מור בית השקעות: רצוי להמתין עם כניסה לשוק המניות

אבידן מלמד ואלי לוי מבית ההשקעות: "בטווח הבינוני-ארוך, נתוני המאקרו והמיקרו הטובים בארץ, ביחס למדינות המפותחות, יחזירו את השוק המקומי למסלול עליות השערים בשליש האחרון של השנה"
שבוע המסחר שחלף המשיך להיסחר בתנודתיות רבה עם נטייה לירידות שערים, שהתמתנו לקראת סוף השבוע, תוך ירידה קלה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף.

ההתאוששות לקראת סוף השבוע נבעה בעקבות עליות שערים במדדי חו"ל.
סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף ירד ב-0.6%, מדד ת"א 75 ירד ב-4.41%, מדד הבנקים ירד ב-2.66% ומדד היתר 50 ירד ב- 0.94%.

מבט קדימה: בשבוע שחלף פרסם בנק ישראל סקירת התפתחות של המשק הישראלי בחודשים הראשונים של שנת 2010. מהפרוטוקול עולה כי המשק הישראלי ממשיך להתאושש ברוב חלקיו, אולם בקצב מתון יותר.

נזכיר שניתן להבחין בשיפור ניכר, בעיקר בתחום האבטלה שירדה לרמה של 7.2% ברבעון הראשון של השנה (בניגוד למדינות רבות בגוש האירו, ששם האבטלה איננה מראה סימני שיפור מהותיים). בנוסף, אומדנים ראשוניים לתמ"ג ברבעון הראשון של השנה, מעידים על צמיחה של 3.3% (מעט מתחת לצפי). נתונים אלו טובים בהרבה בהשוואה למרבית המדינות המפותחות, שנכללות במדד ה-MSCI WORLD יחד עם ישראל. להערכתנו, אין ספק שנתונים אלו יתמכו בשוק המניות בטווח הארוך.

אולם בטווח הקצר (סוף אוגוסט), השוק המקומי יושפע בעיקר מההתרחשויות בשוקי העולם, שממשיכים להיסחר בתנודתיות גבוהה. כמו כן, אם נביט לעבר השוק האמריקאי במהלך שבוע שעבר, למרות העליות ביומיים האחרונים, נתוני המאקרו המשיכו להיות נמוכים מהתחזיות המוקדמות כמעט בכל פרמטר: דורשי דמי האבטלה עמדו על 456,000 בעוד הצפי עמד על 7000 פחות.

מלאי העסקים, אשר ניתן לקבל ממנו רמזים משמעותיים על עתידה וכיוונה של הכלכלה, עלה ב-0.4% בעוד הצפי עמד על 0.5%. בעוד הנתון החשוב ביותר לשבוע זה, המכירות הקמעוניות, ירד ב-1.2%, בעוד הצפי עמד על עליה קלה.

לכן, לדעתנו העליות ביומיים האחרונים ואולי אלו שבדרך, הינם רק תיקון טכני לגל הירידות הנוכחי והתנודתיות תימשך בחודשיים הקרובים. לכן אנו מעריכים שרצוי להמתין עם כניסה לשוק המניות.

לסיכום: בטווח הקצר השוק המקומי יסבול מתנודתיות, עם נטייה לירידות שערים מהסיבות שהוזכרו לעיל ובסקירות קודמות. זאת הסיבה שבשלב זה רצוי לשמור על חשיפה נמוכה לשוק המניות. אולם, בטווח הבינוני- ארוך, נתוני המאקרו והמיקרו הטובים בארץ שהוזכרו לעיל, ביחס למדינות המפותחות, יחזירו את השוק המקומי למסלול עליות השערים בשליש האחרון של השנה.

שוק האג"ח:
בארץ: בנק ישראל מציין שקצב הצמיחה של המשק הואט בחודשים האחרונים והשפעתו של המשבר של הייצוא הישראלי כבר מורגשת.

בעולם: נראה שהפאניקה בשווקים בעולם נעצרה לעת עתה. בארה"ב המכירות הקמעוניות במאי הידרדרו, אך אמון הצרכנים עלה לרמת השיא של השנתיים האחרונות. אגרות החוב הקונצרניות רשמו עליות שערים גם בשבוע שעבר והמרווחים ירדו בכל האפיקים. ציפיות האינפציה העולות משוק ההון עלו גם בשבוע שעבר וזאת בניגוד להערכותינו. ביום שלישי צפוי להתפרסם מדד המחירים לצרכן, הערכות בשוק עומדות על בין 0.3%-0.5%.

האפיק השקלי:
אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב נותרו כמעט ללא שינוי משבוע שעבר ועומדות כעת על 3.216%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי ל- 10 שנים נותר כמעט ללא שינוי משבוע שעבר ועומד על 1.5%.

אנו ממליצים על חשיפה לאפיק השקלי דרך האפיק הממשלתי, נוכח מרווחים נמוכים באפיק הקונצרני. אפיק זה מומלץ על ידנו עקב צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים, הירידה בשוק הסחורות וירידה בציפייה להעלאת ריבית בארץ ובעולם. אגרת החוב של אלביט מערכות בדירוג AA+ במח"מ 4.78 ותשואה של 4.83% מומלצת.

ריבית משתנה:
לאחר מספר שבועות בהם אגרות החוב הקוצרניות בריבית משתנה רשמו ירידות שערים, בשבוע שעבר רשמו אגרות חוב אלו תיקון. אנו ממליצים על בניית חלק מהאפיק השקלי בתיק בעזרת קונצרני בריבית משתנה, כל עוד המרווחים שווים או גדולים מהמרווחים של אותו מנפיק עם הצמדות שונות. עם זאת, יש להמתין מעט לרגיעה בשווקים, שכן כל עוד יש פאניקה בשווקים העלאת ריבית אינה הגיונית.

האפיק הצמוד:
ציפיות האינפלציה עלו גם בשבוע שעבר ועומדות על 2.95%, בממוצע במח"מ 2-5. בטווח הקצר צפי האינפלציה לשנה עומד על 3.15%, לטעמנו, הציפיות גבוהות מידי מהסיבות שהוזכרו באפיק השקלי. חשיפה לאפיק הצמוד מומלצת דרך הצמודים הקצרים בשילוב של אג"ח ממשלתי ואג"ח קונצרני בדירוג גבוה, A+ ומעלה, במרווח של 1.4 ומעלה. יש לשים לב לא לקנות אג"ח קונצרני ללקוחות פרטיים לפני תשלום פדיון, אלא לאחר מכאן כדי לקבל תשואה נטו גבוהה יותר.