוקטובר תישאר ללא שינוי ברמה של 4.25%. תנאי הרקע אשר צוינו על ידי בנק ישראל בהודעתו כללו בין היתר התייחסות למגמת הירידה הקיימת בציפיות לאינפלציה הנגזרות מנתוני שוק ההון, אשר כיום שוב מצויות בתחום יעד האינפלציה, כמו גם לציפיות הנגזרות משוק המק"מ לאי-שינוי בריבית בשנה הקרובה. באשר לפעילות הריאלית, ציין בנק ישראל כי רמת הפעילות הריאלית עדיין גבוהה וכי המשק קרוב לתעסוקה מלאה, אך ישנם אינדיקטורים המצביעים על התמתנות. בהקשר זה ציין בנק ישראל את הערכתו שקצב הצמיחה במחצית השנייה של השנה יואט לקצב גידול שנתי של כ-2.5% (שמשמעותו צמיחה שנתית של כ-4.8% בשנת 2008). במסגרת התייחסותו לשוק ההון והכספים, ציין בנק ישראל כי פרמיית הסיכון של ישראל, הנמדדת בשווקים הפיננסיים, עלתה באופן משמעותי, אם כי גם במשקים מתעוררים אחרים נרשמה תופעה דומה.

נראה כי לא צפויה העלאת ריבית בעתיד הקרוב
בהחלטתו באשר לריבית החודש, בנק ישראל ציין כי היא משקפת שיקולים הן מתחום האינפלציה והן באשר לעלייה באי הוודאות בשווקים הפיננסיים ולהתפתחויות הריאליות בישראל. כך, צוין בהודעה כי אמנם האינפלציה הגיעה לקצב שנתי של כ-5% אך בעתיד הקרוב תתכן ירידה באינפלציה בעקבות הירידה במחירי הסחורות והאנרגיה בעולם. הימצאות הציפיות לאינפלציה בתחום היעד וההתמתנות הצפויה בפעילות הכלכלית תמכו אף הן בהחלטה. ההערכה היא כי בחודשים הקרובים לא צפויה עוד העלאת ריבית ובמהלך החודשים הראשונים של 2009 תתכן אף הורדה. מהלך כזה צפוי להתממש על רקע ההאטה הכלכלית המסתמנת במשק וההערכות באשר לירידה בקצב עליית המחירים במשק. החזרה של קצב האינפלציה בפועל לתחום יעד יציבות המחירים, הצפויה להתרחש לקראת אמצע 2009, עשויה להיות אינדיקציה חשובה עבור תוואי המדיניות המוניטרית בשנה הקרובה.

המדד המשולב לבחינת מצב המשק עלה בשיעור מתון בלבד בחודש אוגוסט
המדד המשולב לבחינת מצב המשק המתפרסם על ידי בנק ישראל, עלה בחודש אוגוסט בכ-0.15% לאחר שהיה יציב יחסית בשלושת החודשים הקודמים. מתחילת השנה עלה המדד בכ-4.4%, במונחים שנתיים, אך כאמור מקור העלייה הוא בשליש הראשון של השנה. בגרף משמאל, ניתן לראות את הירידה המשמעותית בקצב גידול המדד, מכ-0.5%-0.6% לחודש, בשלוש השנים האחרונות, לפחות מעשירית האחוז לחודש, בארבעת החודשים האחרונים. מבין רכיבי המדד, בלטה האטה בייצור התעשייתי המוסיף להתרחב אך בקצב הולך ופוחת ומושפע לעת עתה מהמשך הגידול בייצור של תעשיות הטכנולוגיה העילית. לעומת זאת, ענפי המסחר והשירותים, המהווים אינדיקטור להתפתחות הצריכה הפרטית, הצביעו על מגמה של התאוששות בפדיון. למרות נתוני המדד המשולב המתונים, בפרט לחודשים אפריל-יוני, ראוי לשים לב כי נתוני הלמ"ס באשר לצמיחה ברביע השני של השנה, הצביעו אמנם על האטה מסוימת בפעילות הכלכלית, אך עדיין מדובר היה בקצב צמיחה שנתי הנע בין 4% ל-5%. תחזית לאומי באשר להתפתחות הצמיחה בשנת 2008, היא לקצב של כ-5% המגלם הערכה של צמיחה בשיעור הקרוב ל-3% במחצית השנייה של השנה. שיעור זה גבוה רק במעט מהערכות בנק ישראל, כפי שפורטו קודם לכן בראשית הסקירה.