לאומי מעריך כי הדולר ימשיך להתחזק מול השקל בטווח הקצר

ממליץ להחזיק משקל נמוך של מניות בתיק ההשקעה כי השווקים עדין מסוכנים
הטלטלה שפקדה את השווקים בתקופה האחרונה לא פסחה גם על השוק המקומי והשבוע התאפיין המסחר בו בתנודתיות רבה תוך נטייה לירידות שערים. המגמה הושפעה בעיקר מהמשך התנודתיות במחיר הנפט ומקריסת מניותיהן של סוכנויות המשכנתאות Fannie Mae ו- Freddie Mac והשפעתן על הסקטור הפיננסי כולו. נציין כי רוב ימי המסחר לוו במחזורים נמוכים יחסית, דבר התומך בסברה כי המשקיעים המתוחכמים בחרו "לשבת על הגדר" ולהמתין לחלוף הסערה. מאידך, ירידות יומיות חדות של כ- 8% במניותיהן של חברות גדולות כגון אפריקה ישראל, דלק קבוצה, אלביט הדמיה וגזית מעידות על מידת הפחד בקרב המשקיעים. ירידות השערים גררו את מדד המעו"ף לחציית רמת 1,000 הנקודות כלפי מטה, ובכך חזר המדד לרמתו מלפני למעלה משנה. בסיכום שבועי רשם מדד המעו"ף ירידה של כ- 1.3%. מדד הנדל"ן 15 חתם את השבוע בירידה של כ- 2.7%. לעומתם רשמו מדד ת"א 75, מדד הבנקים ומדד התל טק 15 עליות של כ- 0.7%, כ- 1.4% וכ- 3.7% בהתאמה.

כאמור, השבוע חצה מדד המעו"ף את רמת 1,000 הנקודות ורשם ירידה של כ- 17% מתחילת השנה. כזכור, מתחילת השנה הציג המדד תשואה עודפת על פני יתר מדדי המניות המקומיים בשל עליות השערים החדות בכי"ל ובחברה לישראל. ואולם שתי המניות הגיעו לשיאן לקראת סוף יוני ומאז איבדו כ- 18 % וכ- 28% בהתאמה. הירידות בהן בד בבד עם ירידות בשאר מניות המדד הביאו אותו לחזור לרמתו מעל שנה אחורה. למגמה השלילית במדד תרמה השבוע מניית טבע שבתקופה האחרונה תופסת כותרות רבות. בעקבות דיווח של חברת מומנטה כי ה- FDA הסכים לבחון גרסה גנרית שהיא מפתחת לקופקסון איבדה המנייה כ- 7% מערכה. החשש מתחרות קרבה יחד עם העובדה כי מכירות הקופקסון מהוות חלק חשוב מסך המכירות של טבע העיבו, כאמור, על ביצועי המניה. בהמשך השבוע נפוצו שמועות כי בכוונת החברה לבצע רכישה של חברה ששווי השוק שלה עומד על כ- 5 מיליארד דולר, אך טרם התקבל לכך אישור מהחברה שהודיעה כי אינה מגיבה לשמועות.
במהלך השבוע נרשמה תנודתיות חדה במדד הנדל"ן 15 תוך נטייה לירידות שערים. הירידות האחרונות במדד החזירו אותו כמעט שלוש שנים אחורה. הירידות נובעות בראשונה בשל ירידות במחירי הנדל"ן מעבר לים, בפרט בארה"ב ובמערב אירופה, זאת לצד התחזקות השקל הגורמת לירידה בערך השקלי של נכסי החברות בחו"ל והחשש כי בעקבות אלה, יאלצו החברות להכיר בירידה בשווי נכסיהן. ואם לא די בכך, העלייה החדה במדד המחירים לצרכן המגדילה את הוצאות המימון של חברות הנדל"ן המאופיינות במינוף גבוה הוסיפה למגמה השלילית. מבדיקה שערכנו בחברות הכלולות במדד הנדל"ן 15 עולה כי חלה עלייה בשיעור הממוצע של הוצאות המימון נטו של החברות ביחס להכנסות שלהן שעמד ברבעון הראשון של 2008 על כ- 22.5% בהשוואה לשיעור של כ- 18.2% ברבעון הראשון של 2007. עלייה זו חלה הן בשל עלייה אבסולוטית בהוצאות המימון בשל המשך הגדלת החוב והן בשל עלייה של כ- 0.4% במדד המחירים לצרכן ברבעון הראשון של 2008 בהשוואה לירידה של כ- 0.44% ברבעון הראשון אשתקד. מגמה זו צפויה להמשך בשל העובדה כי ברבעון השני של 2008 עלה המדד ב- 2.44% בהשוואה לעלייה של 0.71% בלבד ברבעון המקביל אשתקד. זאת יחד עם התיסוף בשערו של השקל צפויים להביא לשחיקה משמעותית ברווחיות החברות ברבעון השני. בהמשך השנה צפויה התמתנות באינפלציה אך נראה כי גיוסים נוספים, אם יהיו כאלה (הן לצרכי גיוס חדש והן לצרכי מיחזור חוב), יתקבלו בתנאים נוקשים מבעבר.

בזירת המאקרו, השבוע פורסם מדד מנהלי הרכש לחודש יוני של ארגון מנהלי רכש ולוגיסטיקה בישראל. מדד יוני עמד על 44.2% לעומת 46.7% בחודש מאי. המדד נמצא במגמת האטה זה החודש השלישי, כאשר בכל הרכיבים המרכזיים במדד חלה ביוני האטה וברובם אף התעצמה מגמת ההאטה. לעומתם, רכיב המחירים המשיך ביוני להתרחב ואף חלה התעצמות נוספת במגמה זו, בניגוד למדד המחירים לצרכן שהצביע ביוני על האטה בקצב עליית המחירים. בארגון ניתחו את הנתונים, המעידים לטענתם על כך שהמשק היצרני הישראלי ממשיך להיות מושפע מההתרחשויות במשקים בארה"ב ובאירופה וכי הוא צפוי להימצא בהאטה בחודש הקרוב.

בטווח הקצר צפוי המסחר בשוק המקומי להמשיך להתאפיין בתנודתיות רבה תוך קורלציה גבוהה עם השווקים הבינלאומיים. עבור הלקוח הסולידי ו/או למשקיע שיידרש לכספו בטווח הקצר אנו מציעים להמשיך ולשמור על רמת אחזקה נמוכה יחסית במניות, תוך התמקדות בענפים דפנסיביים, זאת בשל ההשפעה הצפויה להאטה העולמית ולסביבה האינפלציונית הגבוהה במשק על תוצאות החברות.

השבוע התחזק הדולר מול השקל בניגוד למגמה בעולם. התחזקות זו נבעה משני גורמים מרכזיים:
השפעת אפקט ההתערבות של בנק ישראל שהודיע בסוף השבוע שעבר כי הוא מגדיל את קצב רכישות המט"ח לכ- 100 מ' $ ליום.
פרסומו של מדד המחירים לצרכן שהפתיע כאמור ועלה פחות מהציפיות המוקדמות, דבר שעשוי לדחות את העלאת הריבית המקומית.

בעולם נחלש מעט הדולר השבוע, כשעל עוצמתו היחסית השפיעו גורמים מנוגדים: מחד, ההחלטה לפתוח קווי אשראי ישירים לבנקי המשכנתאות הענקיים Freddie Mac ו- Fannie Mae, שמשמעותה הזרמה מאסיבית של דולרים, החלישה את השטר הירוק. מנגד, פרסומו של המדד האמריקאי הגבוה וצניחת מחיר הנפט תמכו בו.

בסיכום שבועי התחזק הדולר בשיעור של כ- 1.8% מול השקל ונחלש בכ- 0.4% מול האירו.

הלמ"ס פרסמה השבוע פילוח חדש של יצוא השירותים של ישראל, ממנו עולה כי כ- 65% מסך יצוא השירותים הם שירותים עסקיים. מתוך שירותים עסקיים אלו מהווים שירותי המחשוב והמו"פ כ- 53%, נתון המצביע על יתרונה היחסי של ישראל בתחום ההיי-טק. יצוא השירותים, שע"פ איגוד לשכות המסחר רשם גידול של כ- 16% ברבעון הראשון של השנה, תומך בעוצמתו של המטבע המקומי.
יתרונה היחסי של ישראל בתחום ההיי-טק גורר גם השקעות ישירות בחברות היי-טק ישראליות: חברת מיקרוסופט הודיעה השבוע כי תרכוש את חברת הסטארט-אפ הישראלית Zoomix, שמתמקדת בתוכנה לטיוב מידע, בסכום של כ- 35-25 מיליון $. יצוין כי מדובר ברכישה השמינית של מיקרוסופט בישראל. בנוסף, מסקר שפרסמה השבוע חברת המחקר - IVC Research Center, הסוקרת את השקעות ההון סיכון וענף ההיי-טק בישראל, עולה כי במחצית הראשונה של 2008 גייסו חברות היי-טק ישראליות סכום של 1.08 מיליארד $ ממשקיעי הון סיכון זרים וישראלים. היקף גיוס זה הוא הגבוה ביותר מאז 2001 ומשקף עליה של 16% בהשוואה לסכום שגויס במחצית הראשונה של 2007. עם זאת נסייג ונאמר כי עיקר הגידול חל במהלך הרבעון הראשון של השנה שהיה גבוה במיוחד כשברבעון השני נרשם גידול מתון יותר. כתוצאה מכך צופים עורכי הסקר כי סך הגיוסים בתום השנה לא יהיה גבוה משמעותית מהממוצע ב- 4 השנים האחרונות - כ-1.6 מיליארד $ לשנה. גיוס מאסיבי זה, שרובו הוזרם ממשקיעים זרים* , תרם לעוצמתו של המטבע המקומי במחצית הראשונה של השנה.
* קרנות ההון-סיכון הישראליות הזרימו 39% מסך הגיוסים האמור במחצית הראשונה, כאשר שאר הכסף הוזרם ברובו ממשקיעים זרים ומקצתו ממשקיעים ישראלים נוספים.

להערכתנו, הגדלת קצב רכישות המט"ח של בנק ישראל וחשש המשקיעים מהתערבות נוספת, בשילוב עם התמתנות ציפיות המשקיעים להעלאת הריבית המקומית, עשויים לחזק את הדולר מול השקל בטווח הקצר.