הדולר מתחזק עם התגברות שנאת הסיכון

דולר00

הדולר האמריקני מתחזק בשיעור הגדול מזה ארבעה חודשים לנוכח התעוררותה של שנאת הסיכון
בדרך כלל מוכנים משקיעים ליטול על עצמם סיכונים של ממש בכדי להשיג תשואה גבוהה על הונם. עם זאת, בשלב זה מטפסים הנכסים המסוכנים הקלאסיים יותר לשיאים של 18 עד 20 חודשים (ומעיבים בכך על ציפיות התשואה העתידיות) בעוד שתחזיות הצמיחה אינן צופות פרץ מהיר ומרשים במיוחד של גידול כלכלי.

אין ספק כי יחס תשואה-סיכון זה איננו מעודד את המשקיעים להמשיך ולהזרים את הונם לנכסים מסוכנים אשר אין לדעת אם ימשיכו להתחזק גם בעתיד הקרוב. מעמדו של הדולר האמריקני – מטבע המקלט הבטוח החביב על המשקיעים – שב להתחזק. למעשה, רצף של 5 ימי עליות שערים של מדד הדולר האמריקני מהווה את מסע העליות המשמעותי ביותר של המטבע הנזיל ביותר בעולם מאז ה-22 בדצמבר.

 אין ספק שהצטננותה של אהבת הסיכון איננה נובעת כל כולה מהחשש בדבר יחס הסיכון/תשואה. שורשיו של מסע העליות הנוכחי נעוצים גם בחששות הכבדים שמעוררת הסאגה היוונית הבלתי נגמרת אשר מערערת באופן משמעותי ביותר את אמונם של המשקיעים.

בגוש האירו התכנסו קובעי המדיניות האירופיים לדון בתנאיה של תוכנית החילוץ החלופית בת 45 מיליארד האירו אשר הובטחה לכלכלה הים תיכונית המתקשה. הצעתו של ראש ממשלת יוון פאפאקונסטנטינוס כי יוון תוכל לנצל את האשראי הבינלאומי שהובטח לה עוד בטרם יסוכמו פרטיה של תוכנית החילוץ המתגבשת עשויה להראות כמבורכת, אך אין ספק כי הספק ימשיך לנקר בליבם של המשקיעים, אשר אינם משוכנעים כי תוכנית החילוץ עצמה תספיק בכדי להבריא את כלכלתה של המדינה הים תיכונית.

למעשה, עתידה של תוכנית החילוץ נראה עגום מיום ליום. הקשיים הגוברים באיחוד האירופי מחזקים אמוד את מעמדו של יריבו המובהק ביותר בשוק הפורקס – הדולר האמריקני. עם זאת, אין לשכוח כי קסמו של הדולר כנכס מקלט בטוח נעוץ בגורמים עמוקים הרבה יותר מהמשבר הנוכחי באיחוד המטבעות היוקרתי.

עם זאת, הדולר האמריקני איננו נכס בטוח פונדמנטלית. הוא פשוט האפשרות הטובה ביותר בשוק הפורקס. הדולר איננו הנכס הבטוח היחידי, ישנם נכסים בטוחים הרבה יותר כזהב וכסף אשר מציעים אף תשואה גבוהה יותר. החששות הגוברים מפני אפשרות של חדלות פירעון של ממשלות מכובדות מפחיתה את קסמן של אגרות החוב הממשלתיות. גם ארצות הברית איננה פטורה לחלוטין מחששות אלה לנוכח הגירעון המפלצתי שאיננו מעורר אמון רב במיוחד ביכולתה של הממשלה האמריקנית לשלם את חובותיה לאורך זמן.

למעשה, חברת דירוג האשראי סנטדרט אנד פור´ס פרסמה כבר אזהרה על היחס שבין חוב לתוצר מקומי גולמי, אזהרה אשר פותחת דלת תיאורטית לאפשרות הדמיונית עדיין של הפחתת דירוג האשראי של הכלכלה הגדולה ביותר בעולם.

 עם זאת, למרות החששות הרחבים מפני עתידו של הדולר כמטבע הרזרבות העולמי הראשי, הרי שכרגע עדיין אין מטבע אחר אשר עשוי לקרוא תיגר על הדולר האמריקני (עתידו של האירו, הטוען המרכזי לכתר, מוטל כעת בספק). במצב עניינים שכזה השפעותיהם של אירועים כלכליים עשויה להפתיע את הכלכלנים –כך למשל עשויים דוחות רווח חיוביים להשפיע פחות על הדולר האמריקני לנכוח העובדה כי מגמות הסיכון הרחבות אינן אזוריות אלא כלליות יותר ועל כן אינן מנתקות באופן מלאכותי בין המשבר באירופה לבין דוחות רווח בחיוביים מאוד בארצות הברית למשל.

סנטימנט המשקיעים איננו מנותק מהציפיות לצמיחה כלכלית. הציפייה להמשך התאוששותה של הכלכלה העולמית ממלאות תפקיד חשוב מאוד בקביעת מצב רוחם של המשקיעים בשווקים הפיננסיים. תחזיות הצמיחה של קרן המטבע הבינלאומית שפורסמו אמש הועלו פעם נוספת. הקרן צופה כי קצב הגידול העולמי בשנת 2010 יעמוד על 4.2%, זאת לעומת תחזית קודמת של 4.2%. קצב הגידול של הכלכלה האמריקנית אומנם איננו יכול להתחרות בזה של סין.

עם זאת, העלאת תחזית הצמיחה של הכלכלה הגדולה בעולם מ-2.7% ל-3.1% מחזקת את מעמדו של הדולר ומגדילה את האמון ביכולתה של הכלכלה האמריקנית להתמודד עם הגירעון המפלצתי, ומשפרת את תחזיות הריבית עבור הדולר האמריקני. היום יתפרסמו בארצות הברית מספר פרסומים משמעותיים אשר צפויים לשפוך אור נוסף על קצב ההתאוששות של הכלכלה האמריקנית.

השיחות בנושא תוכנית החילוץ האפשרית ליוון עוררו אמון מועט בקרב המשקיעים
מעטים הם המשקיעים, קובעי המדיניות או משלמי המיסים אשר סבורים כי יוון מצויה על דרך המלך להתאוששות כלכלית – זאת למרות ניסיונותיהם הקדחתניים של קובעי המדיניות האירופיים לנסוך במשקיעים אמון אשר לעתידה של הכלכלה היוונית המתקשה ולמעשה עתידו של גוש האירו כולו.

אמש המשיכו קובעי המדיניות האירופיים לדון בפרטיה של תוכנית החילוץ בת 40 מיליארד האירו ליוון. כאמור אמר ראש ממשלת יוון פאפאקונסטנטינוס כי יוון תשמח לנצל את הכספים המוצעים עוד לפני סיכום כל הפרטים הטכניים הנוגעים בתוכנית החילוץ השנויה במחלוקת. הדיונים בנושא תוכנית החילוץ המוצעת צפויים להימשך עוד כשבועיים. אין ספק כי מדובר בהתקדמות. עם זאת, ספקנותם של המשקיעים גוברת מיום ליום. רבים מהמשקיעים משוכנעים כי הדיונים בנושא התוכנית יגיעו לכדי פיצוץ שיסכן את קיומה. לא ברור כלל אם היקפה של התוכנית עונה על קשייה של הכלכלה הים תיכונית הקורסת.

הלירה שטרלינג התחזקה בעקבות השיפור בנתוני התעסוקה, חששות מפני אינפלציה בבריטניה
יום האתמול היה עמוס באירועים פונדמנטליים בבריטניה. היה זה ללא ספק יום שורי עבור המטבע הבריטי החבוט והמוכה. עם זאת, הגל השורי עשוי לחלוף במהרה לנוכח חוסר הוודאות הפוליטי לקראת הבחירות הקרובות בבריטניה. עם זאת, העלייה באינפלציה מעודדת את הסוחרים באותתה על אפשרות לשינוי קרוב במדיניות המוניטארית של הממלכה המאוחדת. גם הירידה המשמעותית במספרם של המובטלים תרמה להתחזקותה של הלירה שטרלינג. עם זאת, אין לשכוח כי שיעור האבטלה בבריטניה ניצב עדיין בשיא של 16 שנים.

הצורך לקבוע יעד תקציבי הוביל להיחלשות של הין היפני
קובעי המדיניות ביפן נאלצים להתמודד כעת עם הבעיה הכלכלית השלישית בחשיבותה של יפן (אחרי הצמיחה והדפלציה) – בריאות האשראי. קובעי המדיניות ביפן דנים בהפחתת הגירעון התקציבי של יפן ל-3 או 0 אחוזים מהתוצר המקומי הגולמי עד 2020. תכונית שאפתנית מאוד ללא ספק אשר עשויה לבוא על חשבון הגידול בארץ השמש העולה. אשר לגידול הנוכחי – קרן המטבע הבינלאומית העלתה את תחזית הגידול שלה ליפן ל-1.9% מ-1.7%.