מגדל שוקי הון: "ק. עזריאלי הציגה תוצאות סבירות בלבד ברבעון זה. זהו הרבעון השני בו לא נרשם גידול במגזר הקניונים ומרכזי המסחר"

אדר עציוני: "קצבי הצמיחה אותם הציגה הקבוצה בתחום הקניונים בעבר צפויים בפני ירידה, כאשר החרפת המצב הכלכלי בישראל צפויה אף להפוך את המגמה לשלילית, אך בינתיים באופן מתון יחסית "
אנו ממליצים על החברה עם מחיר יעד של 100 ₪

אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון מנתח את דו"ח רבעון 2 של קבוצת עזריאלי.
לדבריו, " ק. עזריאלי הציגה תוצאות סבירות בלבד ברבעון השני, אשר מעידות על יציבות לעומת ציפייה שלנו לגידול קל בפרמטרים התפעוליים. נציין כי זהו הרבעון השני בו לא נרשם גידול במגזר הקניונים ומרכזי המסחר, כאשר בהקשר זה החברה ציינה בדוחות כי למרות שהפדיונות מראים צמיחה מתונה (אחוזים בודדים) בהשוואה לתקופה המקבילה, לאחר תקופת הדו"ח מורגשת התמתנות בביקוש לשטחי מסחר, נוצר קושי להעלאת דמי השכירות באזורים מסוימים בהם התחרות גוברת ומורגש לחץ מתון להורדת דמי השכירות מצד שוכרים"

עציוני הוסיף, " קצבי הצמיחה אותם הציגה הקבוצה בתחום הקניונים בעבר צפויים בפני ירידה, כאשר החרפת המצב הכלכלי בישראל צפויה אף להפוך את המגמה לשלילית אך בינתיים באופן מתון יחסית ובהדרגה.


גידול בהכנסות מנכסים מניבים- שיפור של כ-16% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-2% לעומת הרבעון הקודם. ההכנסות במגזר הקניונים רשמו עליה של כ-12.5% לעומת הרבעון המקביל. מגזר המשרדים רשם עליה של כ-5%, ואילו מגזר הנדל"ן המניב בארה"ב רשם עליה של כ-76.9%.

יציבות ב-NOI, וב-NOI מנכסים זהים- ה-NOI הכולל הסתכם לכ-269 מ' ₪ (לעומת צפי לכ-272 מ'), גידול של כ-13% לעומת הרבעון המקביל, אולם ללא שינוי לעומת הרבעון הקודם. גם ה-NOI מנכסים זהים אמנם רשם גידול של כ-5% לעומת הרבעון המקביל, אולם גם פה נרשמה יציבות לעומת הרבעון הקודם. בפילוח סקטוריאלי, ה-NOI במגזר הקניונים ומרכזי המסחר לא צומח זה הרבעון השני, ואילו במשרדים נרשמה עליה קלה של כ-1% לעומת הרבעון הקודם. בחו"ל נרשמה ירידה של כ-4% לעומת הרבעון הקודם וזאת למרות עליית ה-$ וצפי לתרומה נוספת מנכס שנרכש בתחילת השנה. ה-NOI המתוקנן הכולל לשנה קדימה נותר ללא שינוי על כ-1,112 מ' ₪.

FFO מפעילות נדל"ן– ה-FFO המנוטרל מעסקי הנדל"ן עמד על כ-180 מ' (לעומת צפי לכ-183 מ'), עלייה של כ-7% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-3% לעומת הרבעון הקודם. ה-FFO המייצג השנתי המתוקנן לשנה קדימה עומד על כ-720 מ' ₪.

יציבות בתפוסה ושערוכים– תפוסה של קרוב ל-100% בקניונים ובמשרדים, וכ-89% בנכסים בחו"ל. החברה ביצעה שערוכים ברבעון השני ורשמה עליית שווי בנכסי הנדל"ן בסך כ-105 מ' ₪, מתוך כך תרם מרכז עזריאלי בת"א כ-67 מ' ₪. שווי ההחזקה בלאומי קארד נותר ללא שינוי (483 מ' ₪). השווי ההוגן של ההשקעה במניות בנק לאומי ירד בכ-108 מ' ₪ לעומת הרבעון הקודם (כ-14% ירידה) לכ-663 מ' ₪. שיעור ההיוון המשוקלל בדוחות החברה הנגזר מהנדל"ן המניב ירד לכ-7.7% (7.8% בסוף 2011). ה-NAV של החברה ל-30.6 עומד על רמה של 110 ₪ למניה.

בנוגע לרכישות עתידיות מסביר עציוני: " תגובת הממונה על ההגבלים להסכם לרכישת One Plaza ב"ש, צפויה לסמן את עתיד התרחבות הקבוצה בישראל בתחום המסחר בכלל, כאשר בינתיים התזרים הגבוה אותו מייצרת הקבוצה מנכסי המניבים ימשיך בינתיים לשמש לפיתוח פרו' בהקמה בישראל ולרכישות בחו"ל"

עציוני הוסיף, "בדיסקאונט נוכחי של כ-22% לעומת השווי הכלכלי שלנו, מניית קבוצת עזריאלי כבר מגלמת צפי פסימי אשר עולה על הערכתינו הפושרות לגבי עתיד ענפי פעילותה בישראל. איכות הנכסים, גודל הקבוצה ורמת המינוף הנמוכה תורמים להרגשה נוחה עם ההחזקה בתיק ההשקעות בימים אלו של חוסר ודאות, ביחס