במגדל לא בטוחים שהלאמת פרדי ופאני תאושש את שוק הנדל"ן האמריקאי

בסקירה בעקבות ההלאמה הם מעריכים כי יתכן ובעלי המניות בחברות - קרי גופים פיננסים ברחבי העולם - יאלצו למחוק 20 מיליארד דולר
להלאמת הסוכנויות, פרדי מק ופאני מיי, החולשות על כ-50% משוק המשכנתאות בארה"ב, יש השפעות מרחיקות לכת על נתוני המאקרו של ארה"ב הן בדמות הגדלת החוב הלאומי שלה והן בדמות היחלשות הדולר בעולם. בטווח הקצר הממשל יזרים סכום של כ-200-300 מיליארד דולר שיעבור כנטל על כתפי משלם המיסים האמריקני.

בעקבות ההלאמה קטן עד מאוד הסיכון לאי החזרת ההתחייבויות של הסוכנויות שנאמד בכ-5.3 טריליון דולר. קרי, החוב שלהן הפך להיות חוב ממשלתי. מרגע ההודעה על ההלאמה אגרות החוב של הסוכנויות הפכו להיות בטוחות יותר שכן אם לא ישולם החוב על ידי ארה"ב יתערער כל הסדר הכלכלי שעליו מושתת העולם. ארה"ב לא יכולה להרשות שאמינותה כמשלמת חוב תפגע ועל כן אין לצפות להתפתחות אחרת מלבד זו המתוארת. המשמעות של כך ברורה: המרווח של אגרות החוב שנסחרו עד היום בכ-0.9% מעל האג"ח הממשלתי צפוי לרדת בחדות במהלך המסחר היום.

הרובד השני לבעיה היא מניות הבכורה המוחזקות על ידי גופים פיננסיים. יש סיכוי רב שהמחזיקים במניות ידוללו באופן חד והמשמעות של הדברים היא מחיקתן של 20 מיליארד דולר נוספים על ידי גופים פיננסיים ברחבי העולם שכבר מחקו כחצי טריליון דולר. לנושא זה לא נודעת השפעה הרסנית על הכלכלה האמריקנית או לסירוגין על הכלכלה הגלובאלית.

פרדי ופאני הופכות להיות חלק חשוב מהמשבר הנוכחי שפקד את השווקים מיולי שנה שעברה ומצבן הפיננסי והאופן שבו הן ינוהלו יכריע נושאים שונים כמו איתנות פיננסית ומצב שוק הנדל"ן למגורים בארה"ב. כבר היום אנו צופים בהיחלשותו של הדולר ביחס למטבעות מובילים אחרים כפועל יוצא של מצבה המאקרו כלכלי הבעייתי של ארה"ב. בהתאם להתפתחויות, אגרות החוב הממשלתיות של ארה"ב רושמות ירידות במחיריהן.

פעילותן השוטפת של הסוכנויות לא עומדת בפני סכנה ולפיכך אין חשש לשוק המשכנתאות בארה"ב או חשש לקריסת שוק הנדל"ן למגורים בארה"ב. הויכוח כרגע בעיצומו: האם עצם הלאמתן של הסוכנויות עשוי לעזור לשוק הנדל"ן או שמא המצב יישאר כפי שהיה בטרם ההלאמה. ההנחה היא שעל אף ההלאמה נותרה תקופה לא קצרה עד ששוק הנדל"ן למגורים יתאושש.

השלכות הלאמת הסוכנויות אינן טובות לנתוני המאקרו של ארה"ב שכן יש בפעולה תוספת התחייבות גדולה מאוד למדינה שגם כך החוב החיצוני שלה נמצא במגמת עליה. המשבר הנוכחי יכול להוות נקודת ציון נוספת בדרך לירידתה של ארה"ב כמעצמה כלכלית. אך פה יש לציין נקודה מעניינת שכן החוב של הסוכנויות עדיין לא נרשם בחשבונאות הלאומית אלא נקנה בצורת אופציות. עד שלא יירכש בפועל, החוב של ארה"ב לא יגדל. זה ניואנס אך עדיין חשוב לחשבונאות הלאומית.

עליות בשוקי המניות היום מתרחשות על רקע הסרת אי הוודאות שאפפה את שתי הסוכנויות. יותר מכך, התערבות החריפה של הממשל האמריקאי בשוק החופשי לא הייתה מעולם בוטה יותר. הגברת הרגולציה והתערבות הממשל בנעשה בכלכלה מגביר את תחושת הביטחון בקרב המשקיעים ולפיכך מביא לעליות בשוקי המניות. אם עד כה הסוכנויות היו יצור כלאיים שיצר ניגוד אינטרסים בין בעלי המניות הפרטיים לבין הממשל, הרי שעכשיו נפתרה בעיה זו כליל והבעיה הוסרה מעל המדף.

השקעות שהיו בפוזיציית לונג על אגרות החוב של פרדי ופאני ומנגד ישבו על פוזיציית שורט באגרות החוב הממשלתיות של ארה"ב, כל זאת בגידור הדולר, נהנו מרווחי הון משמעותיים בעקבות ההלאמה.