תמיר פישמן: מתי לא עולה הריבית? בחודשים בהם יש ירידות

כלכני בית ההשקעות ניתחואת העלאות הריבית והגיעו למסקנה כי בנק ישראל מאמץ את "דעת השווקים" ומשתדל שלא להפתיע את השווקים יתר על המידה
ביום שני העלה פישר את הריבית ב- 0.25% לרמה של 2% זוהי העלאת הריבית השישית מתוך 14 החלטות ריבית מאז אוגוסט 2009, העלאת הריבית הינה "עקבית עם התהליך ההדרגתי של החזרת הריבית לרמה "נורמאלית" – כפי שבנק ישראל חוזר בכל הודעה בשנה האחרונה.

הגורמים העיקריים להחלטה כוללים: סביבת אינפלציה מתכנסת לתוך היעד, המשך התרחבות בפעילות הכלכלית, ירידה באבטלה, מעקב אחר התפתחויות בשוק המט"ח, ובחודשים האחרונים נוסף נושא עליית מחירי הדירות בישראל.

כל הגורמים הנ"ל הם פחות או יותר קבועים ומגמות אלו מלוות אותנו מזה יותר משנה. אם כך, מדוע מחליט בנק ישראל בחודש מסויים להעלות ריבית ובאחר להותירה על כנה? האם יש דרך למשקיעים בשוק האג"ח לנסות ולצפות את צעדי הבנק?

מבדיקה שערכנו (מדד ת"א 100 למעלה, מתחתיו ה- 500S&P), כל החלטות העלאת הריבית, באו לאחר חודש בו עלו מדדי המניות לפני תאריך ההחלטה, ובחמישה מתוך שישה המקרים העליות היו חדות (מעל 4% במדד המקומי, מעל 3% באמריקאי). בכל החודשים בהם היו ירידות עד ליום החלטת הריבית (חמישה מקרים), נמנע הבנק המרכזי מהעלאת הריבית.

ניתן להסביר את הקשר הגבוה שנמצא, שכן מדדי מניות משקפים בטווחים הקצרים את הלך הרוח הכלכלי המושפע מנתוני מאקרו חודשיים, דיווחי חברות ומצב רוח המשקיעים, נראה כי בנק ישראל מאמץ את "דעת השווקים" ומשתדל שלא להפתיע את השווקים יתר על המידה.