לאומי חושש להשפעה שלילית של האינפלציה הגבוהה על רווחי החברות

מעריך כי בגלל ההאטה במשק תהיה בדוחות הבנקים הפרשה גדולה לחובות מסופקים
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת. המסחר הושפע בעיקר ממגמת המסחר מעבר לים ומפרסום הדוחות הכספיים לרבעון השני בשוק המקומי. בסיכום שבועי רשמו מדדי המעו"ף ונדל"ן 15 עלייה של כ- 0.79% וכ- 0.43% בהתאמה. מדד ת"א 75 רשם ירידה של כ- 1.46% ואילו מדדי הבנקים והיתר 50 רשמו ירידות של כ- 0.46% וכ- 2.58% בהתאמה.
בדומה לחודש האחרון, גם השבוע לווה המסחר במחזורים נמוכים, והשבוע אף חלה ירידה נוספת בהיקפם. כך עמד המחזור היומי הממוצע על כ- 1.2 מיליארד ₪, לעומת ממוצע של כ- 1.6 מיליארד ₪ בחודש האחרון ושל כ- 2 מיליארד ₪ בממוצע מתחילת השנה. בהקשר זה נציין כי השבוע פרסמה הבורסה השוואה בין הבורסות בעולם. מן ההשוואה עולה כי מחזור המסחר היומי הממוצע במניות והמירים בבורסה בת"א מציב אותה במקום ה- 34 מבין 51 בורסות בעולם. מדובר, בעליית מדרגה שכן, לפני עשור תפסה הבורסה בת"א את המקום ה- 37 מבין 46 בורסות. המיקום החדש הוא הודות לעלייה של פי 7 במחזור המסחר בת"א. בסקירה נוספת שהתפרסמה בשבוע האחרון ציינה הבורסה כי במחצית הראשונה של שנת 2008 הובילה מניית כי"ל את רשימת המניות הסחירות ביותר. מגמה זו ניכרת גם בתקופה האחרונה עת ריכזה כי"ל חלק ניכר מן המחזור במניות והמירים.

כאמור, במהלך השבוע המשיכו להתפרסם דוחותיהן של החברות לרבעון השני של השנה. את מדליית הזהב לקחה ללא ספק כימיקלים לישראל. החברה שהגדילה את הכנסותיה לרבעון השני לשיא של למעלה משני מיליארד דולר, נהנתה גם הרבעון מהעלייה במחירי האשלג שנמכר במחיר ממוצע של 569 דולר לטונה – יותר מכפול מאשר ברבעון המקביל אשתקד. גם בתחום הפוספט ובמגזר המוצרים התעשייתיים נרשם שיפור משמעותי. בלט במיוחד הגידול בשיעור הרווח התפעולי שעמד הרבעון על כ-41.5% לעומת כ-18.6% ברבעון המקביל אשתקד, גידול שהוכיח את יכולתה של כי"ל להגדיל את המכירות באופן חד יותר מאשר את הוצאותיה התפעוליות, זאת למרות הגידול בהוצאות שנבע מעליית מחירי האנרגיה. גם דוחותיה של בז"ן שפורסמו במהלך השבוע, הושפעו ממחירי הנפט ברבעון השני. החברה הציגה גידול במכירותיה, אם כי זה נבע מעלייה במחירים ולא בכמויות. מרווח הזיקוק של החברה עמד הרבעון על 6.7 דולר לחבית, המהווה ירידה של כ- 30% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ועלייה לעומת הרבעון הקודם, במהלכו עמד המרווח על 3.7 דולר לחבית. השיפור המשמעותי במרווח לעומת הרבעון הקודם, עודד את המשקיעים וגרם לצפי חיובי, בפרט על רקע הירידה במחירי הנפט מתחילת הרבעון השלישי. נדגיש כי הירידות במחירי האנרגיה וחומרי הגלם שהחלו ביולי, לא באו לידי ביטוי בדוחותיהן של החברות לרבעון השני של השנה ועשויה להיות להן השפעה מכרעת על תוצאותיהן של החברות בעתיד.
חברה נוספת שפרסמה השבוע את דוחותיה וריכזה עניין רב היא וריפון. נזכיר כי בדצמבר 2007 הודיעה החברה כי תידרש לתקן את דוחותיה שלושה רבעונים אחורה, עקב שיערוך לא נכון של מלאים שהשפיע על עלות המכר שהוצגה בדוחות. מאז ועד השבוע לא פרסמה החברה דוחות, דבר שיצר חוסר ודאות בקרב המשקיעים והביא לירידה של כ- 70% בערך מנייתה. מהדוחות שפרסמה החברה השבוע עולה כי את שנת 2007 היא סיימה עם גידול בהכנסות של כ- 55% לעומת 2006 והפסד של כ- 34 מיליון דולר, בהשוואה לרווח של כ- 59.5 מיליון דולר בשנת 2006. בשני הרבעונים הראשונים של השנה רשמה החברה ירידה של כ- 3% בהכנסות לעומת התקופה המקבילה אשתקד וכן הפסד של כ- 51.5 מיליון דולר, בהשוואה להפסד של כ- 10.5 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. החברה פרסמה תחזיות גבוהות משמעותית מקונצנזוס האנליסטים להמשך 2008 ולשנת 2009. לאחר פרסום הדוחות והתחזיות, רשמה המניה עלייה דו יומית של כ- 20%.
בשבוע הבא ישלימו רוב החברות את תקופת פרסום הדוחות לרבעון השני. בין הדוחות שצפויים לרכז עניין יהיו דוחות הסקטור הפיננסי (חלקם החלו להתפרסם כבר השבוע). הבנקים צפויים מחד, להציג הכנסות מימון גבוהות ביחס לרבעון המקביל אשתקד בשל המדד הגבוה ומאידך להגדיל את ההפרשות לחובות מסופקים בשל ההאטה במשק וקשיים בחלק מן החברות. תוצאותיהן של חברות הביטוח צפויות להיות חלשות בעקבות המשך הירידות בשווקים שגררו הפסדים ניכרים מהשקעות בתיקי הביטוח, דבר שלא יאפשר להן לגבות את דמי הניהול המשתנים בפוליסות המשתתפות ברווחים, וכן מעליית המדד שתגדיל את הוצאות המימון.

בזירת המאקרו, השבוע פורסם המדד המשולב למצב המשק בחודש יולי. המדד רשם ירידה של 0.3% ואולם המדד בשלושת החודשים שקדמו לו עודכן כלפי מעלה, כך שזוהי הפעם הראשונה שנרשמת ירידה במדד מאז מאי 2005. הירידה במדד מעידה על האטה בקצב ההתרחבות של המשק, לעומת זה שנרשם ברביע הראשון של השנה. המדד הושפע מחד מעליה במדד הייצור התעשייתי, במדד הפדיון במסחר ושירותים ובמדד יבוא הסחורות, ומאידך מירידה במדדי יצוא הסחורות והשירותים. סעיף הפדיון במסחר ושירותים, המהווה אינדיקציה לצריכה הפרטית, עשוי להיות מהותי כתומך בהמשך צמיחת המשק, בפרט באם תמשך הירידה ביצוא הסחורות והשירותים. סעיף היצוא צפוי להיות מושפע משתי מגמות מנוגדות, מחד ההאטה העולמית צפויה להקטין את הביקושים ליצוא המקומי ומאידך התחזקות הדולר, באם תמשך, צפויה לעודד את היצוא מישראל.
מבט לעתיד
בטווח הקצר צפוי המסחר בשוק המקומי להמשיך להתאפיין בתנודתיות רבה תוך קורלציה גבוהה עם השווקים הבינלאומיים. אלה יושפעו באופן משמעותי משינויים במחירי הסחורות. עבור הלקוח הסולידי ו/או למשקיע שיידרש לכספו בטווח הקצר אנו מציעים להמשיך ולשמור על רמת אחזקה נמוכה יחסית במניות, תוך התמקדות בענפים דפנסיביים, זאת בשל ההשפעה הצפויה להאטה העולמית ולסביבה האינפלציונית הגבוהה במשק על תוצאות החברות.