כלל פיננסים: רכישת בר ע"י טבע מלווה בחששות רבים לטווח הקצר

האנליסטית גל רייטר, נותרת בהמלצת "תשואת שוק". סבורה כי רכישת בר היא צעד כחלק מהתוכנית האסטרטגית לצמיחה להכנסות של כ- 20 מיליארד דולר ב-2012
אמש התפרסמה ידיעה בעיתונות לפיה טבע במו"מ לרכישת בר (BRL).
טבע נסחרת לפי שווי שוק של 34.5 B $ עם צפי למכירות של כ- 11 B $ ורווח למניה צפוי של כ- 2.70-2.75$ לשנת 2008. לטבע יתרות מזומנים של כ- 3.1 B $.
טבע נסחרת לפי מכפיל רווח של 15 ומכפיל מכירות של 3.1 על 2008.
להלן העובדות הרלוונטיות לרכישה:
בר נסחרת לפי שווי של כ- 5 B $ עם צפי להכנסות של 2.7 B $ ורווח נקי של כ- 300 מ' $ בשנת 2008.
מחיר הרכישה צפוי להסתכם בכ- 7-7.5 B $, כ- 40% מעל מחיר השוק. מחיר זה משקף מכפיל מכירות של 2.5-2.8 ומכפיל רווח של 23-25 על הרווח הנקי הצפוי ב- 2008.
כשטבע רכשה את IVAX היא שילמה 7.4 B $, מחיר ששיקף מכפיל מכירות של 3.5-3.7. מיילן רכשה את הפעילות הגנרית של מרק לפי מכפיל מכירות של 2.7.
לבר 3 פעילויות עיקריות: פעילות גנרית בארה"ב, פעילות גנרית בארצות מרכז ומזרח אירופהבניהן גרמניה ורוסיה, פעילות של תרופות מקור ותרופות ביולוגיות.
. 1ל- Barr Labs צנרת של כ- 70 מוצרים הממתינים לאישור סופי. בר מתמחה במספר נישות, במיוחד - אמצעי מניעה. בין ההשקות המשמעותיות שצפויות בשנים 2008-2009 ניתן לציין את: יסמין - גלולה נגד הריון עם היקף מכירות של 575 מ' $, טופמקס - תרופה נגד כאבים עם היקף מכירות של 1.7 B $,אדרול - תרופה להפרעות קשב וריכוז עם היקף מכירות של 1.3 B $.
. 2גנריקה באירופה - טבע מחפשת הזדמנויות לכניסה מהירה לשוק הגנרי האירופאי, במיוחד בגרמניה.
. 3לבר 27 תרופות מקור, ומספר מוצרים חדשים בפיתוח בשלבים שונים של ניסוי (Phase II, III). טבע מחפשת הזמנויות לגיוון מקורות ההכנסה מעבר לפעילות הגנריקה, בהתמקדות בפעילות אינובטיבית.

1. מחיר הרכישה. טבע נסחרת במכפיל רווח של 15 ורוכשת לפי מחיר שמשקף מכפיל רווח של 23-25.
2. חשש מדילול הרווח למניה בטווח הקצר. עדיין חסרים פרטים.
3. ברכישה בסדר גודל כזה - חובת ההוכחה תמיד מוטלת על הרוכשת בגלל האתגר להשיג מיזוג מוצלח.
4. האם טבע פועלת תחת לחץ? ייתכן שהרכישה הכרחית ומדגישה את החששות מאובדן הכנסות של הקופקסון.
ההערכה היא כי רכישה בסדר גודל כזה היא רק עניין של זמן עבור טבע, ואובדן הכנסות אפשרי מכיוון הקופקסון לפני פקיעת הפטנט ב- 2014 רק החישו את הצורך.
בכלל מעריכים כי מדובר בצעד אסטרטגי כחלק מהתוכנית האסטרטגית לצמיחה להכנסות של כ- 20 מיליארד $ בשנת 2012. עם זאת, חששות רבים לטווח הקצר. נשארים בהמלצת תשואת שוק.