ב"י עשוי להפחית את הריבית במשק ברבעון הראשון של 2009

האינפלציה תחזור לתחום היעד ברבעון השני
ביום שני יקבל בנק ישראל את החלטת הריבית לחודש אוקטובר. הנגיד, ככל הנראה, יותיר את הריבית על כנה ברמה של 4.25% ויבחר לא להעלותה חרף רמת האינפלציה הגבוהה הניצבת היום על 5%. החשש לפגיעה בצמיחה הכלכלית בעתיד הנראה לעין יכריע את האינפלציה ולפיכך יבחר פישר בשלב זה להימנע מהעלאת ריבית.

מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט יצא בגבול העליון של התחזיות בגלל סעיף הדיור שהפתיע לרעה. המדד בחודש ספטמבר יעלה ב-0.1%. תחזית זו עשויה אף לרדת עוד יותר במידה ותימשך הירידה החדה במחירי הנפט והסחורות. האינפלציה תגיע לתחום היעד של בנק ישראל, העומד על 1%-3%, ברבעון השני של 2009. כבר היום ניתן להבחין בירידה בציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ל-12 החודשים הקרובים, מרמה של 2.7% בחודש שעבר ל-2.6% כיום. ההאטה הכלכלית שתפקוד את המשק הישראלי צפויה להוריד את ציפיות האינפלציה מעבר לנראה כיום.

הבנת האירועים בארה"ב ממחישה את העתיד להתרחש כאן בישראל. העלייה בשיעור האבטלה במשק האמריקני תביא לירידה בצריכה הפרטית וזו תתורגם לפגיעה בייצוא הישראלי ותוביל גם לירידה בביקושים הפנימיים. מגמת הירידה באבטלה בישראל כבר נעצרה והצפי הוא לעלייה באבטלה בטווח של שנה. נתון נוסף שיש לשים עליו דגש הוא הירידה בהכנסות המדינה ממיסים, שכן המשמעות היא עלייה בגירעון התקציבי.

החששות מהאטה כלכלית גדולים יותר מהחששות להתפרצות אינפלציונית, ולכן ההערכה היא כי פישר יוריד את הריבית ברבעון הראשון של 2009. ברגע שחווים ירידות כה חדות בשווקים הפיננסים, עלייה באבטלה וירידה בביקושים הפנימיים ובייצוא, הדרך להאטה חריפה סלולה ובנק ישראל ייאלץ להגיב במדיניות מוניטרית מרחיבה. את המשמעות האמיתית של האירועים המתרחשים כעת בארה"ב נרגיש בחודשים הקרובים.