בלאומי מעריכים כי הפסיכולוגיה ולא הכלכלה תקבע את מהלך שוקי המניות

ביצועי השוק בת"א היו נחותים השבוע גם בהשוואה למדדים מובילים בעולם
הבהלה בשווקים מעבר לים לא פסחה גם על השוק המקומי. שערי המניות נפלו על רקע קריסת בנק ההשקעות הוותיק "ליהמן ברדר'ס", רכישת "מריל לינץ'" והלאמת "AIG". הצבע האדום שלט במסכים והאלמנטים הפסיכולוגיים נתנו את הטון, כשבלטו בירידות השערים מניות ענף הנדל"ן והפיננסים. נציין כי ביצועי השוק הישראלי היו נחותים גם בהשוואה למדדים מובילים בעולם.


בסיכום שבועי רשמו מדדי המעו"ף ות"א 75 ירידה של כ- 11% וכ- 16% בהתאמה. מדד הנדל"ן 15 רשם ירידה של כ- 24% ומדדי הבנקים והיתר 50 רשמו ירידות של כ- 22% וכ- 17% בהתאמה.

הירידות שמלוות אותנו מזה כשנה ואשר התחדדו בקיצוניות בשבוע האחרון הביאו חלק גדול מן המדדים המובילים לרמות בהם לא היו מספר שנים. כך, מדד נדל"ן 15 נמצא בשפל של כל הזמנים מאז השקתו בינואר 2005, גם מדד הבנקים חזר לרמתו מסוף 2004 ומדד ת"א 75 צנח אל מקום בו עמד לאחרונה בסוף 2003. למרות זאת, רמת הסיכון עדיין גבוהה וקיימת חשיבות מכרעת לניהול נכון של הסיכונים.

בניגוד מוחלט לחודש האחרון שהתאפיין במחזורי מסחר נמוכים, הירידות השבוע לוו במחזורים גבוהים במיוחד שהגיעו בסוף השבוע אף ללמעלה מ- 4 מיליארד שקל, יותר מפי 2 מהמחזור הממוצע בחודש שעבר. הגידול הדרמטי במחזורי המסחר מצביע על רמת הפאניקה בשווקים. הדבר בא לידי ביטוי גם בעלייה ניכרת בסטיית התקן של כל מדדי המניות המובילים. כך עלתה סטית התקן של מדד המעו"ף שעמדה על כ- %19 רק לפני שבועות ספורים אל רמת שיא של כ- 40%. סטיית התקן הגלומה באופציות המעו"ף טיפסה גם היא אל פסגות שטרם נראו בתקופה האחרונה.

שני הענפים שריכזו עניין הינם הבנקים והנדל"ן. הראשון בלט על רקע ההתרחשויות במגזר הפיננסי מעבר לים. בעקבות זאת כינס נגיד בנק ישראל את ראשי המערכת הבנקאית על מנת לבצע מעקב על חשיפותיהם למשבר העולמי. הכינוס כשלעצמו, שתוצאותיו היו אמורות לכאורה להרגיע את השוק, רק הגבירו את הלחץ בקרב המשקיעים המקומיים ששלחו את חלק ממניות הבנקים לירידות היומיות החדות ביותר שנרשמו בעשור האחרון. נדגיש כי להערכתנו הירידות משקפות את הפגיעה שנוצרה באמון המשקיעים.
כאמור גם ענף הנדל"ן המתאפיין במינוף גבוה ריכז עניין רב. מניות הענף רשמו ירידות שערים חדות שנבעו מהסיכון לפגיעה בו כתוצאה מהעלייה בפרמיית סיכון האשראי. הפרמיה באה לידי ביטוי בעלייה החדה שנרשמה בתשואות אגרות החוב של חברות אלו.
בהקשר זה נציין שבעיתות משבר ישנה נטייה למכור נכסים ללא אבחנה פרטנית בין החברות, ולהיפטר גם מנכסים איכותיים יחסית.

ירידות השערים מתחילת השנה באו לידי ביטוי בתיק הנכסים של הציבור. על פי נתוני בנק ישראל לחודשים ינואר עד יוני, ירד שוויו הריאלי של התיק ב-4.6 אחוזים, זאת לאחר 3 שנים רציפות של שיעורי גידול ריאליים מהירים של התיק שעמדו על למעלה מ-10 אחוזים לשנה. התפתחות זו הושפעה בעיקר מהמשבר הפיננסי העולמי, מעליית שיעורי האינפלציה ומהתחזקות השקל ביחס לדולר. הירידה בשווי התמקדה ברכיב המניות בארץ אשר חלקן בתיק הגיע ביוני ל-20.8 אחוזים לעומת 24.3 אחוזים בסוף 2007. גם שיעור ההשקעה בחו"ל ירד ירידה חדה והגיע ביוני ל-8.8 אחוזים מהתיק, לעומת 9.9 אחוזים בדצמבר אשתקד. במקביל לירידת חלקן של המניות וההשקעות בחו"ל, עלה במידה ניכרת חלקו של האפיק הסולידי בתיק. נדגיש כי נתונים אלו נכונים לסוף יוני, וכי ההתפתחויות שחלו בחודשים האחרונים לא באו לידי ביטוי בהם. בעקבות כך, צפויה ירידה נוספת בשווי התיק.

מבט לעתיד
רמת התנודתיות בשוק עלתה והיא צפויה להישאר גבוהה בטווח הקצר. המסחר יושפע מהתנהגות השווקים בחו"ל. חוקי הכלכלה לא יהיו הגורם המכריע בהתנהגות השווקים והאלמנט הפסיכולוגי יקבל משנה חשיבות. לנוכח כל זאת, יש לשמור על חשיפה נמוכה ביותר למניות בתיקי ההשקעות של הלקוחות.