כלל פיננסים ברוקראז'. מלאנוקס מכה שנית – מותירים המלצת קניה‎

לאחר מהלך של 104% במניה מתחילת השנה, מלאנוקס הדהימה פעם נוספת עם רבעון שני חזק ותחזית פנומנאלית לרבעון השלישי.
הכנסות ו-EPS של M133.5$/0.99$ הובילו לתחזית הכנסות של 155$-150$ מ' ברבעון השלישי - גידול של 124% לעומת אשתקד. להערכתנו המשמעות היא שמלאנוקס משייטת לעבר מכירות ורווח של 650$ מ'/5.00$-04.5$ ב-2013. אנו נותרים בהמלצת קנייה.


רבעון שני הקדים את השוק בלא פחות מ-0.25$. מלאנוקס הפתיעה עם רבעון חזק ביותר. מכירות ו-EPS עמדו על M133.5$/0.99$ לעומת הצפי שלנו ל-M132.5$/0.80$ וקונצנזוס האנליסטים ב-M128.4$/0.74$. נזכיר כי התחזית כללה רכיב של M25$-M30$ שנבעו מ 5-7 פרויקטים גדולים הקשורים להשקת מעבד ה-Romley של אינטל. החברה הצביעה על רוח גבית חזקה מהשקת ה-Romley וביקוש גובר לטכנולוגיית FDR ו-10GbE בתחומי ה-Web 2.0, מחשוב ענן ואחסון. מלאנוקס דווחה על "מגה חוזה" עם לקוח Web 2.0 ואנו מעריכים כי מדובר בגוגל\פייסבוק בחוזה שהיקפו עשרות מיליוני דולרים. החברה ייצרה תזרים של M59$ מפעילות שוטפת. המזומן לסוף הרבעון עומד על M328$ או 7.5$ למניה.


FDR כבר 54% מההכנסות. בנוסף להכנסות הגבוהות, הרווח הגולמי ברבעון עמד על 70.5% - גבוה מתחזית החברה ל-67%-68%. המרווח הגולמי שיקף אימוץ משמעותי של טכנולוגיית אינפיניבנד 56Gb/s – FDR (כ-54% מההכנסות מול 31% ברבעון הקודם) הנמכרת בפרמיה של 15%-30% לעומת פתרונות 40Gb/s. מכירות ה-40Gb/s ירדו ל-31% מההכנסות לעומת 45% ברבעון הראשון ומכירות ה-10GbE עמדו על 7% לעומת 10% ברבעון 1Q12. שיעור המס עמד על 0% בגין הטבות בישראל בגבוה M0.9$. הוצאות תפעוליות עמדו על M51.4$, עליה של 31% מול הרבעון העוקב. הגידול משקף בעיקר גידול הוצאות שכר בעקבות גיוס של 90 עובדים (מצבה של 930 עובדים) והוצאת tape-out בעלות של .5M2$.

תחזיות ל-3Q12, עוד שיא בדרך להישבר. מלאנוקס הנחתה לרבעון השלישי הכנסות של M155$-M150$ (גידול של 124% y/y), רווח גולמי של 70%-71% וגידול של 6%-8% Q/Q בהוצאות. גם הפעם התחזית כוללת מספר "עסקאות גדולות". אלא שבשונה מהרבעון השני, על פי החברה אין מדובר בעסקאות חד-פעמיות אלא בבסיס הכנסות ("baseline") גם לרבעון הרביעי. במונחים של רווח תפעולי, התחזית ל-3Q12 מרמזת על מרווח תפעולי של 33%-35% - גבוה ביחס לתחזית ארוכת הטווח של החברה 22%-28%. עבור 3Q12 אנו צופים מכירות ו-EPS של M156.5$/1.20$. עבור 2012 כולה אנו צופים מכירות ו-EPS של M539$/3.84$ (לעומת תחזית קודמת של M470.1$/2.75$) ועבור 2013 אנו צופים M668$/4.56$. (לעומת תחזית קודמת של M572$/3.25$).