פסגות: לאחר הירידות האחרונות נפתח דיסקאונט של 58% בכי"ל ושל 24% במכתשים אגן

האנליסטית לימור גרובר סוקרת את המגמות במחירי הסחורות והשפעתן על כיל ומכתשים אגן
דו"ח המלאים החודשי של משרד החקלאות האמריקאי אכזב רבים שקיוו שהערכת המלאים והתפוקה לאקר תהיה נמוכה מהחזוי, בעיקר בתירס:
הערכת מלאי הדגנים העולמי ל-2008/2009 עלתה מ- 16.1% ביולי ל- 16.6% באוגוסט.
עד פרסום הדו"ח ירד מחיר התירס ב- 35% ומחיר הסויה ירד ב- 29% מהשיא בתחילת יולי למחיריהם בתחילת 2008/סוף 2007. החיטה ירדה בתקופה זו ב- 18%, אך היא רחוקה מאד משיאה בפברואר-מרץ השנה. מאז הדוח עלו מחירי התירס ב- 11%, מחירי הסויה עלו ב- 9% ומחיר החיטה עלה ב- 13%.
ההסברים לתגובה המפתיעה של השוק מצביעים על כך ששינוי מגמה במחירי הסחורות או לפחות התייצבות אכן מתרחשים:
בלימה ביציאת הכספים המאסיבית מהסחורות החקלאיות. חלק מהעליות החדות במחירי הסחורות נבעו מגידול במסחר הספקולטיבי. הקונים תלו תקוות בשטפונות בארה"ב כטריגר שיוביל לירידה בתפוקות, לצמצום נוסף של המלאים ולהמשך עליית מחירים. כשהסתבר שהשטפונות כלל לא פגעו ושמזג האוויר מוגדר כמושלם הכספים יצאו החוצה במהירות.
נתוני משרד החקלאות הצביעו על גידול בביקוש לתירס, ייתכן שעל רקע ירידות המחירים. נתון זה מאותת שרמת מחיר של 5-6$ לבושל אכן מגובה בפרמטרים כלכליים.
הדו"ח שפורסם בחודש שעבר התבסס על תנאי מזג אוויר הפוכים לגמרי מאלה שעליהם התבסס הדו"ח הנוכחי. לפני כחודש היינו בשיא השטפונות בארה"ב, לאחר חורף שהתארך ועיכב את הזריעה ולכן התפוקות המוערכות היו נמוכות. והנה, גם לאחר שינוי של 180 מעלות במזג האוויר ותנאים מושלמים עם שיעור גבוה מאד של יבול במצב מצויין, יחס המלאי לשימוש עולה בפחות מ- 1% לעומת ההערכה הקודמת. המשקיעים מבינים כעת שאכן יידרשו שנים לא מעטות לבנייה מחודשת של המלאים לרמות הנורמאליות של כ- 30% וזאת במידה ותנאי מזג האוויר אכן ימשיכו להיות מצויינים.
התייצבות במחירי הסחורות החקלאיות תסיט את תשומת הלב בחזרה לערכן הכלכלי של חברות הדשנים והכימיקלים ולנתונים הבסיסיים בשוק התומכים בהמשך ביקושים חזקים ובמחירים גבוהים.
שיווי המשקל בענף הדשנים בכלל ובתחום האשלג בפרט עדין מאד. באשלג, הביקוש עולה על ההיצע ואספקת הסחורה נעשית על בסיס מכסות. תוספות ההיצע הצפויות בשלב זה יצליחו במקרה הטוב לענות על הגידול בביקושים אולם אינן צפויות לשנות את האיזון.
בענף חומרי ההדברה, הביקושים הגבוהים מונעים מהעובדה שהחקלאים אינם מעוניינים להסתכן באבדן היבול בשל שימוש לא מספיק, במיוחד לאחר השקעות גדולות שביצעו בזרעים ובחומרי הדברה.
המיקוד חוזר כעת לרווחי החקלאים. בהקשר הזה נראה שלתפוקות התירס הגבוהות יש גם צד חיובי לאור הגידול ברווחי החקלאים. זוהי הוכחה חותכת ליתרונות השימוש בדשנים וכימיקאלים.
בתפוקות הנוכחיות ולאחר העליות האחרונות במחירים רווחיות חקלאי התירס בארה"ב גבוהה מ- 30%, רווחיות חקלאי הסויה גבוהה מ- 25%, ועליית מחירי החיטה סייעה לחקלאים בארה"ב לעבור מרווח אפסי (לאחר הוצאות קבועות) לרווחיות של כמעט 10%. רווחיות חקלאי החיטה באירופה עומדת על 18% ואילו רווחי השיא שייכים לחקלאי ברזיל ועומדים על מעל 40%. חשוב לציין את חשיבות העליות במחירי הסויה במיוחד בימים אלה, של תחילת העונה בברזיל, בעיקר למכתשים אגן. בהקשר של מ.א., פסגות מעריכים שצבירת המלאים ברבעון השני מצביעה על בטחונה של החברה בביקושים מברזיל והיא תיווכח כמוצדקת ככל שתתקדם העונה.
לאחר הירידות בשבועות האחרונים נפתח דיסקאונט של 58% בכי"ל ושל 24% במ.א.. לגבי כי"ל חשוב לציין כי המודל אינו לוקח בחשבון מחיר של 1000$ לטון אשלג והמחיר בשנה המייצגת (2012) עומד על 450$ לטון. עסקאות ספוט אחרונות בשוק (אם כי מעטות בינתיים) כבר נעשות במחירים של 1,100-1,200 ד' לטון.