לאומי: התנודתיות בבורסה תמשך בטווח הקצר

מעריכים כי בסיבה אינפלציונית גבוהה ותיסוף של השקל ישפיעו לרעה על תוצאות החברות
בנק לאומי מפרסם השבוע, כמו בכל שבוע סקירה על שוק ההון. בלאומי מעריכים כי בטווח הקצר תמשך התנודתיות ולכן ממליצים למשקיעי הטווח הקצר להתרחק מהבורסה. המלצה אחרת יש לנם למשקיעי הטווח הארוך: הם יכולים להתחיל חזור לבורסה בזהירות. להלן הסקירה:
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים. זו הושפעה חלופות מהתפתחויות מבית ומחוץ. כך הורגשו מחד גיסא נתוני המאקרו המעודדים בארה"ב ומאידך החששות מעלייה ברמת האינפלציה בארץ ובעולם. בנוסף על אלו העיבו החששות מהמשבר בבנק ההשקעות ליהמן ברדרס על מניות הבנקים. בסיכום שבועי בלטו לחיוב מדדי המעו"ף והתל טק 15 שחתמו את השבוע עם עליות של כ- 0.4% וכ- 2.3% בהתאמה. מנגד משכו מניות הנדל"ן את מדדי ת"א 75 והנדל"ן 15 לירידות של כ- 1.9% וכ- 8% בהתאמה.

בחודשים האחרונים תופס נושא האמרת מחירי הסחורות בעולם והשלכותיו על הכלכלה הגלובלית מקום נכבד בשיח העולמי. תחזית שפרסם השבוע ארגון ה- OECD מדגישה שבעיית עליית המחירים הינה כלל עולמית. הארגון העלה את תחזית האינפלציה שלו למדינות המפותחות ובעקבות זאת גם הפחית את תחזית הצמיחה במרבית המדינות החברות בארגון, כשהצפי הוא לצמיחה שנתית של 1.2% בארה"ב ושל 1.7% בגוש האירו.
האמרת המחירים באה לידי ביטוי גם בשוק המקומי. כך, הצפי לפגיעה בתוצאות החברות ובצמיחה במשק בעקבות האינפלציה הגבוהה והתיסוף בשקל בא לידי ביטוי השבוע באזהרת רווח ראשונה לרבעון השני של חברת מבני תעשייה. החברה דיווחה כי בעקבות עלייה מצטברת של 1.8% במדד המחירים לצרכן בגין החודשים מרץ ואפריל 2008 וכן בעקבות שינוי בשערי חליפין חלה עלייה משמעותית בהוצאות המימון שלה במהלך הרבעון השני ועד מועד הדיווח. אלמנט זה למעשה נתן את הטון במסחר במניות הנדל"ן השבוע. להערכתנו הודעה זו הינה רק הניצן הראשון ובעקבותיו צפויות לבוא אזהרות רווח נוספות, בפרט בחברות הנדל"ן המתאפיינות במינוף גבוה, על רקע גיוסי הון שערכו באמצעות אגרות חוב צמודות למדד.
נציין כי השפעת העלייה במחירי הסחורות היא גם זו המניעה את המשך העליות במניות כי"ל והחברה לישראל. אלה רשמו מתחילת השנה עלייה של כ- 52% וכ- 27% בהתאמה, זאת לאחר שבשנה שעברה רשמה כל אחת מהן עלייה של כ- 95%. החברות האמורות מושכות את תשואת מדד המעו"ף מעלה ואינן מייצגות את המגמה הכללית בקרב יתר מניות המדד. לצד העלייה במחירי הסחורות הנובעת מביקושים אמיתיים קיימת בתחום גם לא מעט פעילות ספקולטיבית, עובדה המגבירה את התנודתיות והסיכון הכרוכים בהשקעה באפיק. כך משתמשים משקיעים ספקולטיביים גם במניות כי"ל והחברה לישראל כתחליף להשקעה באשלג (בשוק לא נסחרים חוזים על האשלג) והופכים את המסחר בהן לתנודתי. במידה ותחל ירידה במחירי הסחורות קיימת סבירות גבוהה כי גם מניות כי"ל והחברה לישראל יסבלו מירידות חדות שימשכו את תשואת המעו"ף מטה.

השבוע פרסמה הבורסה דוח המסכם את הפעילות בה בחודש מאי. מהסקירה עולה כי ה"יובש" בשוק ההנפקות באפיק המנייתי נמשך גם בחודש מאי, במהלכו לא בוצעו כלל הנפקות של מניות לציבור ובשלוש הקצאות פרטיות גויס סכום בסך של כ- 50 מיליון ₪ בלבד. מתחילת השנה גויסו בשוק המניות, בהנפקות לציבור ובהקצאות פרטיות כ- 1 מיליארד ₪ בלבד, לעומת סכום שיא בהיקף של כ- 21 מיליארד ₪ בכל שנת 2007. התנודתיות הרבה ואי הוודאות שליוו את המסחר מאז החל משבר האשראי מעיבה כמובן גם על תחום זה. גם לאחר עליות השערים שחלו במהלך החודשים אפריל ומאי והרגיעה היחסית בשווקים מתקבל איתות שאינו חד משמעי. מחד, בשבועות האחרונים חברות רבות מכשירות את הקרקע לבחינת גיוסים דרך השוק. כך פורסמו במהלך מאי עשרות תשקיפי מדף שעל פיהם הן תוכלנה להנפיק מניות ואגרות חוב לכשתשתפר האווירה בשוק ההון. מנגד, בשבועות האחרונים פורסמו גם הצעות רכש רבות והנפקות זכויות, תופעה שמתרחשת לרוב כשהמחירים נמצאים ברמות נמוכות והשוק אינו מאפשר גיוסים חדשים.

מבט לעתיד
בטווח הקצר צפוי המסחר בשוק המקומי להמשיך להתאפיין בתנודתיות רבה תוך קורלציה גבוהה עם השווקים הבינלאומיים. רמת המכפילים הנוחה בשוק מעניינת ללקוחות בעלי אופק השקעה ארוך טווח. עבור הלקוח הסולידי ו/או למשקיע שיידרש לכספו בטווח הקצר אנו מציעים להמשיך ולשמור על רמת אחזקה נמוכה יחסית במניות, תוך התמקדות בענפים דפנסיביים, זאת בשל ההשפעה הצפויה להאטה העולמית, להמשך התיסוף בשקל ולסביבה האינפלציונית הגבוהה על תוצאות החברות.