מור בית השקעות: לאחר ירידות שערים במדדים העיקרים בשוק המקומי צפויים להיפגע בחדות יותר מדדי היתר ות"א 75

בעקבות זאת, רצוי לצמצם חשיפה בעיקר למדדים אלו שהניבו תשואה נאה מתחילת שנה
שבוע תנודתי ואדום עבר על שוקי העולם בכלל ועל השוק המקומי בפרט. עיקר הירידות נרשמו על רקע הורדת הדירוג ליוון, פורטוגל וספרד והחשש כי משבר חדש לפנינו. כמובן, ששבוע הפקיעה בשוק המקומי הוסיף שמן למדורה ויצר שורט סקוויז, תוך כדי מחזורי מסחר אדירים ועליית סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף עד לרמה של 19%.

סיכום מדדים שבועי: מדד המעו"ף ירד ב-2.95%, מדד ת"א 75 ירד ב-2.02%, מדד היתר 50 ירד בשיעור של 1.94% ומדד הבנקים התרסק ב-4.89%.

מבט קדימה לעבר חודש מאי: ישראל: בשבועות קודמים הערכנו כי השוק המקומי יסבול מירידות שערים משתי סיבות עיקריות: הסיבה הראשונה הינה מדד מנהלי הרכש רשם ירידה חדה בחודש מארס וירד לרמה של 55.9% (ירידה של 7.2% מהמדד הקודם שעמד על 63.3%), דבר המעיד על האטה בקצב הגידול של הייצור התעשייתי מזה מספר חודשים.

הסיבה השנייה היא מעבר המשק הישראלי ב-26 למאי ממדד המדינות המתפתחות למפותחות. מהלך אשר יקטין את שווי האחזקות של ישראל במדד העולמי מרמה של 2.8% בה נמצאת כיום, עד לרמה של 0.39%. כתוצאה מכך, בטווח המיידי יאלצו מנהלי קרנות ותעודות סל בארה"ב וברחבי העולם למכור את האחזקות.

תהליך זה עלול להוביל לירידות שערים בשוק ההון המקומי. בשבוע שחלף נוספו שני גורמים נוספים, שלהערכתנו ימשיכו להעיב על השוק המקומי ויובילו לירידות שערים וזאת בעיקר במדדי המשנה:

הגורם הראשון: הורדת דירוג האג"ח של יוון ( עד לרמה של אג"ח "זבל"), פורטוגל וספרד שהגבירה את החשש כי משבר חדש לפנינו. החשש הוא מפני משבר שיצבור תאוצה בגוש האירופאי. דבר זה גרר ירידות חדות בכל שוקי העולם.

הגורם השני: סיבות טכניות. מדד המעו"ף שבר את רמת התמיכה המצויה ברמת 1180 נקודות כלפי מטה במחזור גבוה. דבר זה עשוי לגרור את המדד עד רמת התמיכה הבאה שמצויה ב-1120 נקודות. שבירה של רמה זו תגרור ירידה עד לרמה של 1100 נקודות.

במידה שהמדד יגיע לנקודה זו, תהיה זו הזדמנות כניסה בשלב ראשון לשוק המניות. נציין כי נתוני המאקרו החזקים בארץ, המשך מגמת הצמיחה במשק (צפי:3.7% בשנת 2010) וירידה בשיעור האבטלה בצירוף תחזית אופטימית ל- 2011, ימשיכו לתמוך במגמת העלייה בטווח הארוך .

ארה"ב: המדדים המובילים בארה"ב ירדו לקראת סוף השבוע תוך זינוק במדד הפחד (מדד הויקס) ב-17%, בעקבות שלוש סיבות עיקריות:

1. המשך פרסום נתוני מאקרו מאכזבים: מדד אמון הצרכנים הציג קריאה נמוכה בהשוואה לחודש הקודם ועמד על 72.2 נקודות בחודש אפריל. בנוסף, התמ"ג האמריקאי עלה ב-3.2%, בעוד שהצפי עמד על עליה של 3.4%
2. הורדת המלצה לבנק גולדמן זאקס ע"י סוכנות הדירוג הבינלאומית "סטנדרד אנד פורס" והחשש כי חקירה פלילית תפתח כנגד הבנק
3.הורדת הדירוג ליוון, פורטוגל וספרד

השבוע הקרוב יהיה רווי בנתוני מאקרו חשובים בארה"ב, להלן הנתונים המשמעותיים:
יום רביעי- יפורסם מדד מנהלי הרכש וסקר התעסוקה
יום חמישי- ינאם הנגיד האמריקאי, בן שלום ברננקי
יום שישי- יפורסם הנתון החשוב ביותר לשבוע זה: שיעור האבטלה שצפוי לעמוד על 9.7% ומספר המועסקים שצפוי לעלות ב-175,000. במידה שגם נתונים אלו יאכזבו צפוי להתרחש גל ירידות בארה"ב שינוע בין 5% ל10%.

לסיכום, לאחר ירידות שערים במדדים העיקרים בשוק המקומי (ת"א 25 ומדד הבנקים), צפויים להיפגע בחדות יותר מדדי היתר ות"א 75. בעקבות זאת, רצוי לצמצם חשיפה בעיקר למדדים אלו שהניבו תשואה נאה מתחילת שנה. לגבי מדד המעו"ף, לאחר הירידה החדה (100 נקודות) עדיף בשלב זה שלא לבצע כל פעולה (קניה או מכירה). במידה שהמדד ירד לאזור 1120-1100 נקודות רצוי להגדיל חשיפה למעו"ף מתוך ראיה ארוכת טווח.

שוק האג"ח:
המרווחים עלו בשווקים בעולם בעקבות המשבר במדינות ה- PIGS
מדד חודש אפריל צפוי לעלות ב- 0.7%
ריבית בנק ישראל צפויה לעלות ב- 0.25% בחודש הבא

בשבוע שעבר, בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה. הסיבות העיקריות להחלטה זו הינן חוזקו של השקל, הימנעות מהעלאה רציפה של הריבית והמשבר באירופה. לאור ציפיות האינפלציה הגבוהות, נתוני מאקרו מקומיים חזקים ומדד אפריל שצפוי לעלות בכ- 0.7%, אנו מאמינים שהנגיד יעלה את הריבית בחודש הבא.

מאקרו בעולם:

התוצר המקומי הגולמי בארה"ב,עלה ברבעון הראשון של השנה ב- 3.2% בהובלת ההוצאה הפרטית

עונת הדוחות הכספיים של הרבעון ה- I, 2010 נמשכת: החברות ממשיכות לפרסם דוחות כספיים טובים מן הצפוי

התעמקות המשבר באירופה: הורדת דירוג ליוון ספרד ופורטוגל. יוון עומדת בפני מחזור חוב של כ- 18 מיליארד אירו בחודשים הקרובים

האפיק השקלי: האפיק השקלי הממשלתי פותח את השבוע בעליות שערים של כ- 0.2% בממוצע בעקבות ירידת התשואות בארה"ב. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב ירדו משבוע שעבר ועומדות כעת על 3.66%.

פער התשואות לבין הממשלתי השקלי לאגרות החוב ל-10 שנים התרחב משבוע שעבר ועומד על 1.3% ולהערכתנו הפער צפוי להצטמצם בתקופה הקרובה. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק השקלי בשילוב של אג"ח קונצרני ואג"ח ממשלתי. אפיק זה מומלץ על ידנו עקב צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים.

האפיק הצמוד: ציפיות האינפלציה ירדו במעט משבוע שעבר ועומדות כעת על 2.86% בממוצע במח"מ 2-5. בטווח הקצר צפי האינפלציה לשנה נשאר ללא שינוי משבוע שעבר ועומד על 3.1%, אך לדעתנו הציפיות גבוהות מידי.

במידה ורוכשים צמודים אנו ממליצים לשמור על מח"מ נמוך באפיק הצמוד משתי סיבות עיקריות: 1. ליהנות מן המדדים החיוביים הקרובים. אנו עומדים לפני שלושה מדדים חיוביים אשר צפויים לעלות במצטבר בלמעלה מאחוז 2. אג"ח במח"מ קצר רגיש פחות לשינויים בתשואה ולכן כאשר התשואות יעלו אג"ח במח"מ קצר יפגע פחות. השקעה במח"מ הקצר מומלצת דרך האפיק הקונצרני באג"ח מדורגות גבוה עם מרווח של 1.25% לפחות.

ריבית משתנה: אנו ממליצים להיחשף לאפיק זה בעזרת תמהיל של אגרות חוב קונצרניות בשילוב ממשלתיות ולנצל הנפקות קרובות לכניסה לאפיק הקונצרני. יחד עם זאת, יש לשים לב למרווחים של אגרות החוב על פני המקבילה הממשלתית.

להלן החלוקה לאפיקים המומלצת על ידינו:

את החלוקה אנו ממליצים לבצע כאשר 40% מהתיק מושקע באפיק הממשלתי ו- 60% באפיק הקונצרני. חשיפה למט"ח מומלצת גם ע"י רכישת אג"ח אוסטרלי לשנתיים בדירוג AAA עולמי מובטח ע"י הממשלה ואשר משקף תשואה של כ- 5%.