מור בית השקעות: האם עוד מדינות באירופה יצטרכו סיוע בעתיד?!

אבידן מלמד ואלי לוי: "אנו מעריכים כי עד שלא יוסר האיום ויובהרו סימני השאלה הרבים סביב משבר החוב באירופה, שהוזכר לעיל, ההשקעה באירופה הינה בעלת סיכון גבוה"
השבוע החולף התאפיין בירידות שערים קלות בארץ ובעולם. שני האירועים המרכזים שהעיבו על שוקי העולם היו המשבר בין צפון קוריאה לדרום קוריאה, שעדין ממאן לרדת מכותרות היום וכן סימני השאלה הרבים סביב עתידה הכלכלי של אירלנד וההשלכות הנובעות מכך.

למרות הירידות, סטיית התקן הגלומה באופציות המעו"ף נותרה ללא שינוי ועומדת על 16.5%.
סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף ירד ב- 0.21%, מדד ת"א 100 ירד ב- 0.33%, מדד היתר 50 ירד ב-2.74% ומדד הבנקים ירד ב-0.56%.

מבט קדימה

ארה"ב ואירופה:
שבוע המסחר המקוצר בארה"ב, הסתיים בנטייה לירידות שערים קלות במדדים המובילים וזאת למרות נתוני מאקרו טובים ברוב הגזרות בשבוע שחלף. בין הנתונים ניתן למצוא:
•ההכנסה הפרטית שעלתה בשיעור של 0.5% (מעל הציפיות המוקדמות) ובעצם משמשת ככלי מהימן לאמוד את שיעור הצריכה הפרטית העתידית, ומנבאת גידול בשיעור זה.
•סנטימנט הצרכנים שעלה אף הוא לרמה של 71.6 נקודות בעוד שהצפי עמד על רמה נמוכה יותר.
•סך דורשי דמי האבטלה החדשים אשר הסתכם ב- 436,000, נמוך מהציפיות המוקדמות.
•התרחבות התמ"ג ברבעון השלישי בשיעור של 2.5% לעומת צפי של 2.4%.

מנגד, שני גורמים העיבו על שוקי העולם בשבוע שחלף. הגורם הראשון הינו המתיחות בין צפון קוריאה לדרום קוריאה שהובילה לנפילתו של המטבע הקוריאני ולהתחזקות הדולר.
הגורם השני, הינו משבר החוב באירופה שממשיך להשפיע על מסחר שוקי ההון בעולם ועדיין מעורר סימני שאלה רבים.

המדינה התורנית שבכותרות הינה אירלנד, אשר נזקקה לסיוע של מיליארדי דולרים מהאיחוד האירופי וקרן המטבע העולמי. דבר שגרם לתרעומת מצד ארגון העובדים באירלנד החוששים מפני הצורך ליישר קו עם תוכנית הצנע שהכריזה עליה הממשלה. כעת, נשאלת השאלה האם עוד מדינות באירופה יצטרכו סיוע בעתיד?!

בהסתכלות קדימה, למרות נתוני המאקרו הטובים שהתפרסמו בארה"ב ובאירופה בשבועות האחרונים והרצון ל"ראלי סוף שנה", אנו מעריכים כי עד שלא יוסר האיום ויובהרו סימני השאלה הרבים סביב משבר החוב באירופה, שהוזכר לעיל, ההשקעה באירופה הינה בעלת סיכון גבוה.

ישראל:

עונת הדוחות הכספיים לרבעון השלישי קרובה לסיומה ומשפע הדוחות שהתפרסמו עד כה עולה תמונה חיובית, בדיוק כפי שהתרחיש ברבעון הקודם. הגדילו לעשות חברות התקשורת שהציגו דוחות טובים מהצפוי.
בזירת המאקרו לא פורסמו נתונים משמעותיים. מהנתונים שפורסמו לפני כשבועיים עולה כי התמונה הכללית נראית טובה ביחס לכלכלות של המדינות המפותחות.

בין הנתונים ניתן למצוא:
•צמיחת המשק המקומי עפ"י אומדנים ראשוניים של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה בשיעור של 3.8% ברבעון השלישי. נתון זה גבוה בהרבה מקרב המדינות המפותחות וכן מהציפיות המוקדמות (לדוגמא: בגרמניה נתון התמ"ג לרבעון השלישי עמד על 0.7% ובארה"ב 2.5%).
•מנהלי הרכש אשר רשם עליה חודש רביעי רצוף והגיע לרמה של 57.6 נקודות (עליה חדה של 6.7 נקודות). נזכיר, שכאשר המדד מצוי מעל רמה של 50 נקודות, הדבר מצביע על מגמה כללית של התרחבות הפעילות הכלכלית במשק.

כמובן, שהנתונים שהוזכרו לעיל הם המשך ישיר למגמת הנתונים החיוביים שפורסמו בחודשים האחרונים לגבי מצבו של המשק הישראלי הן בזירת האבטלה המצויה ברמה נמוכה ביחס למדינות המפותחות והן בתחזיות אופטימיות לגבי אומדני הצמיחה בשנת 2011 שיעמדו על 3.8%.

מבחינה טכנית, למרות ריבוי אינדיקאטורים סטטיסטים שלילים המעו"ף נסחר במגמה חיובית, תוך הישענות על קו המגמה העולה עם נטייה לדשדוש שאפיינה אותו בחודשיים האחרונים. כפי שניתן לראות בגרף, במידה שרמת 1280 נקודות תפרץ כלפי מעלה הדרך לרמת 1300 נקודות סלולה, תוך כדי שרמת 1235 ו1220 הנקודות משמשות כרמות תמיכה בטווח הקצר.

לסיכום, בטווח הבינוני הארוך המגמה החיובית תשלוט בשוק המקומי מהסיבות שהזכרנו לעיל וכל ירידה בשוק המקומי בהחלט יכולה להוות הזדמנות כניסה למי שאיננו נמצא בפוזיציה מנייתית כלל והינו מוגדר כך. לדעתנו, יש לתת עדיפות להשקעה במדד המעו"ף תוך מתן דגש על מדד הבנקים שצפוי לתת תשואה עודפת.

שוק האג"ח:
•התשואות בארה"ב נשארו ברמה של 2.87%
•הריבית נשארה ללא שינוי ולהערכתנו הנגיד יעלה את הריבית בחודש הבא
•ציפיות האינפלציה התייצבו ברמה של 3%
•אנו ממשיכים להמליץ על מרכיב נזילות גבוה בתיקים

המסחר באגרות החוב באפיק הצמוד נפתח השבוע בירידות שערים קלות הן באגרות החוב הקונצרניות והן באגרות החוב הממשלתיות ובעליות קלות באפיק השקלי.

האפיק השקלי: אנו ממליצים על האפיק השקלי בעקבות צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים. תשואות האג"ח ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 2.875%. פער התשואות בין האג"ח הממשלתי שקלי לאג"ח ל-10 שנים הצטמצם משבוע שעבר ועומד על כ- 1.64%. את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע ע"י שילוב של אג"ח קונצרניות בדירוג +A ומעלה ובמרווח של 1.2 לפחות עם אג"ח ממשלתי.

ריבית משתנה: חשיפה לאפיק מומלצת במינון נמוך ע"י אג"ח קונצרני במנגנון של מרווח מהריבית ולא מנגנון של תוספת מרווח מאגרת חוב ממשלתית בריבית משתנה.

האפיק הצמוד: מדד חודש אוקטובר עלה ב- 0.3%, מעט מעל לציפיות בשוק. עד סוף השנה הערכות הן שהאינפלציה תסתכם ב- 2.5%. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 הינן סביב הרמה של 3.0%. הציפיות לטווח הקצר עלו והן עומדות על 3.00%. אנו ממליצים לשמור על חלוקה שווה בין האפיק הצמוד לשקלי. חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ הבינוני מומלצת ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה ואילו באפיק הארוך דרך אג"ח ממשלתי.