מור בית השקעות: "כרגע התיקון מוגדר כתיקון טכני בלבד"

אבידן מלמד, אלי לוי ומתן משה: "להערכתנו, בטווח הבינוני אין ספק שמגמת העלייה תימשך בדיוק מאותם גורמים שהביאו את המדדים המובילים עד לרמות אלו"
שבוע של ירידות שערים עבר על שוקי העולם. עיקר הירידות נבעו מהחשש כי הממשל בסין יטיל הגבלות על משקיעים זרים בסין, החשש כי אירלנד תזדקק לסיוע של קרן המטבע העולמית וכן דוחות כספיים מאכזבים בסוף השבוע בארה"ב. הירידות בארץ ובעולם לוו בעליית "מדד הפחד". בישראל עלתה סטיית התקן הגלומה באופציות המעו"ף לרמה של 19.5% מרמה של 17.5% בשבוע שעבר.

סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף ירד ב- 1.95%, מדד ת"א 100 ירד ב- 1.93%, מדד היתר 50 ירד ב-2.32%, הבנקים השילו 2% ובארה"ב ירדו המדדים המובילים בשיעור ממוצע של 2.5%.
מבט קדימה

ארה"ב : לאחר חודשיים של עליות שערים חדות בארה"ב התממשו המדדים המובילים בחלקו השני של השבוע וזאת למרות נתוני מאקרו טובים מהצפוי. קיימים שלושה גורמים עיקרים שהיוו את הטריגר למימוש רווחים.

להלן הגורמים העיקרים לירידה:
החשש כי אירלנד תזדקק לסיוע כספי על אף אי רצונה לקבלו בטענה כי איננה זקוקה לו. לעומת זאת, האיחוד האירופי וקרן המטבע העולמי חוששים שאי לקיחת סיוע של אירלנד עשוי ליצור כדור שלג.

מתח והאשמות בין קובעי המדיניות בסין לבין אלא של ארה"ב ובנוסף החשש כי ממשלת סין תטיל הגבלים על משקיעים זרים.

אכזבה מהדוחות הכספיים שהתפרסמו בארה"ב בחלקו האחרון של השבוע. הגדילה לעשות חברת סיסקו שלאחר פירסום דוחותיה צנחה המניה בשיעור חד של 16% ובכך הפילה את המדדים. לגורמים אלה התווספה גם פקיעת האופציות והמדדים ביום שישי האחרון, דבר שהגביר את הלחץ על השווקים.

בהסתכלות קדימה, אין ספק שהגורמים שהוזכרו לעיל יהיה במוקד העניינים והחשש מהתגשמותם יכול להביא את השווקים להמשך מימושים גם בשבועיים הקרובים בעוד כ- 2%-4%. אולם, יש לזכור שהמגמה הראשית בסופו של דבר הינה עליה אשר נתמכת גם בשבועות האחרונים בגורמי מאקרו טובים ותוכנית כלכלית רחבה של הממשל האמריקאי וכרגע התיקון מוגדר כתיקון טכני בלבד.

ישראל:
בניגוד לארה"ב, ששם הירידות החלו רק בחציו האחרון של השבוע החולף, הפגין השוק המקומי חולשה יתרה כבר לפני שבועיים. דבר אשר בא לידי ביטוי גם בעליית סטיות התקן וכן עליית הריסק הנגזר מזירת האופציות. תופעות אלה אותתו על גל הירידות שלא איחר להגיע. כמו כן, בנוסף להשפעות הכלל עולמיות שנסקרו לעיל, גם מניות הגז והנפט הוסיפו קיסם למדורה וירדו בחדות עקב המלצות דו"ח הביניים של ועדת ששינסקי.

בהסתכלות קדימה, להערכתנו הירידות האחרונות הינן בגדר מימוש שערים טבעי בלבד שיכול להימשך על פי מדדים טכניים אפילו עד רמת 1180 הנקודות (ניתוח מפורט בהמשך). להערכתנו, בטווח הבינוני אין ספק שמגמת העלייה תימשך בדיוק מאותם גורמים שהביאו את המדדים המובילים עד לרמות אלו.

בין הגורמים ניתן למצוא:
דוחות מעולים של החברות במשק המקומי
האבטלה במשק המקומי אשר לרמה של 6.2%, נתון מעודד ביחס למדינות OECD שבהם שיעור האבטלה גבוה בהרבה ביחס למשק המקומי
צמיחה מהירה של המשק הישראלי בכ- 4.6% ברבעון השני ובכ-4.1% במחצית השנה הראשונה וכן האופטימיות מצד בנק ישראל והלשכה המרכזית לסטטיסטיקה ביחס לצמיחה לשנת 2010
חוסר בחלופות השקעה הנובע משעורי ריבית נמוכים בארץ ובעולם, אשר דוחפים את המשקיעים למכור נכסים בעלי תשואה נמוכה ובטוחה יותר ולרכוש מכשירים בעלי אחזקה מנייתית גדולה יותר

גורמים אלו בסופו של דבר מעלים את האטרקטיביות והחוסן הכלכלי של המשק הישראלי ביחס לשאר המדינות המפותחות הנמצאות עם ישראל במדד העולמי ויגרמו למשיכה של משקיעים זרים. לפיכך, יתכן שבטווח הקצר (שבועיים) ימשיכו המדדים המובילים בארץ לרדת, בעיקר על רקע הרצון לממש רווחים לאחר העליות החדות בתקופה החולפת בארץ ובעולם.

אולם, בטווח הארוך, המגמה החיובית תשלוט בשוק המקומי מהסיבות שהזכרנו לעיל ואילו הירידות בשוק המקומי בהחלט יכולות להוות הזדמנות כניסה למי שאיננו נמצא בפוזיציה מנייתית כלל והינו מוגדר כך. לדעתנו, יש לתת עדיפות להשקעה במדד המעו"ף תוך מתן דגש על מדד הבנקים שצפוי לתת תשואה עודפת.

שוק האג"ח:
התשואות בארה"ב זינקו לרמה של 2.79% בסוף השבוע
ציפיות האינפלציה ירדו לכל אורך העקום
אנו ממשיכים להמליץ על מרכיב נזילות גבוה בתיקים
מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר צפוי לעלות מחר בשיעור של בין 0.1%-0.3%

המסחר באגרות החוב נפתח השבוע בירידות שערים חדות הן באגרות החוב הקונצרניות והן בשוק אג"ח הממשלתיות. לאחר תקופה ארוכה של עליות שערים בשני האפיקים אלו אנו עדים כבר מספר ימים למימוש רווחים בכל אגרות החוב (ממשליות/ קונצרניות/ ריבית משתנה/ קבועה/ צמוד למדד). הטריגר למימוש: עליית התשואות בארה"ב למרות פרסום התוכנית לרכישת אג"ח והחמרת המשבר באירלנד.

האפיק השקלי: אנו ממליצים על האפיק השקלי בעקבות צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים. תשואות האג"ח ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 2.79%. פער התשואות בין האג"ח הממשלתי שקלי לאג"ח ל-10 שנים עומד על כ- 1.8%. אנו מעריכים כי הפער יפחת בתקופה הקרובה. את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע ע"י שילוב של אג"ח קונצרניות בדירוג +A ומעלה ובמרווח של 1.2 לפחות עם אג"ח ממשלתי.

ריבית משתנה: להערכתנו, במידה ומדד המחירים לצרכן שיתפרסם יעלה מעל לתחזיות בשוק, קיים סיכוי גבוה שלא תישאר לנגיד ברירה והוא יבחר להעלות את הריבית ברבע אחוז ל- 2.25%, בהחלטה הקרובה.

האפיק הצמוד: מחר צפוי להתפרסם מדד חודש אוקטובר, אשר צפוי לעלות בין 0.1%-0.3%. הערכות הן שעד סוף השנה האינפלציה תסתכם ב- 2.5%. בימים האחרונים חלה עלייה בתשואות ובמקביל עלייה במרווחים באפיק הקונצרני. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 ירדו לרמה של 3.09% מכ- 3.2% בממוצע בשבוע שעבר.

הציפיות לטווח הקצר ירדו גם וכעת הן עומדות על 2.9%. אנו ממליצים לשמור על חלוקה שווה בין האפיק הצמוד לשקלי עם נטייה קלה לאפיק השקלי. חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ הבינוני מומלצת ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה ואילו באפיק הארוך דרך אג"ח ממשלתי.

מניתוח טכני של מדד המעו"ף ניתן לראות שהמדד החל תיקון לגל העליות האחרון שנעצר ברמת 1280 נקודות. בעצם, המדד אותת על מהלך הירידות הנוכחי, כאשר סגר ביום חמישי האחרון מתחת לרמת התמיכה הממוקמת ברמת 1242 נקודות (הקו האדום).

כרגע, היעד העיקרי הבא של המדד מצוי באזור התמיכה אשר ממוקם ברמה של 1180 נקודות (הקו הירוק). במידה שהשוק אכן יגיע לרמה זו הוא ישלים ירידה של יותר מ- 9% מרמת השיא. כמו כן, בדרך יכול המדד להיעצר ברמת 1120-1215 נקודות ולבצע תיקון לפני המשך ירידה. יש לזכור, שהתיקון הנוכחי הינו עדות לקושי שבו נתקל מדד המעו"ף לחצות את רמת ה- 1300 נקודות, והוא מהלך טבעי שלא לומר מתבקש.

מבחינת אינדיקאטורים סטטיסטים ישנם שלושה מתנדים אשר מאשרים את אפשרות התיקון הנוכחי:
המתנד הראשון הינו הצטלבות הממוצעים הנעים. הממוצע נע הקצר ( 13 יום) שינה כיוונו כלפי מטה לאזור ממוצע נע הארוך (26 יום), דבר המעיד על אפשרות של המשך הירידות. המתנד השני הינו מדד החוזק היחסי (RSI), אינדיקאטור המשקף את היחס בין העליות לירידות למשך תקופה של 13 ימים. כאשר המדד מצוי ברמה של 70 נקודות, הדבר מעיד על קניות יתר ויתכן ויתרחש מימוש בשוק. במידה והסקאלה מצויה ברמה של 30 נקודות, הדבר מעיד על מכירות יתר וסיכוי סביר שקיימת אפשרות לשינוי המגמה והמדד יעלה.

כרגע המתנד חצה את רמת 50 נקודות ובדרכו לעבר רמת ה- 30 נקודות, דבר הרומז על תיקון פוטנציאלי של עוד 3% לפחות במדד. המתנד האחרון אשר נותן חיזוק למגמה השלילית שבה נמצא כרגע המדד הוא מתנד ה- DMI. מדד ה- DMIP מסומן בכחול) מציג את עוצמת הקונים, בעוד שמדד ה DMIM -מציג את עוצמת המוכרים (מסומן באדום). כאשר מדד ה- DMIP עולה מעל רף ה- 25 נקודות הדבר מעיד על מגמה שורית חזקה ולהיפך. כאשר מדד ה DMIM עולה מעל רף ה- 25 נקודות זהו סימן למגמה דובית חזקה.

לסיכום, מבחינה טכנית המגמה הראשית של מדד המעו"ף בטווח הארוך הינה חיובית והוא עדין במגמת עליה. אולם, בטווח הקצר האינדיקאטורים הטכניים מעידים על תיקון שיכול להימשך עד לרמות של 1180 נקודות. במידה ורמה זו תשבר במחזורים גבוהים הדבר צריך להדליק נורה אדומה.