לידר שוקי הון: לקראת סיבוב נוסף במשבר החוב באירופה?

רפי גוזלן, אסטרטג המאקרו של בית ההשקעות: "העלייה בפרמיית הסיכון על מדינות ה-PIIGS, מזכירה את ההתפתחויות בשווקים הפיננסיים שאירעו במהלך הרביע השני של השנה"
בשקט בשקט התחדשה בימים האחרונים עלייה בפרמיית הסיכון על מדינות ה-PIIGS. נרשמה עלייה ב-CDS ל-5 שנים, בשיעורים של 50 נ"ב בספרד, 70 נ"ב באיטליה (באופן יחסי העלייה החדה ביותר מבין המדינות), 100 נ"ב באירלנד (לרמות גבוהות יותר מאשר בשיא המשבר האחרון במהלך הרביע השני) ושל כ-200 נ"ב ביוון.


ייתכן שעלייה זו נובעת מחשש להשפעה שלילית של צעדי המדיניות הפיסקאלית המרסנת על הצמיחה במדינות אלו. בעבר טענו לא מעט כי תמהיל המדיניות שננקט בגוש האירו נשען על הקלה מוניטארית ,הצפויה לפעול להיחלשות האירו, ולכן תלויה רבות במידת ההתאוששות הגלובלית.

אופן העלייה בפרמיית הסיכון מזכיר מאוד את השתלשלות האירועים בשווקים במהלך הרביע השני של השנה. בתחילת אפריל החלה העלייה בפרמיית הסיכון בגוש האירו לתפוס תאוצה. עלייה זו לוותה בבעיות נזילות במערכת הפיננסית שהעלו את הביקוש לדולר ולכן הובילו להיחלשות ניכרת של האירו מול הדולר (מ-1.35 לרמות של כ-1.20). כפי שעולה מהגרף, בימים האחרונים חזרה התופעה, כלומר העלייה בפרמיית הסיכון מחלישה את האירו ולהערכתנו מגמה זו צפויה להימשך.

בנוסף, קיימת השפעה שלילית גם על שוקי המניות. גם כאן התמונה זהה להתפתחויות שאירעו במהלך הרביע השני. החששות ממשבר החוב באירופה שלחו אז את שוקי המניות לתיקון שלילי של כ-15%. ההבדל העיקרי בין התקופות הוא שברביע השני סביבת הפעילות הגלובלית נתפסה כטובה יותר מאשר זו הנוכחית.

לפיכך, שילוב של חששות חוזרים בנוגע למשבר החוב האירופאי, יחד עם מומנטום נחלש בכלכלה העולמית, מהווים תמהיל בעייתי שעשוי ליצור לחץ שלילי על שוקי המניות בתקופה הקרובה.