אזימוט שוקי הון: "דווקא מבטח-שמיר היא זאת שתמכור את אחזקותיה לבעלת השליטה בתנובה"

אורנן סולומון, מנהל השקעות ראשי: "הצעת הרכישה מהווה מהלך מתוחכם של קביעת תג מחיר גבוה ביותר, אשר ידחוף את קרן אייפקס לשלם אותו"
היום פורסמה הצעתה של חברת מבטח-שמיר, הנסחרת בתל אביב, לרכישת השליטה בתנובה.

על פי ההצעה של מבטח שמיר לרכישת המניות מידיה של קרן אייפקס (בעלת השליטה) ניתן ללמוד את הדברים הבאים:

1.תג השווי הניתן לתנובה הינו 2.0- 1.5 מיליארד דולר (מותנה בשווי ברוטו / נטו, בניכוי התחייבויות שנלקחו על ידי הבעלים בעת הרכישה).

2.תג המחיר מגלם הצפת ערך רבה למבטח שמיר בשל אחזקתה הנוכחית בתנובה (20.7%). השווי בה נרכשה האחזקה הנוכחית היה על פי שווי חב10רה לתנובה של כ- 0.5 מיליארד דולר בלבד, ומכאן ששווי השקעה זאת האמיר פי 3-4 בשנים האחרונות.

יחד עם זאת אנו סבורים כי הסיכוי להתממשות העסקה ורכישת מניות אייפקס על ידי מבטח שמיר אינו גבוה.

לדעתנו, סביר יותר כי בסופו של דבר דווקא מבטח שמיר היא זאת שתמכור את אחזקות המיעוט שבידיה לבעלת השליטה. הצעת הרכישה של מבטח שמיר מהווה מהלך מתוחכם של קביעת תג מחיר גבוה ביותר, אשר ידחוף את קרן אייפקס לשלם אותו ביודעה כי היא רוכשת במחיר גבוה את 20.7% ממניות המוחזקות על ידי מבטח שמיר, אך במקביל נותנת שווי גבוה לאחזקתה הקיימת (56%).

בסיטואציה כפי שתואר, אמורה מבטח שמיר להציג רווח הון של למעלה מ- 200 מיליון דולר ובכך להציף ערך מהותי לבעלי מניותיה.
המסחר במניות מבטח שמיר הופסק בשבועות האחרונים, עד אשר תיפתר סוגיית האחזקה במניות תנובה/פרסום דוחותיה הכספיים של תנובה.
המו"מ בין הצדדים מקרב את הפתרון והאפשרות לחידוש המסחר בשבועות הקרובים.

אנו צופים שבמידה ואכן בסופו של דבר מבטח שמיר תמכור את המניות שבידה לתנובה בשווי של למעלה מ-1.5 מיליארד דולר, אזי שווי החברה בבורסה אמור להיות גבוה מהותית.