כלל: עד סוף השנה יעלה הנגיד את הריבית פעם נוספת

כלכלן המאקרו אורי גרינפלד מעריך כי הלחצים האינפלציוניים ימשכו והשפעת ההאטה תבוא לידי ביטוי רק ב-09
המדד הגבוה מהציפיות מחזיר את הלחצים האינפלציוניים לסדר היום של בנק ישראל. על אף המדד הנמוך ביוני וההרגשה כי לחצי האינפלציה נמוגו, הציפיות האינפלציוניות לטווח הארוך לא ירדו בהרבה במהלך החודש האחרון. בניגוד למצב בארה"ב, האינפלציה בישראל אינה תוצאה של מחירי הסחורות בלבד, אלא גם של ביקושים מקומיים חזקים וצמצום פער התוצר. לכן, ירידת מחירי הסחורות בחודש האחרון לא גורמות לאינפלציה להתפוגג אלא רק להחלש. הסביבה האינפלציונית הגבוהה עדיין קיימת בכלל פיננסים מאמינים כי עד סוף השנה יעלה בנק ישראל את הריבית פעם נוספת. ההאטה במשק הישראלי אשר להערכת הכלכלנים תגיע לקראת סוף השנה, צפויה להיות חלשה מכפי שבנק ישראל העריך בעבר ולהשפיע על המחירים במשק רק במהלך 2009.

מדד המחירים לצרכן עלה בחודש יולי 2008 ב-1.1 אחוז, בהשוואה לחודש יוני 2008, והגיע ל- 106.1 נקודות לעומת 104.9 נקודות בחודש הקודם (הבסיס: ממוצע 2006=100.0 נקודות).
ההשפעות העיקריות על המדד היו העלייה בשיעור של 1.5% במחירי התחבורה והתקשורת, אשר נובעים בעיקר מעליית מחירי האנרגיה בעולם בחודש יוני. מחירי הדלקים עלו בחודש יולי בשיעור של 4% ותרמו עלייה של כ-0.2% למדד הכללי. עלייה בשיעור של 3.8% במחירי הפירות והירקות, על אף שחודש יולי מאופיין בד"כ בירידות מחירים בסעיף זה. עלייה בשיעור של 2.4% במחירי הדיור. בתקופה הנסקרת חל פיחות בדולר בשיעור של 1.8%, כך שבמונחים דולריים עלו מחירי הדיור בשיעור של 4.3%, זאת בהמשך לעלייה בשיעור של כ-2.4% ביוני ועלייה בשיעור של כ-2% במאי. מנתונים אלו עולה בבירור כי התנתקות מחירי הדיור משער החליפין ממשיכה וכי הביקושים לדיור חזקים, בייחוד באזור המרכז.
המדד ללא ירקות ופירות עלה, אף הוא ב-1.1 אחוזים והגיע ל-105.7 נקודות, המדד ללא דיור עלה ב-0.8 אחוז והגיע ל-107.9 נקודות והמדד ללא אנרגיה עלה באחוז אחד והגיע לרמה של 105.0 נקודות.
מתחילת השנה עלו המדד הכללי ב-3.5 אחוזים, המדד ללא ירקות ופירות ב-3.4 אחוזים, המדד ללא דיור ב-4.2 אחוזים והמדד ללא אנרגיה ב-3.0 אחוזים.
בשנים עשר החודשים האחרונים (יולי 2008 לעומת יולי 2007), עלו המדד הכללי ב-4.8 אחוזים, המדד ללא ירקות ופירות ב-4.4 אחוזים, המדד ללא דיור ב-6.2 אחוזים והמדד ללא אנרגיה ב-3.8 אחוזים.
תחזית האינפלציה - האינפלציה השנתית (בהסתכלות 12 חודשים לאחור) נמצאת גבוה מעל הגבול העליון של יעד האינפלציה של בנק ישראל ומסתכמת, כאמור, בשיעור של 4.8%. בכלל צופים כי האינפלציה השנתית תישאר מעל הגבול העליון של היעד (3%) לאורך שנת 2008. מדד חודש אוגוסט צפוי לעלות בשיעור של 0.5%, כאשר ההשפעות העיקריות צפויות להיות:
ירידת מחירים עונתית בסעיף ההלבשה וההנעלה בשיעור של כ-7%.
עלייה בשיעור של כ-0.4% במחירי המזון.
ירידה בשיעור של 0.5% במחירי תחבורה ותקשורת כתוצאה מירידת מחירי האנרגיה מאמצע חודש יולי.
עלייה בשיעור של כ-2% בסעיף הדיור.
האינפלציה החזויה ל-12 החודשים הקרובים עומדת על שיעור של 3.4%, זאת בהנחה ששער החליפין דולר/שקל יהיה ברמה של 3.6 בסוף התקופה.
מדיניות מוניטארית – המדד הגבוה מהציפיות מחזיר את הלחצים האינפלציוניים לסדר היום של בנק ישראל. יש לזכור גם כי על אף המדד הנמוך ביוני וההרגשה כי לחצי האינפלציה נמוגו, הציפיות האינפלציוניות לטווח הארוך לא ירדו בהרבה במהלך החודש האחרון. בניגוד למצב בארה"ב, האינפלציה בישראל אינה תוצאה של מחירי הסחורות בלבד, אלא גם של ביקושים מקומיים חזקים וצמצום פער התוצר. לכן, ירידת מחירי הסחורות בחודש האחרון לא גורמות לאינפלציה להתפוגג אלא רק להחלש. הסביבה האינפלציונית הגבוהה עדיין קיימת ונראה כי עד סוף השנה יעלה בנק ישראל את הריבית פעם נוספת. ההאטה במשק הישראלי אשר תגיע לקראת סוף השנה, צפויה להיות חלשה מכפי שבנק ישראל העריך בעבר ולהשפיע על המחירים במשק רק במהלך 2009.
המלצות לאפיק הסולידי -
האפיק השקלי – המדד הגבוה מסמל יותר מכל כי הלחצים האינפלציוניים המקומיים חזקים מהצפוי ולכן חלקו הארוך של האפיק השקלי צפוי להפגע בימים הקרובים. ההתמתנות בשבועיים האחרונים בשיפוע האפיק הגיעה אך ורק מירידת תשואות בחלק הארוך ולכן מאמינים בכלל פיננסים כי ישנו סיכון כפול בהשקעה בחלק זה. חלקו הקצר של האפיק מגלם ריבית ב"י של 4% בשנה הקרובה ולכן תואם את הציפיות. ממליצים להחזיק באפיק במח"מ בינוני-קצר (3-4 שנים).
האפיק הצמוד – המדד הגבוה צפוי לגרום לירידת תשואות בחלקו הקצר של האפיק בימים הקרובים. חלק זה סבל מעליית תשואות בשבועיים האחרונים עד כדי צמצום הציפיות האינפלציוניות לרמה של כ-2.8% לשנה הקרובה. האג"חים הצמודים הקצרים אטרקטיביים עד למצב שבו הם מגלמים ציפיות אינפלציוניות של כ-3.4%. בחלקו הארוך של האפיק הציפיות האינפלציוניות היו גבוהות מדי עוד לפני פרסום המדד ולכן חלק זה של האפיק פחות אטרקטיבי. בכלל ממליצים להחזיק באפיק במח"מ בינוני-קצר (3-5 שנים).