לאומי: מחירי המניות נמוכים באופן יחסי, בהתחשב במצב הכלכלי הגלובלי

כלכני לאומי: את התשואות הטובות ביותר בסקטור חומרי הגלם רשמו בשבוע שעבר שלוש חברות מתחומי הפלדה והטיטניום, להם מתאם גבוה עם התאוששות הכלכלה העולמית. AK Steel Holding, Titanium Metals ו- United States Steelהוסיפו לערכן כ-14%
איגרות חוב ממשלתיות בעולם ארה"ב

שבוע של עליית תשואות שהורגשה בעיקר בחלק הארוך של העקום. העלייה היא תיקון לרמת התשואה הנמוכה לאורך העקום לאחר ירידת תשואות שנמשכה מספר שבועות וכן תולדה של התגברות הערכות כי אומנם כלכלת ארה"ב עתידה לצמוח בקצב מתון בעתיד ואולם הסיכוי כי תיקלע למיתון חוזר אינו כה גבוה. בסיכום שבועי נותרה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ברמה של: 0.63%. האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון הוסיפו 7 נקודות בסיס לתשואתן ל: 3.05%.

לאחר 3 שבועות רצופים של ירידת תשואות לאורך העקום הממשלתי האמריקאי, במהלכן הגיעה התשואה על אג"ח לשנתיים לשפל כל הזמנים והתשואה על אג"ח ל- 10 שנים ירדה אל מתחת לרף 3%, החליטו המשקיעים כי הגיעה העת לשינוי מגמה.

ההערכה הייתה כי אומנם הכלכלה האמריקאית תתקשה להציג שיעורי צמיחה מרשימים בעתיד ואולם אין דין צמיחה איטית כדין גלישה למיתון חוזר. לאור זאת, רמת התשואות הנמוכה לאורך העקום אינה מוצדקת.

לראיה, אומנם מדד מנהלי הרכש של סקטור השירותים ביוני, רשם ירידה בהשוואה לחודש הקודם ואולם הוא עדיין נמצא בטווח ביטחון מעל רף ה- 50 נקודות שמשמעותו התרחבות כלכלית בתחום. בנוסף מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה ירד בשבוע החולף ב- 21 אלף לרמה של 454 אלף. התוצאה הייתה עליית תשואות בקצה הארוך של העקום. גם עליות השערים החדות יחסית במדדי המניות המובילים במהלך השבוע החולף, תמכו ביציאת כספים מהאפיק הממשלתי לאפיק המנייתי ובמגמת עליית התשואות. בקצה הקצר לא נרשמו שינויי תשואה משמעותיים, לאור הערכות של המשקיעים כי הבנק המרכזי יותיר את הריבית ברמתה הנוכחית עמוק בתוך שנת 2011.

להערכתנו גם לאחר עליית התשואות בשבוע האחרון, רמת התשואות הנוכחית לאורך העקום היא נמוכה ואינה מגלמת בתוכה פוטנציאל לרווחי הון משמעותיים, רמת התשואות מגלמת עדיין תסריט פסימי יחסית בנוגע לכלכלה האמריקאית ואינה מעניקה משקל מספק לעובדה שכלכלת ארה"ב רשמה שיפור משמעותי במהלך החודשים האחרונים.

בנוסף יש לזכור שהמשך גל ההנפקות של אג"ח ממשלתיות, עתיד לתמוך במגמת עליית תשואות. במהלך השבוע הקרוב צפויות 3 הנפקות בהיקף כולל של 69 מיליארד $ (35, 21 ו- 13 מיליארד $ באג"ח ל: 3, 10 ו- 30 שנים בהתאמה).

לפיכך, אנו ממליצים למשקיעים סולידיים להימצא בחלק הקצר של העקום. יחד עם זאת למרות ציפייתנו לעליית תשואות, להערכתנו זו תהיה מתונה ותתאפיין גם בשבועות במהלכם נחזה בירידת תשואות. מבין הגורמים העיקריים שילחצו את רמת התשואות כלפי מטה וימנעו עליית תשואות חדה מדי: היעדר סימנים להיווצרות לחצים אינפלציוניים, מדיניות השמירה על ריבית נמוכה של הבנק המרכזי וקצב התאוששות כלכלית איטי.

ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS), עומדות על כ- 0.55% בטווחים הקצרים (0.59% לפני שבוע) ו- 1.79% בארוכים (1.77% לפני שבוע). אנו סבורים כי ישנה עדיפות לאפיק הצמוד על פני האפיק הנומינאלי. באפיק הקונצרני אנו ממשיכים להעדיף אג"ח בעלות מח"מ בינוני. פרמיית הסיכון הממוצעת של אג"ח קונצרניות בדירוגי השקעה מעל אג"ח ממשלתיות, ירדה השבוע ב- 4 נקודות בסיס ל: 204 נקודות בסיס ומשקפת תשואה ממוצעת לפדיון של 4.34%.

גוש האירו

שבוע של עליית תשואות לאורך העקום הממשלתי הגרמני. מפלס האופטימיות בקרב המשקיעים מוסיף לעלות והדבר תורם להסטת כספים מאג"ח של מדינות בעלות גירעונות נמוכים, המעניקות תשואה שאינה אטרקטיבית, לעבר שוק המניות. התוצאה היא המשך מגמת עליית התשואות לאורך העקום הגרמני. האיגרות הגרמניות לשנתיים הוסיפו 10 נקודות בסיס לתשואתן ל: 0.77%. תשואת האיגרות ל- 10 שנים עלתה ב- 5 נקודות בסיס ל: 2.63%.

הפסימיות ששררה בנוגע לעתיד גוש האירו לאור משבר החובות של חלק ממדינות הגוש, הפכה בשבועיים האחרונים לאופטימיות זהירה ולהערכה כי הגוש לא יפורק וישרוד את המשבר הכלכלי הנוכחי.

מגמה זו גורמת ליציאת כספים מאפיק אג"ח הממשלתיות של המדינות בעלות האיתנות הפיננסית המוצקה ובראשן גרמניה, שם רמת התשואות נמוכה ואינה אטרקטיבית, אל עבר שוק המניות. עדיין אין סימנים לנהירה לעבר אג"ח של המדינות הפריפריאליות ובראשן לאג"ח היוניות, שתשואתן לאורך העקום נותרה ברמה של כ- 10%.

הבנק המרכזי בגוש האירו החליט במהלך ישיבתו השבוע להותיר את הריבית ברמה של 1%. נשיא הבנק, Jean-Claude Trichet, אמר כי זוהי רמת ריבית ראויה. בנוסף טען Trichert כי הצורך שברכישת אג"ח פריפריאליות על ידי הבנק עשוי לקטון בעתיד.

במהלך השבוע האחרון רכש הבנק המרכזי אג"ח ממשלתיות בהיקף של 4 מיליארד אירו, מה שהעמיד את היקף הרכישות הכולל על 59 מיליארד אירו, מאז הוחלט על השקת התוכנית לפני 8 שבועות.

כזכור ההחלטה על הרכישות הייתה חלק מצעדי החרום עליהם הוכרז כדי להתמודד מול משבר החובות של חלק ממדינות הגוש. חבר הבנק, Juergen Stark, אמר כי הבנק המרכזי הדגיש בזמנו כי מדובר בצעד חרום זמני וכי לאור ההיקף השבועי של הרכישות ההולך וקטן, ייתכן כי התוכנית תבוטל בקרוב. אם תבוטל התוכנית הדבר יהווה סימן נוסף לחזרה לשגרה ויכול לתמוך בעליית תשואות לאורך העקום הממשלתי הגרמני.

אנו סבורים כי למשקיעים סולידיים המעוניינים באג"ח של ממשלות גוש האירו בעלות הגירעונות הנמוכים ובעיקר גרמניה, מומלץ לקצר מח"מ, בשל רמת התשואות נמוכה לאורך העקום. רמת התשואות נותרה נמוכה בהשוואה היסטורית גם לאחר עליית התשואות בשבועיים האחרונים. אולם לאחר גל עליית התשואות האחרון, אנו מעריכים כי קצב עליית התשואות העתידי יתמתן. יש לזכור כי כל עוד קיים חשש מחדלות פירעון של חלק ממדינות גוש האירו, אין לצפות לעליית תשואות חדה לאורך העקום הממשלתי הגרמני.

מנגד בכל הקשור לאג"ח של המדיניות הפריפריאליות בגוש, יש להביא בחשבון כי תוכניות הסיוע השונות והאופטימיות הנוכחית השוררת בשווקים, נותנים מענה לטווח הקצר בלבד ובעיקר אמורים הדברים לגבי החוב היווני.

לפיכך, עדיין אין להוציא מכלל אפשרות שיוון תגיע למצב של חדלות פירעון והשקעה בעתוי הנוכחי באג"ח של המדינה עדיין מסוכנת למרות רמת תשואות דו-ספרתית אטרקטיבית.

ייתכן כי בעתיד הרחוק יותר יאלצו המשקיעים באג"ח של הממשלה היוונית להשתתף במאמץ היווני לצמצום הגירעון באמצעות פריסת חוב או גילוחו. לפיכך, משקיעים שונאי סיכון רצוי שיתרחקו מאג"ח של מדינות ה- PIGS, הצפויות לסבול מתנודתיות רבה גם בעתיד.

בריטניה

שבוע של ירידת תשואות לאורך העקום. תשואת האיגרות לשנתיים ירדה ב- 4 נקודות בסיס ל: 0.74%. תשואת האיגרות ל- 10 שנים ירדה ב- 2 נקודות בסיס ל- 3.33%.
המשקיעים מעריכים כי התקציב שהציגה הממשלה החדשה אומנם יתרום לקיצוץ בגרעון התקציבי ואולם בד בבד גם יפגע בקצב הצמיחה העתידי. גם נתוני המאקרו תמכו השבוע במגמת ירידת התשואות עם הירידה במדד מנהלי הרכש של סקטור השירותים והירידה הראשונה מזה כשנה וחצי במדד המחירים ליצרן.


מט"ח ריביות וסחורות

האינדקס הדולרי (DXY) נעל את המסחר השבועי בירידה לרמה של 83.947 (84.427 בשבוע שעבר), המשקפת לדולר האמריקני פיחות שבועי בשיעור ממוצע של 0.6% ביחס לסל המטבעות הכלולים בו (יורו, ין, ליש"ט, דולר קנדי, כתר שבדי ופרנק שוויצרי). מתחילת השנה, תיסוף הדולר מול מטבעות הסל מסתכם כיום בשיעור של 7.3%. בלטו השבוע במסחר מול הדולר האמריקני: הדולר האוסטרלי, הדולר הניו-זילנדי והדולר הקנדי שרשמו תיסוף חד בשיעור של 4.3%, 3.4% ו- 2.8%, בהתאמה, ומנגד, הין היפני והליש"ט אשר רשמו פיחות בשיעור של 1.0% ו- 0.8% , בהתאמה.

האירועים הבאים עמדו ברקע המסחר בשבוע החולף:
1.היורו מתקן מעלה על רקע הערכות אופטימיות של נשיא ה- ECB. היורו התאושש השבוע ונסחר ברמות שמעל 1.26 דולר ליורו, שיא של 8 שבועות. הביקושים ליורו גברו השבוע לאחר שנשיא הבנק המרכזי, טרישה, אמר כי ההתאוששות הכלכלית בגוש מדינות היורו צוברת תאוצה.

עם זאת, יש לזכור כי לאחר שהמטבע האחיד נחלש כמעט ברציפות מהרמה של 1.5140 דולר בסוף חודש נובמבר 2009 ועד לרמה של 1.1875 בתחילת חודש יוני השנה, אך טבעי לראות תיקון מעלה של חלק ממהלך הירידה. בנעילת המסחר בניו יורק, היורו נסחר תמורת 1.2642 דולר, המשקף, נכון להיום, תיקון של כרבע בלבד ממהלך הירידה האמור.

2.הדולר והין נשחקים. הדולר והין, מטבעות המקלט המסורתיים, הפגינו השבוע חולשה, זאת, על רקע גידול בתיאבון המשקיעים לסיכונים, כפי שהתבטא השבוע בעליות החדות שנרשמו בשוקי המניות והסחורות בעולם.

3.שחיקה נמשכת בריבית הגלומה בחוזי הפד. החוזים לחודש אוקטובר 2010 מגלמים כעת ריבית העומדת בנעילת המסחר ברמה של 0.20% (0.21% בשבוע שעבר). הריבית הגלומה בחוזים הארוכים יותר מצביעים על המשך מגמת שחיקה והערכות כי ייקור הריבית הפדראלית יתבצע לראשונה רק ברביע השני של שנת 2011 (בדומה לשבוע שעבר).

4.התאוששות נאה נרשמת במטבעות הקומודיטיז. המטבעות שמחירם מושפע ממחירי חומרי הגלם בעולם נהנו השבוע מתיסוף חד מול הדולר האמריקני בשיעורים שבין 2.8% (הדולר הקנדי) ועד 4.3% (הדולר האוסטרלי). זאת, כתיקון לירידות השערים החדות שנרשמו בהם בשבוע שעבר ובעקבות ההתאוששות במחירי הסחורות והמניות בעולם. משקיעים מעריכים כי השיפור שנרשם בשוק התעסוקה האוסטרלי בחודש יוני יאפשר ייקור נוסף בריבית המוניטארית העומדת כרגע ברמה של 4.5%.

להלן טווחי המסחר הצפויים להערכתנו בשבוע הקרוב: 1.2450 עד 1.2780 דולר ליורו (ספוט: 1.2642 דולר, התנגדות ראשונית: 1.2720 דולר, תמיכה ראשונית: 1.2500 דולר), 87.00 עד 90.00 ין לדולר (ספוט: 88.67 ין, התנגדות ראשונית: 89.10 ין, תמיכה ראשונית: 87.50 ין), 1.4950 עד 1.5350 דולר לליש"ט (ספוט: 1.5070 דולר, התנגדות ראשונית: 1.5250 דולר, תמיכה ראשונית: 1.5000 דולר).

להערכתנו, במהלך שנת 2010, התחזקות הדולר האמריקני עשויה להמשיך להיתמך בגורמים הבאים: הערכת החסר של הדולר על פי שוויון כוח הקנייה הנאמד כרגע בכ- 10% מול היורו, היותו מטבע מקלט בעיתות אי ודאות ותחזיות לנתוני מאקרו עדיפים.


בהתאמה למגמת המסחר בעולם, השקל התחזק השבוע ורשם מול הדולר האמריקני תיסוף שבועי בשיעור של 0.6%. מתחילת השנה פיחות השקל לעומת הדולר מסתכם כיום ב- 2.4%. המסחר באופציות מגלם כרגע שער ספוט סביב 3.8700 ש"ח לדולר, בהשוואה לשער היציג האחרון מיום ו', ברמה של 3.8660 ש"ח לדולר.

חוזי הפד

חוזי הפד (חוזים על הריבית המוניטארית בארה"ב) לחודש אוקטובר 2010 מגלמים כעת תשואה של 0.20% (0.21% בשבוע שעבר). ריבית הלייבור הדולרית העתידית ל- 6 חודשים לחודש אוקטובר 2010 עומדת על 1.13% (1.16% בשבוע שעבר), והריבית העתידית הנקובה ביורו לאותו מועד עומדת ברמה של 1.42% (1.40% בשבוע שעבר).
ריבית הלייבור הדולרית ספוט ל- 6 ח' ננעלה ברמה של 0.73319% (0.75006% בשבוע שעבר).

מדד מחירי הסחורות ה- CRB, המשקלל מחירי 19 חומרי גלם שונים (אנרגיה, מתכות יקרות, מתכות תעשייתיות וסחורות חקלאיות) רשם התייקרות שבועית בשיעור ממוצע של 2.4% במונחים דולריים. מתחילת השנה, מדד הסחורות מצביע כיום על שחיקה דולרית ממוצעת בשיעור של 8.0%.

להלן השינויים במרכיבי מדד נבחרים במהלך השבוע הנסקר:
נפט גולמי: מחירי החוזים למסירה בחודש ספטמבר 2010 טפסו ב- 5.6% לרמה של 76.6$ החבית. נחושת: מחירי החוזים למסירה בספטמבר 2010 רשמו התייקרות בשיעור של 4.7% ונעלו את המסחר ברמה של 3.05$ הליברה. מחירי חוזי הכסף למסירה בספטמבר 2010 עלו ב- 2.0% לרמה של 18.1$ האונקיה ומחירי חוזי הזהב למסירה בספטמבר 2010 רשמו עליה בשיעור של 0.2% לרמה של 1,213.7$ האונקיה.

בטווח הבינוני והארוך מחירי הסחורות יוסיפו להיות מושפעים ממצבה של הכלכלה הריאלית הגלובלית, כמו גם מן המתאם השלילי בדרך כלל עם הדולר האמריקני. חריג לכך הוא הזהב, אשר נוסף על המתאם השלילי עם הדולר, הביקושים לו נובעים בחלקם גם מחיפוש אחר מקלט ככל שרמת אי הוודאות הכלכלית ו/או הציפיות האינפלציוניות גוברות.

מניות בעולם
ארה"ב- אופטימיות לקראת עונת הדו"חות

בשבוע האחרון, שלפני עונת הדו"חות לרבעון השני של השנה, שתתחיל היום עם דיווחה של חברת Alcoa, רשם שוק המניות האמריקאי את תשואתו הטובה ביותר מזה שנה. עדכון תחזית קרן המטבע לצמיחה של 4.6% בתמ"ג העולמי, נתוני אבטלה שבועיים טובים מן הצפוי, ציפייה לתוצאות טובות לרבעון השני ותחושה כי ירידות השערים החדות, בשיעור של כ-10%, בשבועיים שקדמו לשבוע האחרון היו מוגזמות היו האחראים לפרץ האופטימיות. בסיכום שבועי רשם מדד ה- Dow Jones תשואה של 5.3%, ה- NASDAQ הוסיף 5% לערכו ומדד ה- 500S&P רשם את התשואה הטובה ביותר בשיעור של 5.4%.

סקטורים ומניות בולטות בארה"ב

עליות שערים נרשמו בכל הסקטורים, אך את המגמה הוביל סקטור חומרי הגלם, שזינק בשיעור מרשים של 8%. העלייה נרשמה בעקבות עלייה במחירי המתכות התעשייתיות ואופטימיות מחודשת לגבי התאוששותה של הכלכלה העולמית.

את התשואות הטובות ביותר בסקטור רשמו שלוש חברות מתחומי הפלדה והטיטניום, להם מתאם גבוה עם התאוששות הכלכלה העולמית. AK Steel Holding, Titanium Metals ו- United States Steelהוסיפו לערכן כ-14%.

את התשואה השנייה בגובהה רשם השבוע הסקטור הפיננסי, שהוסיף 7.4% לערכו. השבוע ידווחו שלושה מתוך חמשת הבנקים הגדולים על תוצאותיהם לרבעון השני של השנה. JPMorgan (8.4%+) ידווח ביום חמישי. Citi (6.6%+) ו-Bank of America (9.2%+) ידווחו ביום שישי.

בשבוע האחרון התקיים מסחר בלמעלה מ-287,000 אופציות לקנות את ה-ETF XLF, שעוקב אחרי הסקטור הפיננסי. פי 3 מהממוצע החודשי וכפליים מכמות האופציות למכור את הנכס. בחדשות סקטור הטכנולוגיה, שהוסיף 5.6% לערכו, בלטו שתי חברות. חברת Google (7%+) הוסיפה לערכה בעקבות חידוש רישיון הפעילות על ידי הממשל הסיני. חברה נוספת שכיכבה בכותרות היא יצרנית ה-BlackBerry, חברת Research in Motion (7.7%+) שהודיעה כי היא מתכוונת להשיק חנות למכירת ממשקים למוצריה ולמכור שירותים ללקוח באמצעות האינטרנט בסין.

אירופה – עליות חדות ברחבי היבשת

בשבוע האחרון רשם מדד ה-600 Dow Jones Stoxx את התשואה הטובה ביותר מזה שנה, בשיעור של 5.4%. עליות שערים נרשמו בכל השווקים המפותחים במערב אירופה. מדדי ה- DAX וה- CACהוסיפו 4% ו-6.1% לערכם בהתאמה. באנגליה רשם מדד ה-FTSE תשואה חיובית בשיעור של 6%. את האופטימיות שאבו כנראה המשקיעים מעדכון הערכת קרן המטבע (ראה לעיל) ומההתפתחויות החיוביות בארה"ב. גם במדינות ה-PIGS נרשמו עליות שערים. מדד ה- ISEQ האירי רשם את התשואה הנמוכה ביותר, כשהוסיף 1.4% לערכו, מדדי ה-PSI20 וה-ASE עלו ב-3.4% ו-5.3% בהתאמה ומדד ה-IBEX רשם תשואה גבוהה במיוחד של 9.5% בהובלת הבנק הגדול במדינה Santander.

סקטור הבנקאות רשם עליות שערים נאות במהלך השבוע והוסיף 9.6% לערכו. בימים אלה מבצע האיחוד האירופי מבחני מאמץ ל-91 בנקים בכדי לבדוק אם יוכלו לעמוד במצב בו הכלכלה מתכווצת וערכי איגרות החוב הממשלתיות, המוחזקות על ידי הבנקים, יורד. האיחוד הודיע לבנקים כי ייתכן והמבחנים ידמו אובדן ערך של 17% באיגרות החוב היווניות ו-3% באג"ח ספרדיות.

אומדן אובדן הערך היה נמוך מהערכות האנליסטים ולפיכך Societe Generale (16.7%+), Santander (13.7%+) ו-Unicredit (12.5%+) רשמו עליות שערים חדות, בשל הערכות כי יצליחו לעמוד במבחן המאמץ בהצלחה. סקטור נוסף בו נרשמו עליות שערים מרשימות הוא סקטור חומרי הגלם, שהוסיף 6.5% לערכו. גם כאן בעקבות עלייה במחירי המתכות התעשייתיות ואופטימיות מחודשת לגבי התאוששותה של הכלכלה העולמית. מניות BHP ו- Xstrata הוסיפו לערכן 7.5% ו-8.3% בהתאמה.

חברת BP, אחריה אנו עוקבים מזה מספר שבועות, הוסיפה השבוע 13.3% לערכה. זאת לאחר התעניינות להשקעה בה מצד קרנות ממשלתיות במזרח התיכון ואף פגישה בין מנכ"ל החברה לנסיך אבו-דאבי, שהוגדרה על ידי המנכ"ל כמוצלחת. BP, שמתכננת לפתור את הדליפה במהלך הקיץ, מחפשת על פי דיווחים השקעות חדשות שיעזרו לה לכסות את הנזק שנגרם על ידי הדליפה.

אסיה פסיפיק – עליות שערים בהובלת השוק הטייוואני

בסיכום שבועי נרשמה באזור התשואה הגבוהה מתחילתה של השנה, כשמדד MSCI לאסיה פסיפיק הוסיף 4% לערכו. ברמה הסקטוריאלית, הוביל את עליות השערים סקטור חומרי הגלם. מבין מדדי המניות אחריהם אנו עוקבים רשם מדד המניות הטיוואני את עליית השערים החדה ביותר. ה- TW50הוסיף 4.9% לערכו בהובלת מניית HTC Corp (19.3%+), שדיווחה על תוצאות טובות מן הצפוי לרבעון השני של 2010. זאת בעקבות ביקוש רב לטלפון הסלולארי של Google אותו היא מייצרת. ביפן רשם מדד ה-Nikkei עליית שערים בשיעור של 4.2% הן בשל האופטימיות בארה"ב והן בשל הפיחות שרשם השבוע הין מול האירו ומול הדולר. באוסטרליה רשם מדד ה-ASX200 עליית שערים בשיעור של 3.7% בהובלת מניות חברות הכרייה ולאחר שהבנק המרכזי השאיר את הריבית על כנה.


מבט לעתיד

היום תדווח חברת Alcoa על תוצאותיה לרבעון השני של השנה ובכך תפתח את עונת הדו"חות השנייה לשנת 2010. ברבעון זה, על פי התחזיות, אמורים רווחי החברות ב-500S&P לגדול ב-34% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. זאת לאחר שטיפסו ב-52% ברבעון הראשון של השנה. ברבעון השלישי צפוי קצב הצמיחה להמשיך ולהאט, ולעמוד על 25%.

נכון לסוף השבוע שעבר, ועל פי תחזיות הרווח לעיל, עומד מכפיל הרווח העתידי של מדד ה-500S&P על 11.78, זהו מכפיל זול, בהנחה שהתחזיות יתאימו למציאות. נציין כי תחזיות אלו מבוססות על נתונים שפורסמו בחודש אפריל, שהיו ברובם טובים מן הצפוי, חודש מאי שהיה פחות טוב אך עדיין חיובי, וחודש יוני, שנתוניו המאכזבים מתפרסמים בימים אלו. בימים הקרובים נלמד איזו השפעה יש לנתוני המאקרו האחרונים על תוצאות החברות, ובמיוחד על תחזיותיהן לעתיד.

על אף האווירה הפסימית שנגזרה לאחרונה מהנתונים הכלכליים, אנו מעריכים כי איננו עומדים בפני שלב נוסף של מיתון בכלכלה העולמית. לפיכך, במיוחד לאחר הירידות החדות בשבועיים האחרונים, אנו מעריכים כי מחירי המניות נמוכים באופן יחסי, בהתחשב במצב הכלכלי הגלובלי. אנו ממשיכים להמליץ למשקיעים אוהבי הסיכון להמשיך ולחפש נכסים במחירי הזדמנות אך לקחת בחשבון שטווח ההשקעה צריך להיות ארוך. לאלו שחוששים להפסיד את כספם בטווח הקצר עדיף להתרחק מן הזירה בזמן זה.