כלל פיננסים ברוקראז'. כי"ל: לקראת דוחות רבעון ראשון 2012 - צפי לרבעון חלש‎

לקראת דוחות 1Q12 אנוצופים הכנסות של $1,544מ', רווח תפעולי של 462$ מ' ורווח נקי של 284$ מ' או EPS של 0.22$. אנו חוזרים על המלצת תשואת שוק עם מחיר היעד של 43 ש"ח.
בעוד שמחירי הסחורות החקלאיות ממשיכים לתמוך במאמצים לשמר את מחירי האשלג סביב520$ (ספוט), מניות הסקטור ממשיכות לדשדש עם תשואת חסר של 10%- לעומת ה- S&Pמתחילתהשנה. הסיבה לכך, להערכתנו, טמונה בצפי להיעדר צמיחה השנה בשוק האשלג ומחששותמכניסת היצע אשלג חדש לתעשייה בשנים הקרובות.



אשלג.אנו מצפים למחיר אשלג של 473$~ לטון, ירידה לעומת 486$ ברבעון - בעיקר עקב תמהילמכירות גבוה יותר באירופה. אנו צופים למכירת אשלג של 900 אלף טון, ירידה חדה לעומתרבעון 4Q11 – עקב עצירה בביקושיםשהורגשה על ידי כלל השחקניות בתעשייה (וללא שינוי לעומת הרבעון המקביל אשתקד – אזנפגעו המכירות משביתה ממושכת). לשנת 2012 כולה אנו צופים מכירות של 4.9 מ'/טוןאשלג שיניבו מכירות ורווח תפעולי של M2,313$/M1,136$ (לעומת M2,285$/M1,182$ ב-2011).


פוספטים.לאחר רבעון 4Q11 פושר ששיקף ירידה בביקושים לדשניםועונתיות בחברותScotts Miracle וFuentes-, אנו צופים להתאוששות מסויימת ברבעוןהקרוב עם מכירות של 365$ מ' (280$ מ' אורגני/85$ מ' מרכישות) ורווח תפעולי של 49$מ'.


מוצרים תעשייתיים.אנו צופים מכירות ורווח תפעולי של M350$/M66$, עליה קלה לעומת הרבעון העוקב שעמדעל 335$ מ' ורווח תפעולי של 64$ מ'.לאחר מגמת ההחלשות מ-2H11, אנוצופים עליה תוך התחשבות בשיפור קל q/q בכמויות ובמחירי מעקביהבערה ומוצרי הברום אצל המתחרה Albemarle.


מוצרי התכלית .אנוצופים מכירות של 340$ מ' (עליה קלה של 2% y/y) ורווח תפעולי של 41$ מ', ירידה של 14%לעומת אשתקד. זאת לאחר עליה של 6% ברבעון 4Q11 שנבעהמעליית מחירים וחברה שנרכשה – גורמים שקוזזו מעט עקב ירידה בכמויות שנמכרו.


תמחורוהמלצה. מחיר היעד של 43ש"ח גוזר מכפיל של x10.2ו-x9.2על תחזיות הרווח שלנו ל-2012 ו-2013 – מעט נמוך ביחס לפוטאש ומוזאיק הנסחרותבממוצע לפי x10.8ו-x9.4.לדעתנו, המכפיל הנמוך יותר של כי"ל מייצג יכולת צמיחה מתונה יותר ביחסלמתחרות. אנו חוזרים על המלצת תשואת שוק עםמחיר היעד של 43 ש"ח.