מור בית השקעות: "הנתונים המאכזבים שהתפרסמו בארה"ב הצביעו על הרעה בכל פרמטר"

מור בית השקעות

השבוע שחלף, התאפיין בזרימה מסיבית של דוחות כספיים בארה"ב "ומבול" של נתוני מאקרו, אשר גרמו לתנודתיות בשוקי העולם. בתחילת השבוע עלו השווקים, בעיקר על רקע הדוחות הטובים, אולם לקראת סוף השבוע שבו המדדים המובילים בארה"ב לרדת בחדות תוך זינוק במדד "הפחד" על רקע נתוני מאקרו מאכזבים.

סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף עלה ב- 1.94% ,מדד ת"א 75 עלה ב- 1.95% ,מדד היתר 50 עלה ב- 2.8% ומדד הבנקים עלה ב-1.15%.

מבט קדימה ישראל וארה"ב

ארה"ב

 בשבוע שעבר הושפע השוק האמריקאי משני גורמים מרכזים. הגורם הראשון הינו פרסום הדוחות הכספיים של החברות הציבוריות. עד לפרסום תוצאות גוגל, הדוחות היו טובים מהתחזיות והיוו זרז לדחיפת המדדים המובילים בארה"ב כלפי מעלה.

מנגד, בזירת דוחות הבנקים, ירדו מניות הבנקים בחדות, למרות התוצאות הטובות, עקב אישור הרפורמה הפיננסית בסנאט האמריקאי, דבר שעשוי לפגוע בעתיד בתוצאות הכספיות של הגופים הפיננסים.

הגורם השני הינו נתוני המאקרו בארה"ב. הנתונים המאכזבים שהתפרסמו הצביעו על הרעה בכל פרמטר והיוו המשך ישיר למגמה, ששוררת בשבועות האחרונים בשוק האמריקאי. בסופו של שבוע המסחר, הכריעו נתוני המאקרו את הכף ומדדי המניות סיימו בירידות חדות תוך כדי זינוק כ-7% במדד ה-VIX האמריקאי.

בין הנתונים המאכזבים ניתן למצוא: שינוי בהיקף המכירות הקמעוניות אשר ירדו ב-0.5%, בניגוד לצפי של גידול בשיעור של 0.2%. נדגיש, כי נתון זה הינו בעל השפעה מכרעת, כיוון שזה המדד האמיתי הראשון למדידת גודל ההוצאות הכספיות של הצרכן. באמצעות נתון זה ניתן לאמוד את השינויים בצריכה הפרטית, שהינה בעלת משקל משמעותי במדידת התמ"ג.

נתון נוסף: מלאי העסקים, שעלה בשיעור של 0.1% בלבד, בניגוד לצפי של עליה בשיעור גבוה יותר. הנתון האחרון, שהתפרסם והיווה את "הקש ששבר את גב הגמל" הוא סנטימנט הצרכנים שירד לשפל של 66.5 נקודות, בעוד שהצפי עמד על 74.5 נקודות.

במבט קדימה: אין ספק שנתוני המאקרו הלא מעודדים, המעידים על האטה משמעותית בצמיחה בארה"ב, ימשיכו להעיב על שוק ההון האמריקאי. במידה שלא נחזה בתוצאות יוצאות דופן לטובה בדוחות הכספיים, ירד המדדים המובילים בארה"ב בעוד 3%-6% לפחות.

ישראל

"פגרת הקיץ", המאפיינת את חודשי יולי-אוגוסט בשוק המקומי, בולטת במיוחד השנה. מחזורי המסחר נמוכים ביותר בימי העליות והירידות כאחד ונפח המסחר מתקשה לחצות את סף ה-1.3 מיליארד ₪ ביום טוב.

מציאות זו נובעת בעיקר בשל יציאת משקיעים רבים לחופשה. בזירת המאקרו, נרשמה בשבוע שעבר ירידה נוספת במדד מנהלי הרכש מרמה של 48.1 נקודות לרמה של 46 נקודות. נזכיר, שכאשר המדד מצוי מעל לרמה של 50 נקודות הדבר מעיד על התרחבות בפעילות המשק.

מנגד, כאשר המדד מצוי מתחת לרמה זו הדבר מעיד על התכווצות בפעילות התעשייתית. אין ספק, שהירידה בפעם השנייה ברציפות מדליקה נורה אדומה. נציין, ששבוע המסחר בשוק המקומי יהיה קצר מהרגיל, עקב צום תשעה באב שחל ביום שלישי הקרוב במהלכו לא יתקיים מסחר.

במבט קדימה, אין ספק שבטווח הקצר (סוף אוגוסט), המסחר בשוק המקומי יושפע מההאטה שנרשמה בכלכלה העולמית ומהחשש כי הצמיחה תתמתן בכל רחבי הגלובוס. המשקיעים מצידם יפגינו רצון דל להיכנס להשקעה מסיבית במניות.

כתוצאה מכך, עשוי שוק המניות המקומי להיכנס לעמדת המתנה למתרחש בשוקי העולם, תוך כדי תנודתיות גבוהה, עם נטייה לירידה. ממבחינה טכנית, יכולה נטייה שכזאת להיעצר באחת משתי רמות, אשר יהוו נקודות כניסה נוחות לקונים.

הנקודה הראשונה, ב 1050 נקודות והשנייה ב-990 נקודות. המלצתנו, היא כי לקוחות אשר מוגדרים כשונאי סיכון ימתינו מעט לפני שישובו לשוק המניות, למרות הכדאיות הגלומה במחיריהן של חלק מהמניות הנסחרות במדד המעו"ף. כמו כן, אנו חוזרים על ההערכה לפיה עליות השערים בשוק המקומי תחלנה רק בשליש האחרון של השנה.

שוק האג"ח

מדד המחירים לצרכן עלה ב- 0.3%, בהתאם לתחזיות

אנו ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה

אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי על פני האפיק הצמוד

בהחלטת הריבית הקרובה, הסיכויים נוטים לטובת הותרת הריבית ללא שינוי לעומת העלאת הריבית ברבע אחוז

המסחר באגרות החוב נפתח השבוע בעליות שערים גם באגרות החוב הממשלתיות וגם באגרות החוב הקונצרניות, בשל ירידת התשואות באגרות החוב הממשלתיות ל- 10 שנים בארה"ב מתחת לרף ה- 3% לרמה של 2.94%.

מדד המחירים לצרכן פורסם ביום חמישי, המדד לא הפתיע ועלה בהתאם לתחזיות המוקדמות ב- 0.3%. עליות נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: הלבשה והנעלה 11.2%, פירות טריים 7.1%, תקשורת 0.8%, הדיור 0.6% והבריאות 0.5%. ירידות נרשמו בסעיפי ירקות טריים 5.3% ובתחבורה 1.1%. מדד המחירים לצרכן צפוי לעלות בחודשיים הקרובים בכ- 1% במצטבר ובשנת 2010 לעלות בכ- 2.2%.

האפיק השקלי

בשבוע שעבר נרשמו עליות שערים חדות יותר באפיק השקלי על פני האפיק הצמוד. בהתאם לזאת ובהמשך להמלצתנו בתקופה האחרונה אנו עדיין ממליצים על משקל עודף לאפיק השקלי על פני האפיק הצמוד.

אנו ממליצים על האפיק השקלי בעקבות צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים, הירידה בשוק הסחורות וירידה בציפייה להעלאת ריבית בארץ ובעולם בשל התגברות החששות לכניסה למיתון עולמי.

תשואות אגרות החוב ל- 10 בארה"ב ירדו משבוע שעבר ועומדות כעת על 2.94%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי לאגרת החוב ל-10 שנים ירד משבוע שעבר מרמה של 1.6% לרמה של 1.48%. את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע בשילוב של אג"ח ממשלתי עם אג"ח קונצרניות.

ריבית משתנה

בהודעת הריבית האחרונה בנק ישראל הבהיר שבשיקולי הריבית יינתן משקל עודף להאטה בפעילות הכלכלית למול שיקולי אינפלציה.

להערכתנו, בחודש הבא הסיכויים נוטים לטובת הותרת הריבית ללא שינוי, לעומת העלאת הריבית ב-0.25%. המלצתנו בשבועיים האחרונים הייתה לנצל את העלייה במרווחים באפיק הקונצרני בריבית משתנה לכניסה לאפיק. בעקבות עליות השערים באפיק, המרווחים ירדו בחזרה וכרגע אינם אטרקטיביים. חשיפה לאפיק זה מומלצת במינון נמוך ותוך שילוב של אג"ח קונצרני עם ממשלתי.

האפיק הצמוד

מדד המחירים לצרכן צפוי לעלות בחודשיים הקרובים בכ- 1% במצטבר ובשנת 2010 בכ- 2.2%. חשיפה לאפיק מומלצת דרך המח"מ הקצר והארוך עם משקל עודף לקצר (יצירת מח"מ סינטטי בינוני-קצר).

ציפיות האינפלציה ירדו משבוע שעבר, אך עדיין גבוהות מידי לטעמנו, הציפיות עדיין נמצאות בגבול העליון של יעד בנק ישראל ועומדות על 2.89% בממוצע במח"מ 2-5. בטווח הקצר צפי האינפלציה לשנה עומד על 3.2% ולהערכתנו, גם בטווח הקצר הציפיות גבוהות מידי, מהסיבות שהוזכרו באפיק השקלי.

מהניתוח הטכני עולה, כי מדד הנאסד"ק מצוי במגמת ירידה בטווח הבינוני קצר. ניתן לשים לב, שהמדד תחום ברצועת מסחר יורדת כלפי מטה ובכל פעם שהמדד מגיע לגבול העליון של הרצועה, הוא מבצע סיבוב פרסה כלפי מטה.

מהתבנית בגרף העליון ניתן להבחין כי המדד שוב הגיע ליעד העליון של הרצועה והוא מתחיל לסגת כלפי מטה. מבחינה טכנית, מהלך ירידות אמור זה להימשך עד לאזור רמת התמיכה המצויה ברמה של 2050 נקודות. תבנית זאת עשויה להתבטל רק במידה שהמדד יחצה את רמת ההתנגדות 2270, שמצויה בגבול העליון של הרצועה.

גם מבחינה סטטיסטית,תבנית זאת נתמכת ע"י כמה גורמים:
-מדד הVix- האמריקאי, המכונה מדד הפחד, בדרך ליצירת תבנית W, דבר התומך בהמשך הירידה האפשרית במדד הנאסד"ק.
-מדד החוזק היחסי (RSI), המשקף את היחס בין העליות לירידות למשך תקופה של 13 ימים, נעצר ברמה של 50 נקודות ונראה כי הוא בדרכו לבדוק שוב רמות נמוכות יותר.
-מדד נוסף הינו מד יחס השינוי (ROC), המודד את שיעור השינוי במחירים בזמן נתון.

במדד זה הערכים נעים סביב רמת 100 נקודות. ערכים הגבוהים מ-100 נקודות מעידים על מגמת עליה ואילו ערכים הנמוכים מעידים על מגמת ירידה. כעת מצוי המדד ברמה של 98 נקודות.