מזרחי: מוטרדים מהתוצאות העתידיות של החברות ולכן ממליצים להישאר בעמדה דפנסיבית בשוק המניות

סבורים כי אפיק המניות בארץ ירשום עלייה חד ספרתית בחודשים הבאים ואין לו עתה יתרון בהשוואה לחלופות איגרות החוב
רונן מנחם מבנק מזרחי מפרסם הבוקר סקירה על שווקים בישראל והוא לא אופטימי. להלן סקירתו:
האינדיקאטורים למצב המשק בחודשים מרץ-מאי מצביעים על המשך עלייה בייצור התעשייה, בפדיון המסחר והשירותים ובמספר לינות התיירים, בצד המשך ירידה במספר הבלתי מועסקים מכוח העבודה האזרחי.
מנגד מסתמנת האטה בגידול במשלוחי הייצוא ונמשכת העלייה במדד המחירים לצרכן. כך לפי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה.
שבוע המסחר האחרון, בפרט אחרי ה 30 ביוני, התאפיין בירידות שערים משמעותיות, שהגיעו אף למניות כי"ל והחברה לישראל.
אנו סבורים כי אפיק המניות בארץ ירשום עלייה חד ספרתית בחודשים הבאים ואין לו עתה יתרון בהשוואה לחלופות איגרות החוב.
מאחר ואנו מוטרדים זה זמן מהתוצאות העתידיות של החברות וממליצים להיות בעמדה דפנסיבית, איננו רואים מקום לשינוי ההמלצות מהשבועות הקודמים: התמקדות במניות של חברות עם תזרימי מזומנים, תקשורת (סלקום) ונדל"ן מניב (תלוי ברמת המינוף והפיזור, מניות מועדפות גזית גלוב ובריטיש ישראל).
הירידות בכי"ל נראות כמימושים ואיננו משנים את דעתנו החיובית ביחס למניות החברה. תחום נוסף מעניין הינו תחום המזון (אסם, שטראוס).
אלביט מערכות הודיעה על פסיקה נגד חב' בת שתגרום לפגיעה של כ 10 מיליוני דולרים (ע"פ הערכת החברה) בתוצאות הרביע השני (ברביע הראשון הרוויחה החברה כ 32 מיליוני דולרים). עם זאת אנו ממשיכים להמליץ של מניות אלביט מערכות בראיית הענף וטיב הנהלת החברה.
אג"ח.
בחודשים הקרובים עשויה לחול רגיעה במדדי המחירים לצרכן. להערכתנו, ברביע הקרוב יעלו המדדים במצטבר באחוז אחד בערך. במחצית השנייה של 2008 ובשנת 2009 עשוי המדד לעלות במצטבר ב 2% עד 2.5% (בקצב שנתי) - בתוך תחום יציבות המחירים.
כתוצאה, ריבית בנק ישראל תעלה, להערכתנו, בשיעור מדוד ולאחר מכן תישאר על כנה. לפי התרחיש שלנו, תהייה עוד העלאת ריבית אחת בת 0.25 נקודת אחוז ולכן הריבית תיעצר על 4%. עם זאת, אפשר כי בסופו של דבר תירשם עלייה גבוהה יותר.
בשל כך, ולנוכח הערכתנו כי ריבית הקרנות בארצות הברית תעלה הדרגתית בחודשים הבאים, אפשר שה ₪ יפוחת בהשוואה לדולר של ארה"ב. תרחיש זה סביר יותר בעינינו מאשר המשך תיסוף ב ₪. בשבועות הקרובים, עשוי שער החליפין ₪ דולר לנוע בין 3.40 ל 3.60, תוך פיחות הדרגתי בערך ה ₪, שילווה במידה גבוהה של תנודתיות.
יצוין, כי בשל תמסורת נמוכה בין התנהגות שער החליפין לשינויים במדד המחירים לצרכן לאחרונה, אפשר כי פיחות בשער ה ₪ יחלחל באופן מדוד והדרגתי בלבד לנתוני המדד.
לאורך עקומי התשואה לפדיון, ממש"ק וממצ"מ, שיעור העלייה הנגזר במדד המחירים לצרכן נע מ 3.7% במח"מ קצר-בינוני (5-2) ל 3.3% במח"מ בינוני-ארוך (10-5). מספרים אלו גבוהים הן מהערכותינו והן מתחום יציבות המחירים. כמו כן, הפער בין השניים גדל משמעותית בשבוע האחרון.
כתוצאה, מתחזקת המלצתנו לשקול הארכה הדרגתית של המח"מ – הן באפיק ממש"ק והן באפיק ממצ"מ. בשקלול גורמי הסיכון, אנו ממליצים להימצא באפיק ממש"ק במח"מ 7-6 (סדרות 2683 ו 0217) ואילו באפיק ממצ"מ מומלץ להימצא בסדרה 5472 (מח"מ 6).
האפיק השקלי עשוי להציג תוצאות טובות יותר בהשוואה לאפיק המדדי עם התארכות המח"מ. כמו כן, הפער בין שתי החלופות גדל בשבוע האחרון.
כמו כן, ניתן עדיין להצטייד באג"ח מסוג גילון, המציעות פרמיה בת 0.15% בערך מעל המק"מ. נראה כי השווקים סבורים כי הריבית במשק תמשיך לעלות והדבר מקנה אטרקטיביות לאג"ח זו.
עם זאת, אנו חושבים כי הריבית תעלה בשיעור מוגבל בלבד ולכן מידת התשואה הנוספת הניתנת להשגה באפיק קרובה למיצוי. כתוצאה, מומלץ עתה להותיר את ההקצאה ללא שינוי (לא להגדילה).
מדד התל בונד עלה ב 0.9% בשבוע שחלף ונראה כמו תמונת ראי למדדי המניות. זאת לאחר ירידות בתחילת השבוע, בהובלת חשמל 22, שניצבה בפני הפסקת מסחר עקב אי פרסום דוחות כספיים במועד.
המרווחים בין אג"ח קונצרניות לאג"ח ממשלתיות המשיכו להיפתח: אג"ח בדירוג AAA נסחרות היום בתשואה של 1.23 נקודות אחוז מעל תשואת גליל מקבילה (מול 0.8 נקודת אחוז לפני שבוע) ואילו אג"ח בדירוג AA נסחרות במרווח של 1.68 נקודות ואג"ח מדורגות A נסחרות במרווח של 4.24 נקודות אחוז.
אנו חוזרים על המלצתנו לנקוט במשנה זהירות ו"לוותר" על תשואות תמורת הקטנת רמת סיכון באג"ח קונצרניות.
מה בעולם?
בארה"ב נמסר כי שיעור הבלתי מועסקים נותר 5.5% מכוח העבודה האזרחי ומספר המשרות ירד בכ 60,000, בהתאם להערכות. כתוצאה פחת הסיכוי להידוק מוניטארי קרוב.
בגוש האירו הועלתה הריבית ב 0.25 נקודת אחוז, ל 4.25%, גם כן בהתאם להערכות. השווקים שמחו לשמוע כי לא מדובר בתחילת גל העלאות.
בשל שני אירועים אלו ולנוכח הערכות כי יתרחשו, פוחת שער הדולר של ארה"ב מול האירו האירופי.
שוקי איגרות החוב נטו לרשום ירידות ותשואות הפדיון עלו, לנוכח חשש שמא הידוק מוניטארי יצטרך להתבצע, כדי לטפל במדדי המחירים הגבוהים, הפוקדים שורה ארוכה של מדינות.
על רקע דומה, ובשל המשך העליות בתעריפי הנפט, נרשמו בד"כ ירידות חובקות עולם במדדי המניות.
סוכנות האנרגיה הבינ"ל וקרן המטבע הבינ"ל אמרו השבוע כי העליות במחירי הנפט נובעות מגידול בביקוש מול היצע מוגבל ואין לתלותן בגורמי ספקולציה. שר האוצר של ארה"ב הוסיף כי גם הפיחות בדולר אינו הגורם הדומיננטי בעליות אלה.