כלל פיננסים: מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, צפוי לעלות ב- 0.7%

מפרסמים סקירת מאקרו שבועית וממליצים על אחזקה באפיק השיקלי במשקל של 37% ובמח"מ של 4 שנים ובאפיק הצמוד במשקל של 58% ובמח"מ של 3-4 שנים
מחירי הנפט בעולם המשיכו השבוע לצנוח כאשר ירידות המחירים מקבלות תמיכה משני גורמים:
ראשית, היחלשותה של הסופה העונה לשם "גוסטב" שאיימה לפגוע באזור ייצור הנפט במפרץ מקסיקו הפיגה חששות אלו. שנית, המשך התחזקותו של הדולר בעולם תמך בירידת מחירי הסחורות. בנוסף לכך, במחירי האנרגיה הגבוהים היה אלמנט בועתי ולכן ירידות המחירים הנן חדות. ירידות המחירים צפויות להמשיך גם בטווח הבינוני כתוצאה מהאטה בפעילות הכלכלית הגלובאלית וירידת הביקושים לאנרגיה. ירידות המחירים של האנרגיה והסחורות מקררות את הלחצים האינפלציוניים בעולם ונותנות מרווח נשימה לבנקים מרכזיים להפחתות ריבית. הבנק האוסטרלי הפחית את הריבית ל-7% וכמוהו צפויים לעשות גם בנק קנדה (בעתיד הקרוב) והבנק האירופי והאנגלי (בעתיד היותר רחוק).

מדד מנהלי הרכש בתעשייה בארה"ב עמד בחודש אוגוסט על 49.9 נק'. להזכיר, מדד מעל 50 נק' מלמד על התרחבות הסקטור ומתחת ל-50 נק' מלמד על התכווצות הסקטור. ערכו של המדד באוגוסט לא הפתיע את השוק אשר צפה למדד בגובה של 50 נק' בדיוק. מהסתכלות על מדד זה לאורך זמן למדים כי מאז פרוץ משבר הסאב-פריים מדשדש המדד סביב רמת ה-50 נק', כאשר התעשייה האמריקאית מקבלת תמיכה מהביקוש לייצוא עקב הדולר הנמוך. מדד מנהלי הרכש שלא-בתעשייה עמד בחודש אוגוסט על 50.6 נק', רמה המראה על התרחבות. יחד עם זאת, יש לזכור כי מדד זה מושפע מסנטימנט השווקים.
מספר דורשי קצבת האבטלה החדשים בארה"ב גדל השבוע ל-444 אלף בני אדם. סה"כ ישנם 3.4 מיליון מקבלי קצבת אבטלה, כאשר נתון זה ממשיך לצמוח בקצב ההולך וגדל וקרוב לשיא שנרשם במאי 2003 בגובה של 3.8 מיליוני דורשי אבטלה. פריון העובדים המשיך ברבעון השני לצמוח בשיעור של 4.3% לעומת הרבעון הקודם. מחר (יום שישי) צפויים להתפרסם נתוני התעסוקה בארה"ב כאשר הקונצנזוס הוא ששיעור האבטלה יישאר ברמה של 5.7%.

מדדי מנהלי הרכש בגוש האירו ממשיכים ללמד על האטה בכלל הסקטורים כאשר מדד התעשייה עמד בחודש אוגוסט ברמה של 47.5 נק' ומדד השירותים עמד ברמה של 48.5 נק'. למעשה, בשלושת החודשים האחרונים רשמו מדדי מנהלי הרכש בגוש תוצאות הנמוכות מרמת 50 הנק', מה שמלמד על התכווצות לכל רוחב המשק. ההאטה בגוש האירו תימשך גם בשנת 2009 ומדדים אלו לא צפויים להתאושש בקרוב.
מדד המחירים ליצרן לחודש יולי עלה בשיעור של 1.1%, כך שבהסתכלות שנתית עלה המדד בשיעור של 9%. שיעור זה הינו הגבוה ביותר מאז החל מדד זה להתפרסם באוקטובר 1983. מרבית העלייה נובעת כמובן מעליית מחירי האנרגיה בחצי השנה הראשונה אשר ממשיכה לחלחל למדדי המחירים השונים. סעיף האנרגיה במדד עלה בשיעור של 24.5% בשנה האחרונה וללא סעיף זה עלה המדד בשיעור של 4.3% בלבד.
ריבית הבנק האירופי הושארה ברמתה הגבוהה ביותר בשבע השנים האחרונות, זאת על אף האינדיקאטורים המלמדים כי כלכלת גוש האירו נכנס להאטה. נציגי הבנק שבחרו להשאיר את הריבית בגובה של 4.25% ציינו כי הפגיעה בצמיחה עדיין איננה חזקה מספיק כדי להעפיל על סיכוני האינפלציה בגוש. גם בבנק אנגליה בחרו להשאיר את הריבית על כנה ברמה של 5% מסיבות דומות.

ישראל
מנתוני הגרעון הממשלתי שפרסם משרד האוצר השבוע עולה כי בחודש אוגוסט רשמה הממשלה עודף תקציבי של כ-241 מיליוני ₪ (ללא אשראי). העודף המצטבר מתחילת השנה (ללא אשראי) עומד על כ-2161 מיליוני ₪, נמוך משמעותית מזה שבשנים הקודמות. מניתוח ההוצאות וההכנסות של הממשלה עולה כי ההכנסות ממיסים קטנו בכ-7% לעומת החודש המקביל אשתקד. כאשר ההכנסות ממס ההכנסה קטנו בכ-16% לעומת החודש המקביל אשתקד. ניתוח הגביה לפי ענפים מראה על ירידה בכל הענפים, בולטת הירידה בגביה מענף הבנקאות והפיננסים בשיעור של כ – 10% (מהווה כ – 18% מהגביה), כמו כן נרשמה ירידה דומה בגביה מענפי התעשיה (מהווה 18% מהגביה). נתונים אלו של ירידה בהכנסות ממסים מלמדים על ההאטה במשק ובפעילות הכלכלית של החברות. להערכת כלכלני כלל פיננסים, הממשלה תעמוד ביעד הגרעון השנתי ותציג בסוף השנה גרעון של כ-1.5% מהתוצר. יחד עם זאת, הירידה העקבית בהכנסות ממיסים מעוררת תהיות לגבי ביצוע תקציב 2009 (במידה וזה יעבור), המבוסס על הכנסות גבוהות מהצפוי.
מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, שיתפרסם בשבוע הבא צפוי לעלות בשיעור של 0.7% כאשר ההשפעות העיקריות על המדד צפויות להיות:
• עלייה עונתית בשיעור של 3.3% במחירי הירקות ופירות.
• עלייה בשיעור של 3.4% במחירי הדירות בבעלות כתוצאה מחידוש חוזים רבים בתקופה הנסקרת ומעבר לחוזים שיקליים.
• ירידה עונתית בשיעור של 1.65% במחירי ההלבשה והנעלה.
• ירידה בשיעור של 0.3% במחירי התחבורה ותקשורת כתוצאה מירידת מחירי האנרגיה.
בכלל פיננסים מעריכים כי ב-12 חודשים הקרובים יעלה מדד המחירים ב-3.3% ויתכנס ליעד האינפלציה של בנק ישראל ברבעון השלישי של 2009.

המלצות השקעה:
האפיק השקלי –
בשבוע האחרון המשיך העקום השקלי להתמתן, אולם בצורה חלשה משבוע הקודם. המהלך שעשה העקום כולו בימים האחרונים היטיב עם מחזיקיו ובעיקר עם המחזיקים במח"מ בינוני-ארוך. עקום המק"מים מגלם העלאת ריבית של כ-50 נ"ב בשנה הקרובה, בדומה למה שמגלם עקום השחרים. מצד אחד, ייתכנו עוד הפתעות אינפלציוניות כלפי מעלה ומצד שני, ההאטה במשק צפויה להיות מורגשת בחודשים הקרובים, מומלצת אחזקה באפיק במשקל של 37% ובמח"מ של 4 שנים.
האפיק הצמוד –
ציפיות האינפלציה לטווח קצר, כפי שהן נגזרות משוק ההון, המשיכו השבוע לרדת ונמצאות כרגע ברמה של 2.6%. גם הציפיות לטווח הארוך ירדו מעט ולמעשה כיום העקום כמעט שטוח ברמה של 2.6%. חלק מהירידות בציפיות האינפלציוניות נובע מהמשך הירידה במחירי הסחורות וחלק מהציפיות להאטה במשק. כפי שרשום לעיל, בטווח הקצר ייתכנו עוד הפתעות אינפלציוניות כלפי מעלה אך הציפיות האינפלציוניות ממח"מ של 4 שנים ועד מח"מ של 10 שנים עדיין גבוהות. לאור העובדה כי בטווח הארוך ציפיות האינפלציה אמורות להיות בממוצע כ-2%, חלקו הקצר של העקום אטרקטיבי יותר. בכלל פיננסים ממליצים להמשיך להחזיק באפיק הצמוד במשקל של 58% ובמח"מ של 3-4 שנים.