בגאון מעריכים כי הנגיד לא ישנה את הריבית מחר

בששת החודשים הקרובים הם מעריכים כי הריבית תעלה ב- 0.25% עד 0.5%
גאון בית השקעות מפרסמים סקירת מאקרו על השוק הישראל ומעריכים כי בנק ישראל לא ישנה את הריבית החודש. להלן סקירתם לגבי השוק הסולידי :
האפיק השקלי - בשבוע האחרון המסחר בשחרים התנהל כמעט ללא שינוי כאשר השחרים הבינוניים נחלשו מעט ואילו הארוכים התחזקו מעט. התשואה ל 10 שנים (ממשל 217) נשארה ללא שינוי.ברמה של 5.79% גם שתשואת האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים נשארה ללא שינוי בתשואה של 3.87%, כך שפרמיית הסיכון בין האג"ח הישראלית למקבילו האמריקאי, נשארה על רמה של 1.93%. פרמיית הסיכון נובעת מחד מהחששות ממיתון בשוק העולמי ומאידך בהמתנה לדו"חות החברות ולפרמטרים כלכליים חדשים בישראל. בארה"ב החוזים על הריבית צופים סיכויים של 79% להשארת הריבית על כנה בפגישת הפד בספטמבר. בישראל לעומת זאת, הדעות חלוקות בין העלאת ריבית בגובה 0.25% לבין אי העלאה כלל לאחר פרסום מדד יולי. אנו צופים כי בששת החודשים הקרובים הריבית במשק תעלה ב 0.25%-0.5% נוספים. במצב הנוכחי שנוצר, קיים יתרון קל לאג"חים השקליות הממשלתיות על פני המקבילות הצמודות וניתן לגוון את התיק ע"י אחזקת גילונים. אנו מעריכים כי הסיכויים הינם בעד השארת הריבית ללא שינוי, שכן גם בנק ישראל מודע לעובדה שהירידות המתמשכות בסחורות ובנפט יחד עם הצפי למיתון יחלחלו וימתנו את האינפלציה ממילא בחודשים הקרובים.

האפיק הצמוד - מדד חודש יולי הפתיע וזינק ב- 1.1% ועפ"י ההערכות מדד חודש אוגוסט יעלה בשיעור של 0.5% והאינפלציה בשנת 2008 צפויה להסתכם מעל 4% ולחרוג מיעד האינפלציה של בנק ישראל (1%-3%). האינפלציה החזויה הנגזרת משוק ההון עומדת סביב רמה של 2.7% לטווחים הבינוניים. אנו מאמינים כי האג"ח הצמודות הממשלתיות, הקצרות והבינוניות, פחות אטרקטיביות בתשואות הנוכחיות (2.2% ריאלית), וזאת נוכח ההנחה שבחודשים הקרובים, לחצי האינפלציה יתמתנו ממספר סיבות, ביניהן עליות הריבית בעולם, ירידה בצמיחה העולמית (מיתון) וצפי להמשך הירידות במחירי הסחורות והנפט שאנו עדים להם בשבועות האחרונים. למשקיע המעוניין לגוון את תיק ההשקעות שלו, אנו ממליצים לשקול השקעה באג"ח קונצרניות צמודות מדד בדירוגים גבוהים, שהינו אטרקטיבי נוכח SPREAD (מרווח) של 1.4% (תלבונד 20) מאג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות. בשורה תחתונה, אנו מוצאים עדיפות לאג"ח ממשלתיות לא צמודות (שחר) במח"מ בינוני-ארוך על פני אג"ח צמודות, בגלל ההערכה כי המדדים הבאים יהיו נמוכים.


מט"ח – בסוף השבוע נחלש הדולר אל מול השקל ונסחר ברמה של 3.48 ₪ לדולר. בסיכום שבועי ירד שער הדולר בכ-3%. הסיבה להיחלשות הדולר בטווח הקצר, נעוצה בחשש מהעלאת ריבית, מימוש רווחי משקיעים וסגירת פוזיציות מט"ח. בעולם, התחזק הדולר אל מול היורו ושאר המטבעות לצד הירידות בשוק הסחורות והנפט ונאום ברננקי אשר מיתן את ציפיות האינפלציה בארה"ב. גורמים אלו תמכו וימשיכו לתמוך גם בהמשך התחזקות הדולר מול השקל בטווח הבינוני. מנגד, החשש מפני העלאת ריבית בסוף החודש ב 0.25% ע"י בנק ישראל עקב מדד יולי הגבוה, עשוי לגרום להיחלשות הדולר בטווח הקצר. בשבוע הקרוב, אנו צופים שהדולר ייסחר ברמות של 3.47-3.57 ₪ לדולר, כאשר ברמת 3.63-3.65 ₪ לדולר קיימת, מבחינה טכנית, רמת התנגדות טכנית, חזקה.