גאון: אין עדיפות ברורה לאפיק השקלי על פני הצמוד

לעת עתה, ניתן לגוון את התיק השקלי ע"י מרכיב גילונים
האפיק השקלי - בשבוע האחרון המסחר בשחרים התנהל בעליות שערים נאות של עד 1% בסדרות הבינוניות והארוכות. התשואה ל 10 שנים (ממשל 217) ירדה מרמה של 5.85% לרמה של 5.71% . תשואת האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים ירדה מתשואה של 3.81% לתשואה של 3.66%, כך שפרמיית הסיכון בין האג"ח הישראלית למקבילו האמריקאי, התרחבה לרמה של 2.06%. הגידול בפרמיית הסיכון נובע מחד מהחששות ממיתון בשוק העולמי ומאידך בהמתנה לפרמטרים כלכליים חדשים בישראל. החוזים על הריבית בארה"ב צופים סיכויים של 90% להשארת הריבית על כנה ואילו בישראל הסיכוי לעליית ריבית נוספת קלוש. במצב הנוכחי שנוצר, עד פרסום מדד אוגוסט, אין עדיפות ברורה לאפיק השקלי על פני הצמוד. לעת עתה, ניתן לגוון את התיק השקלי ע"י מרכיב גילונים. במהלך חודש ספטמבר צפוי סיבוב הנפקות נוסף בהיקף של 2.5 מיליארד ₪ באג"ח שיקליות במח"מ בינוני, נתון שעשוי ללחוץ על התשואות כלפי מעלה בטווח הקצר.

האפיק הצמוד - מדד חודש אוגוסט צפוי לעלות בשיעור של 0.5% עד 0.7% והאינפלציה בשנת 2008 צפויה להסתכם מעל 4% ולחרוג מיעד האינפלציה של בנק ישראל (1%-3%). האינפלציה החזויה הנגזרת משוק ההון עלתה מרמה של 2.5% לרמה של 2.7% לטווחים הבינוניים. האג"ח הצמודות הממשלתיות הקצרות, פחות אטרקטיביות בתשואות הנוכחיות (2% ריאלית), וזאת נוכח ההנחה שבחודשים הקרובים, לחצי האינפלציה יתמתנו ממספר סיבות, ביניהן ירידה בצמיחה העולמית (מיתון) וצפי להמשך ירידות במחירי הסחורות והנפט. עם זאת, במידה ומדד אוגוסט יפתיע כלפי מעלה, ניתן יהיה לגזור "קופון" על הסדרות הקצרות. למשקיע המעוניין לגוון את תיק ההשקעות שלו, מומלץ לשקול השקעה באג"ח קונצרניות צמודות מדד בדירוגים גבוהים, שהינו אטרקטיבי נוכח SPREAD (מרווח) של 2.5% (תלבונד 40) מאג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות.

מט"ח – בשבוע האחרון נרשם מסחר תנודתי בשער הדולר, לאחר שבמהלך השבוע נגע כבר בשער 3.64 ₪ במסחר התוך יומי, ירד אל שער של 3.54 ₪ יום לאחר מכן וחזר לשער של 3.586 ₪ לדולר ביום שישי. בסיכום שבועי ירד הדולר בשיעור זניח של 0.1% . בעולם, התחזק הדולר אל מול היורו ושאר המטבעות לצד הירידות בשוק הסחורות ונאום טרישה בעניין המצב הקשה בכלכלה האירופית. גורמים אלו תמכו וימשיכו לתמוך גם בהמשך התחזקות הדולר מול השקל בטווח הבינוני, כאשר בשבוע הקרוב המסחר בדולר יושפע בעיקר ממגמות המסחר העולמיות במט"ח, שם צפוי תיקון טכני ביורו לאחר הראלי בדולר-יורו, חזרה לרמות של 1.49-1.51 . בגאון בית השקעות שהשבוע הדולר ייסחר ברמות של 3.54-3.64 ₪ לדולר, כאשר ברמת 3.63-3.65 ₪ לדולר, קיימת מבחינה טכנית, רמת התנגדות טכנית חזקה. במידה ורמה זו תיפרץ כלפי מעלה הדולר צפוי להמשיך ולהתחזק כבר השבוע מול השקל.