מזרחי: הצמיחה בארה"ב מחזיקה מעמד וגם האינפלציה לא מרימה ראש

רונן מנחם מיחידת ההשקעות של בנק מזרחי טפחות: "הכלכלה הרחבה כנראה תצליח להתגבר על הקשיים בצריכה הפרטית ובענפי השירותים"
עם סיום המחצית הראשונה של שנת 2008, נבחנה ההשפעה על ארצות הברית, הכלכלה הגדולה בעולם, מהאירועים בשוקי המשכנתאות, האשראי וההון. לדרך הבדיקה עשויה להיות השלכה על המסקנות המתקבלות, אולם הוחלט להשוות כיצד התנהגו מספר פרמטרים חשובים במחצית הראשונה של 2008, בהשוואה למחצית הראשונה ב 2007. שתי המחציות הושוו למחציות שקדמו להן – המחצית השנייה ב 2007 והמחצית השנייה ב 2006, בהתאמה. יתרונה של השוואה זו – מדובר במחציות מקבילות, כאשר באחת טרם פרצו המשברים השונים ואילו בשנייה הם כבר היו בעיצומם.

- בשתי המחציות גדל התוצר המקומי הגולמי הריאלי בשיעור דומה: 0.7% בראשונה ו 0.9% בשנייה. כתוצאה, לא ניתן להצביע על התמתנות כלכלית רצינית.
- ‏מדד המחירים לצרכן עלה בין שתי המחציות (מ 1.6% ל 2.2%), אך לא במידה חריגה.
- ‏מספר המשרות החדשות פחת בשתי המחציות. אף כי ההיחלשות התעסוקתית החלה טרם פרצו המשברים, היא החריפה (מ 494,000- ל 891,000-) ולכן ניתן לומר כי שוק העבודה הוא אחד הנפגעים הבולטים מהאירועים.
- ‏המדיניות המוניטארית שונתה לבלי הכר, תוך מעבר מהידוק להרחבה מהירה: הריבית המוניטארית הממוצעת צומצמה ב 48% , לאחר שבמחצית המקבילה היא נותרה על כנה בשיעור גבוה של 5.25%.
כך, ננקטה הרחבה מוניטארית אגרסיבית בעוד הצמיחה הכלכלית מגלה יציבות ורמת האינפלציה עולה בשיעור קל יחסית. הגורם שנחלש משמעותית – שוק העבודה, צעד בכיוון זה עוד קודם לכן. היציבות בתוצר, חרף הנסיגה בתעסוקה, נותנת לארה"ב נקודת פתיחה נוחה לקראת המחצית השנייה של השנה.
חרף האמור לעיל, במזרחי טפחות בחנו מה עלול בכל זאת להקשות על ההתאוששות במשק האמריקאי. נבחנו שלושה מגזרים חשובים – הסקטור היצרני וענפי השירותים (בצד ההיצע) ומשקי הבית (בצד הביקוש).
מדד מנהלי הרכש למגזר היצרני ירד בשיעור נמוך של 1%-2% בשתי המחציות ולמעשה לא חל בו שינוי רציני. מנגד, מדד מנהלי הרכש לענפי השירותים נפל ב 11%, לאחר שבמחצית המקבילה כמעט לא השתנה. רוב הפגיעה מתמקדת כעת בענפים אלו. בצד הביקוש, מדד אמון הצרכנים (לפי מכון Conference Board‏) נפל ב 34%, לאחר שבמחצית המקבילה דווקא עלה ב 3%. אין ספק, כדי שהמשק האמריקאי יוכל לצבור מומנטום, יהיה צורך בשינוי באווירת הקניות של אזרחי ארה"ב. המדד המשולב למצב המשק, המשקלל כל אלה, כמעט לא השתנה בשתי המחציות. לכן, למרות גורמי החולשה, התמונה הכללית היא של סטגנציה, לא של נסיגה.
כפועל יוצא, מזרחי טפחות מסיקים כי הכלכלה הרחבה כנראה תצליח להתגבר על הקשיים בצריכה הפרטית ובענפי השירותים. זאת, בין השאר, בעזרת ההרחבה המוניטארית המהירה, ההזרמה הפיסיקאלית, הזרקות הנזילות והפיחות בשער הדולר, ההופך את מוצריה ושירותיה כדאיים יותר מחוץ לגבולותיה.