פריזמה: שוקי המניות בחו"ל כבר מתמחרים חלק גדול מההאטה

מפרסמים סקירת שווקי חו"ל
במהלך השנה האחרונה השווקים הפיננסיים עברו מספר תהפוכות בהערכות הצמיחה והאינפלציה. בחודש יולי אשתקד, עם פרוץ המשבר הפיננסי, השווקים החלו לתמחר האטה, והדבר בא לידי ביטוי בירידת תשואות אג”ח ממשלתיות וירידות חדות בשוקי המניות. התגובה המהירה של הפד והצמיחה החזקה בשווקים המתעוררים הובילו לעליית מחירי הסחורות ולתנודתיות בציפיות לאינפלציה בתחום שנחשב “נוח” מבחינת השווקים. לאחר מכן, חלה הערכה כי הורדת הריבית תוביל להתאוששות המשק, מה שהוביל לעליית שוק המניות, התשואות והסחורות גם יחד. בשלב זה הציפיות לאינפלציה החלו לעלות, אך עדיין לא הגיעו לרמות “מטרידות”. בשלב הנוכחי, מאמצע חודש מאי, עלייה נוספת במחירי הסחורות הובילה להתגברות החשש האינפלציוני, אשר בא לידי ביטוי בירידת שוק המניות ובעליית התשואות. בפריזמה טוענים כי השלב הזה נוטה במהרה להפוך לשלב בו השווקים מתחילים לחשוש מהאטה כאשר שלב זה מאופיין בירידת מחירי הסחורות, בתשואות בציפיות לאינפלציה.
שוק המניות צפוי בשלב זה להמשיך להיות תנודתי ויתחיל להתאושש רק לאחר ירידה מהותית בתשואות. מוקדם מדי לקבוע זאת בביטחון, אך נראה כי ההתפתחויות של הימים האחרונים תומכות במעבר לשלב זה.
קצב הצמיחה בשנים 2005-2006 היה גבוה משמעותית, הריבית בארה”ב עלתה ועליית מחירי הסחורות הייתה מתונה ביחס למצב כיום. ואולם, שוני זה תומך ביתר שאת בכך שהשווקים הפיננסיים חייבים לעבור לתמחר האטה חריפה כיום, מה שיבוא לידי ביטוי בעיקר בירידת מחירי הסחורות, ירידת התשואות והתמתנות הציפיות לאינפלציה. ההשלכות על שוק המניות בתרחיש זה פחות ברורות. סביר כי מעתה, שוק המניות לא ירד באופן חד, שכן נראה שהוא מתמחר כבר חלק גדול מההאטה, וכאשר תושלם ההתאמה המתבקשת משאר האפיקים הקרקע תהיה בשלה לשינוי כיוון בשוק המניות.