גאון: הריבית בישראל תישאר ללא שינוי

לפחות עד שיתבררו נתונים חדשים כמו שיעור השינוי במדד יולי
האפיק השקלי - בשבוע האחרון המסחר בשחרים התנהל בעליות שערים נאות של עד 1% בסדרה הארוכה ביותר. התשואה ל 10 שנים (ממשל 217) ירדה מ- 5.93% ל 5.75% בעוד שהאג"ח האמריקאי ל- 10 שנים נותר על כנו עם תשואה לפדיון של 3.95% לאחר שכבר הגיע לתשואה של 4.08% מוקדם יותר במהלך השבוע החולף. כפועל יוצא, פרמיית הסיכון בין האג"ח הישראלית למקבילן האמריקאיות, התכווצה מעט לרמה של 1.80%. השינוי הזניח בפרמיית הסיכון מוסבר מחד בשוק עצבני בארה"ב ומאידך בהמתנה לדו"חות החברות ולפרמטרים כלכליים חדשים בישראל. בארה"ב החוזים על הריבית צופים סיכויים של 67.5% להשארת הריבית על כנה בפגישת הפד בספטמבר. גם בישראל ההערכה הרווחת היא שהריבית תישאר ללא שינוי בסוף החודש. על פניו נראה שבמצב הנוכחי, יש יתרון קל לאג"ח הצמודות הממשלתיות על פני השקליות. בבית השקעות גאון מעריכים כי הריבית בישראל תישאר ללא שינוי, לפחות עד שיתבררו נתונים חדשים כמו שיעור השינוי במדד יולי, כיוון הדולר/שקל ושינויים במחירי הנפט והסחורות.

האפיק הצמוד - בשבוע החולף, נרשמו ירידות של עד 0.7% באג"ח הצמודות כאשר הירידות החדות ביותר נרשמו בסדרות הבינוניות והארוכות. לפי ההערכות המעודכנות, האינפלציה בשנת 2008 צפויה להסתכם סביב 3.5% כאשר האינפלציה החזויה הנגזרת משוק ההון ירדה לרמה של 2.8% ל 12 החודשים הקרובים. הכלכלנים מאמינים כי האג"ח הצמודות הממשלתיות, הקצרות והבינוניות, שוב מענייניות בתשואות הנוכחיות (1.8%-2.0% ריאלית), בעיקר לאחר המימושים שחלו בהם בשבוע האחרון. למשקיעים הפחות שמרנים מומלץ לשקול השקעה באג"ח קונצרני צמוד מדד בדירוגים גבוהים, שהינו אטרקטיבי נוכח SPREAD (מרווח) של כ- 1.3% (תלבונד 20) מאג"ח ממשלתיות לתקופות מקבילות. סבורים כי בהמשך השנה, לחצי האינפלציה יתמתנו ממספר סיבות ביניהן ניתן למנות את עליות הריבית בעולם, ירידה בצמיחה העולמית (מיתון) וצפי להמשך ירידה במחירי הסחורות והנפט שאנו עדים לה בשבועות האחרונים. עם זאת, למי שמעריך ציפיות אינפלציה גבוהות מ 2.8% ב- 12 החודשים הקרובים, מומלץ אף להגדיל את הרכיב הצמוד הקצר ו/או הבינוני על חשבון האפיק השקלי.
מט"ח - האפיק המנצח זה השבוע השני הוא (שוב) הדולר. הדולר רשם עלייה שבועית מרשימה של 3.4% משער של 3.47 ₪ לדולר בתחילת השבוע לשער של 3.588 ₪ לדולר, זאת, חודש בדיוק לאחר תחילת התערבות בנק ישראל במסחר (בגובה 100 מיליון דולר ליום). צעדיו של פישר גרמו לשינוי המגמה הכללית דהיינו לתחילת מהלך עליות ארוך טווח (מאז ההודעה של בנק ישראל - עלה הדולר ביותר מ 12% מול השקל. בנוסף, קיים צפי להמשך התחזקות של הדולר בעולם (ובעיקר מול היורו) בין השאר בגלל מימושים חדים במחיר הנפט והסחורות, גורם שנותן וימשיך לתת רוח גבית לחוזקו של הדולר גם בארץ. בשבוע הקרוב, בגאון צופים שהדולר ייסחר ברמות של 3.54-3.65 ₪ לדולר, כאשר ברמת 3.63-3.65 ₪ לדולר קיימת, מבחינה טכנית, רמת התנגדות חזקה.