מיטב: מעריכים שהריבית תעלה בסוף מרץ

אין ספק כי דיווח מדד ינואר, למרות הסטייה הקלה כלפי מעלה, לעומת הצפי, הוא אינו אופטימי במיוחד לבנק ישראל
מדד המחירים לצרכן, לחודש ינואר 2011, עלה, ב-0.2%. הגורמים המרכזיים אשר השפיעו על סל ההוצאה הצרכנית בחודש הנדון היו:

(1) עלייה במחירי הדלק ושמנים לכלי רכב ב-6.6% תרמו 0.26% למדד.
(2) התייקרות של 4.3% במחירי הפירות הטריים.
(3) התייקרות של 0.3% בחוזי שכר דירה המתחדשים (שירותי דיור בבעלות הדיירים). עליה זו תרמה כ-0.07% למדד הכללי.
(4) הוזלה של 6.4% במחירי ההלבשה וההנעלה, ירידה זו גרעה כ-0.25% מהמדד הכללי.
(5) הוזלה של 5.2% במחירי הירקות הטריים. ירידה זו גרעה כ-0.08% מהמדד הכללי.

ב-12 החודשים האחרונים (ינואר 2011 לעומת ינואר 2010) עלה מדד המחירים לצרכן בשיעור של 3.6%.

סעיף הדלק ושמנים לרכב עלה ב-12 החודשים האחרונים ב- 7% - כלומר כמעט פי שתיים יותר מהמדד הכללי. מאז ינואר 2000, עלו המחירים לצרכן כפי שנמדדים בלמ"ס ב-26% בעוד שסעיף הדלק ושמנים לרכב עלה ב-77%.
אגב, ללא ההתייקרות במחירי הדלק בחודש נדון, היה סל המחירים הצרכני רושם הוזלה קלה ביחס לחודש דצמבר 2010.

ניתן לומר כי מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר התאפיין בעליות מחירים המקיפות מוצרים ושירותים רבים, גם אם הן היו קלות. כנראה, המוכרים מנצלים את הביקוש במשק בכדי להתאים את ההתייקרויות למחירי המכירה, ובכך "לגלגל" את ההתייקרויות לצרכנים. מעניין היה לראות כי נרשמו התייקרויות במוצרי מותרות כגון: כלי מיטה וקישוט הבית שרשמו התייקרות של 4.6%, כלי אוכל (1.9%), קוסמטיקה (1%) ותיקים, ילקוטים ומוצרים לתינוק שמחיריהם עלו ב-2.1%.
קשה לדעת אם התייקרויות אלו מצביעות על מגמה. לדעתנו לא. הן מצביעות על עדכון תעריפים מפאת התייקרויות התשומות. לכן, אנו לא צופים להמשכן בחודשים הבאים.

יתר על כן, נרשמה התייקרות של 0.3% במחירי חוזי שכר הדירה המתחדשים (שירותי דיור בבעלות הדיירים). במבט ראשון זו לא הייתה התייקרות גבוהה, אולם בהשוואה לשלוש השנים הקודמות, שבכל אחת מהן נרשמה הוזלה של כ-1%, יש כאן פער משמעותי.

מבט קדימה – חודש פברואר וסביבת האינפלציה

במבט לחודש פברואר, אנו צופים כי המחירים יוותרו ללא שינוי. סל ההוצאה הצרכנית בחודש זה יושפע, בין היתר, מהגורמים הבאים:
(1) התייקרות של 0.5% במחירי המזון.
(2) התייקרות של 0.5% במחירי שירותי דיור בבעלות הדיירים (חוזי שכר דירה מתחדשים).
(3) הוזלה עונתית של כ-5% במחירים של פריטי הלבשה והנעלה.
(4) הוזלה בגובה של 1.7% במחירי הבנזין. ככל הנראה, יחול עדכון, נוסף, כלפי מטה בראשית מארס, לאור הירידה במחירי הדלקים בעולם בימים האחרונים.
(5) הוזלה קלה במחירי הירקות והפירות.

בהמשך לכך, אנו צופים כי מדד המחירים לצרכן בשנת 2010 יעלה ב-3.0% וב-12 החודשים הקרובים בשיעור של 2.8%.

אין ספק כי דיווח מדד ינואר, למרות הסטייה הקלה כלפי מעלה, לעומת הצפי, הוא אינו אופטימי במיוחד לבנק ישראל.

ראשית, ראינו כי המוכרים מעלים מחירים בצורה די קלה, עליות המחירים, למרות שלא היו גבוהות מאוד, אפיינו מגוון רחב של מוצרים ושירותים. שנית, שירותי הדיור בבעלות הדיירים, אמנם עלה ב-0.3% בלבד, אך זאת לאחר ירידה של כ-1% בחודש ינואר בשלוש השנים האחרונות (אם יש בכל להעיד על תבנית...).

לפיכך, אין ספק כי הסבירות להעלאת ריבית גדלה בעקבות הפרסום. עם זאת, בהשפעת, העלאת הריבית בחודש שעבר, המהלכים שנעשו בשוק המט"ח בחודש האחרון והעובדה כי השקל רושם התחזקות כנגד הדולר והאירו (בימים האחרונים וגם לאחר פרסום המדד), אנו צופים כי בבנק ישראל ימתינו חודש נוסף והריבית תועלה בשלהי מארס.