השפעות קריסת אמון הצרכנים בגרמניה ובארה"ב הורגשו בכל אפיקי ההשקעה

אמיר כהנוביץ' מכלל פיננסים סוקר את ההשפעות שהובילו לירידות אמש בעולם
נתוני סנטימנט הצרכנים בגרמניה ובארה"ב, שאכזבו אתמול, העבירו את שווקי המניות בעולם לירידות חדות ובמיוחד את הפחות יציבים באסיה.

משקיעים נהרו אל האפיקים הבטוחים וחיזקו את הדולר, שטיפס ב-0.43% (DXY) ואת רוב האג"ח הממשלתיות בעולם.

פרסומי דוחו"ת טובים מהצפוי הבוקר למספר חברות אירופאיות, ביניהן יצרנית הכימיקליים Rhodia ו-חברת החשמל הגדולה בספרד Iberdrola הצליחו לבלום בתחילת המסחר את הירידות, אך ירידות מחירי הסחורות פוגעת במפיקותיהם כשברקע שביתת ענק ביוון.

כמו כן, היום מתוכננת עדותו של ברננקי מול הקונגרס, והמשך רצף הנפקות האג"ח הממשלתי בארה"ב בהנפקה נוספת של 42 מיליארד דולר ל-5 שנים. אתמול הנפקה לשנתיים הסתכמה בביקושים גבוהים במיוחד, ויחס הכיסוי עמד על 3.33. התשואה על אג"ח ממשלתית ל-10 שנים בארה"ב ירדה אתמול מ-3.8% ל-3.68%.

אומנם, אין היום הרבה פרסומי מאקרו בארה"ב להיאחז בהם, אך למשקיעים יש מספיק דברים אחרים לתעסוקה. מדד הפחד, ה-VIX, חזר לטפס אתמול מ-20.1 נק' ל-21.4 נק', אך עדיין לא מאותת על אובדן היציבות הנפשית של המשקיעים.

מדד אמון הצרכנים בארה"ב - קטסטרופה

גם האכזבה אתמול בבוקר ממדד אמון הצרכנים בגרמניה, ששלחה את בורסות אירופה לירידות, לא הכינה את המשקיעים לקטסטרופה של מדד אמון הצרכנים בארה"ב שהגיעה מאוחר יותר.

מדד אמון הצרכנים בארה"ב התרסק מ-56.5 נק' ל-46 נק' ולמעשה הצביע על צפי לחזרה להתכווצות של הצרכן האמריקאי, שגם ככה עדיין מדשדש עם עצמו (ערך מתחת ל-50 מעיד על צפי להתכווצות).

לרגל האירוע אפרט מעט על המדד: מדד אמון הצרכנים הוא סקר צרכני מקיף לגבי מצב הכלכלה הנוכחי והעתידי כפי שתופסים אותו הצרכנים. לתוצאות הסקר מתאם גבוה מאד עם נתוני הצריכה, שמתקבלים מאוחר יותר, ומכאן חשיבותו.
למתעניינים אפרט את השאלות העיקריות שמועלות בו: מה המצב הנוכחי בעסקים (טוב/רע/נורמלי), מצב התעסוקה (בשפע/לא בשפע/קשה להשגה) ותחזיותיך לגביהם לעתיד הקרוב.
כמו כן נשאלים הצרכנים לגבי הכנסתם הצפויה (תעלה/תרד/תישאר) ותוכניותיהם הצרכניות: לרכוש רכב (כן/לא/משומש/לא בטוח), רכישת בית (כן/חדש/גר בו/לא בטוח) רכישות אחרות (מקרר/מדיח/טלוויזיה /שואב/מייבש/מזגן/שטיח), חופשה (בארה"ב/בחו"ל). את תשובותיכם נא לא לשלוח לשום מקום.

הנפילה במדד אמון הצרכנים החזירה אותו לשפל של אפריל 2009, עוד טרם ההתאוששות הכלכלית. הסעיפים הבעייתיים היו אלה על שוק העבודה שהראו שהצרכנים צופים כי בששת החודשים הקרובים תרשם ירידה במספר המשרות בשוק וכן ירידה נטו בשכרם. ציפיות כאלו לבדן חזקות מספיק בשביל לרסן את הוצאותיהם הנוכחיות של הצרכנים גם אם בפועל יתבדו מאוחר יותר.

תוך שעתיים איבד אתמול הנפט 2.4%

השפעות קריסת אמון הצרכנים בגרמניה ובארה"ב הורגשו בכל אפיקי ההשקעה. הן הגבירו את החשש לירידת הביקוש לנפט בעולם וגרמו לבריחת משקיעים לדולר.
התחזקות הדולר הביאה לירידה דה-פאקטו במחירי הסחורות הנקובות בו. כמו כן דחפו לירידה חדה, המתנת המשקיעים לפרסום דו"ח מלאי הנפט בארה"ב, שצפוי היה להצביע על עודף מלאים, וסימנים לסיום סכסוך מתמשך בין בתי הזיקוק בצרפת לבין ועדי העובדים.
המשקיעים זנחו את הסחורה השחורה וזאת כאמור נפלה ב-2.4% תוך שעתיים מ-80.4 דולר לחבית ל-78.3. בהמשך היום כאשר פורסמו המלאים התברר כי החשש היה מוגזם והמלאים בכלל ירדו, מה שאותת חזרה על ביקושים, והצליח למשוך את הנפט מעט למעלה ולתקן חלק מהירידות.

Decoupling – אירופה קופצת על הרימון - תברחו

עפ"י המסחר בפרמיות סיכון על אג"ח קונצרניות, משבר המימון באירופה לא צפוי לגלוש משמעותית לארה"ב, וכנראה גם לא למקומות אחרים בעולם. בחמשת הימים שלפני ה-11 בפברואר, זינקו פרמיות הסיכון שדרשו משקיעים על אג"ח קונצרניות בדירוג השקעה באירופה (ITRAXX) ב-35%, בארה"ב פרמיות הסיכון הנ"ל זינקו בשיעורים דומים (34%) (CDX).

אלא שלאחר ה-10 בפברואר, היום בו התחייב נשיא האיחוד האירופאי, הרמן ואן רוֹמְפֵּיי, להגן על יציבותו הפיננסית של האיחוד, החלו פרמיות הסיכון לרדת אבל לא ביחד, בעוד פרמיות הסיכון של אירופה ירדו בשיעור מתון של 2.1%, אלה בארה"ב ירדו בשיעור משמעותי בהרבה של 7.3%, ואותתו שהמשקיעים מאמינים בתרחיש שבו מדינות אירופה לא נותנות ליוון ליפול ומוכנות לקפוץ על הרימון היווני ולספוג את הפיצוץ בתוך האיחוד, כך ששאר העולם יפגע פחות. פרמיית הסיכון שדורשים משקיעים על אג"ח קונצרניות בדירוג השקעה באירופה זינק מ-42 נב' בסוף ספטמבר ל-92.6 נק' היום.

לא כל ממשלתית היא חוף מבטחים

סנטימנט הצרכנים המאכזב אתמול בגרמניה ובארה"ב היה טרף קל לאג"ח הממשלתיות וכולן כמעט יצאו ליום כייף של עליות. המשקיעים לא קפצו על כל אג"ח שקוראת לעצמה ממשלתית. בעוד אגרות החוב של המדינות בעלות החובות הנמוכים דנמרק, שוודיה והולנד נהנו מאד. ולהמחשה, התשואה על אגרות החוב של שוודיה ל-10 שנים ירדה מ-3.3% ל-3.2% (מחיר עלה), אגרות החוב של יוון לא נהנו אפילו קצת ולהיפך, האג"ח הממשלתיות של יוון קרסו אתמול לאחר שחברת הדירוג פיץ' הורידה את דירוגי האשראי של 3 הבנקים הגדולים במדינה ופרמיות הסיכון שלהם זינקו.
בדו"ח שצורף להורדת הדירוג ציינה פיץ' כי הבנקים יסבלו גם מאיכות הנכסים הירודה שבמאזניהם וגם יפגעו מההתאמות הפיסקליות שממשלת יוון תידרש אליהם שיפגעו בפעילות הכלכלית ובהיקפי ההלוואות במדינה.

קריסה של איגרות החוב של ארגנטינה

מחירי אגרות החוב הדולריים של ארגנטינה נפלו אתמול לשפל של 5 חודשים. להמחשה, התשואה על אג"ח ל-12 שנה זינקה אתמול מ-8.3% ל-13.6%. הנפילה הגיעה על רקע הערכות כי שר האוצר הארגנטינאי יעזוב את הממשלה, מה שיעכב את התוכנית לארגון מחדש של חובותיה של ארגנטינה במטבע זר בסך של 20 מיליארד דולר. צריך שניים לטנגו.

מאקרו-רה היום

ברננקי מתחיל היום יומיים של עדות בפני הקונגרס בה הוא יידרש כנראה לשאלות בנושא צמצום שיעורי האבטלה הגבוהים. אם ברננקי לא יוכל להגיע לעדות (מכל סיבה שהיא) אני בטוח שלא תהיה בעיה למצוא לו מחליף שיבוא ויגיד: "אנחנו נפעל להותרת ריבית נמוכה לאורך זמן".
היום יפורסמו מכירות הבתים החדשים בארה"ב שצפוי שעלו בינואר ב-3.2%, לאחר ירידה של 1.6% בדצמבר, שנבעה מהפסקה זמנית בתמיכה הממשלתית ברוכשי הבתים. אני אישית לא מאמין כל כך באינדיקטור הזה כיוון שמלאי הבתים הריקים בארה"ב עצום והערכים האבסולוטיים של התחלות הבניה נמוכים. עם זאת, השווקים נותנים להם חשיבות, אז נעקוב גם אנחנו. אתמול פורסם מדד מחירי הבתים של קייס-שילר שהצביע על עליית מחירים של 0.3% בדצמבר (מותאם עונתיות) גבוה מהצפי המקדים לעלייה של 0.1%. אני מעריך שעליה זו מאותתת שגם נתון מכירות הבתים שכאמור יתפרסם היום יהיה גבוה מהציפיות.