במזרחי ממליצים על מניות דלק רכב וכי"ל

האסטרטג הראשי של הבנק ממליץ לא לקחת סיכונים מיותרים גם באג"חים
בבנק מזרחי מפרסמים סקירה שבועית על שוקי ההון בארץ ובעולם. האסטרטג הראשי של הבנק, רונן מנחם מעריך כי המשק נמצא בהאטה קלה. להלן סקירתו:
שוק המניות בישראל:
נתוני התוצר ברביע הראשון של השנה הפתיעו מאוד לטובה. התוצר העסקי גדל, בתקופה זו, בכ 6%. האינדיקאטורים לחודשים פברואר – אפריל מצביעים על המשך עלייה בפדיון המסחר והשירותים ובלינות התיירים, בצד שיפור בתעסוקה והמשך עלייה בייצור. עליות נאות נרשמות, בחודשים האחרונים, בשכר למשרת שכיר ובפניות ממעסיקים. הפסימיות ששררה בציבור בקשר לשוק העבודה שככה קלות. המדד המשולב למצב המשק מצביע, עם זאת, על האטה בהתרחבות הכלכלית בהשוואה לחודשים הקודמים, על רקע נסיגה במשלוחים לחו"ל.

מהאינדיקאטורים לצריכה הפרטית מסתמנת התמתנות קלה בהוצאות משקי הבית בחודשים הקרובים. בשוק הדיור נרשמת ירידה הן במכירות והן במספר הדירות הזמינות, כאשר המדדים לביקוש מצביעים על עלייה ומספר חודשי ההיצע ממשיך לרדת ולאותת על עליות מחירים נוספות. בסקטור היצרני נמשכת העלייה בייצור ובמשלוחים לחו"ל, תוך התמתנות קלה בלבד, אך הפעילות מתמקדת בתעשיות הטכנולוגיה המעורבת – מסורתית, לרבות כרייה ובנייה. האינדיקאטורים לסקטור זה מצביעים על המשך עליות – מדדי ייבוא חומרי הגלם, המכונות והציוד תומכים בכך – אך מדד מנהלי הרכש החל להצביע על התכווצות ומצריך זהירות. תעשיית התיירות החוץ ממשיכה לשגשג.

מבט ראשון על תוצאות החברות מצביע על עלייה זעירה בתחום הקמעונות, אם כי יש לקחת בחשבון כי בשנה שעברה כללו תוצאות הרביע הראשון את המכירות לחג הפסח, בעוד השנה חל החג ברביע השני. חלק מהגידול נובע לכן מעלייה במחירים ולא מגידול כמותי, דבר המתיישב עם סימני ההתמתנות הקלה בצריכה הפרטית. סימנים אלו עולים ממספר אינדיקאטורים כלכליים, כגון המכירות ברשתות השיווק ומדד המסחר הקמעונאי.

אשר לרווח התפעולי, בעת חישובו בהתאם לכללי ה IFRS‏, נכללות בו הכנסות והוצאות משערוכי נכסים וכך נגרם עיוות בתוצאות. הדבר מצריך להוציאו מכלל החישוב כאשר בוחנים את הרווח מפעולות. זאת משום ששערוך נכסים בדרך כלל לא נגזר מהפעילות המסחרית של החברות, אלא מההשקעות הפיננסיות שלהן.

כתוצאה, בתחום המסחר, אנו ממשיכים להמליץ על חברת דלק רכב, שבלטה לטובה גם בתוצאות הרביע הראשון. דוח מצוין של כי"ל וחוזים חדשים, במחירים גבוהים מאלו שהתבטאו בתוצאות עד כה, מרמזים על המשך שנה מצוינת לחברה, הממשיכה אף היא להימצא בהמלצת קנייה.

שוק אג"ח:
הפער בין התשואה לפדיון על מק"מ ארוך לבין ריבית בנק ישראל עומד עתה על 0.6 נקודת אחוז. להערכתנו ריבית בנק ישראל תעלה ל 4.00% ואחר כך תישאר על כנה. הפער בין הקצה הקצר (מח"מ 2-0) לקצה הבינוני-ארוך בעקום הממש"ק עומד על 1.2 נקודת אחוז. הפער בין הממש"ק הבינוני-ארוך לאג"ח ה benchmark‏ בארה"ב עומד על 1.6 נקודות אחוז. בכל הפרמטרים נרשמה נסיגה קלה בהשוואה לשבוע הקודם.

עם זאת, בהינתן העקומים עתה, אנו ממשיכים להמליץ, בדרגות הסיכון הרצויות, על הקצה הבינוני – ארוך (מח"מ 5-7) או קצר בינוני (מח"מ 2-5). עקום הממצ"מ מגלם אינפלציה מעט נמוכה מכפי שאנו מעריכים ולכן גם הוא מומלץ במח"מ אלו. הקצה הארוך של שני העקומים עשוי לתת תשואה גבוהה יותר, אך תוך סיכון גבוה שאינו מצדיק, להערכתנו, את התשואה הנוספת.

השבוע המשיך להתרחב הפער בתשואות הפדיון בין איגרות החוב של חברות לבין איגרות החוב הממשלתיות. מדד תל בונד 20 ירד ב 0.2 אחוז. בעת רכישה של אג"ח חברות יש להתחשב כעת בשני גורמים, העשויים לגרום לעלייה בתשואות הפדיון:

האחד, חברות שהגישו תשקיפי מדף על בסיס תוצאות 2007, לצורך גיוס בהיקף העולה על 3 מיליארדי ₪. מאחר ומדובר בתשקיפי מדף, יכולות חברות אלה להשאירם פתוחים במשך שנתיים, או לגייס בהתראה קצרה ביותר. השני, רשימת החברות שאיגרות חוב שלהן הועברו לרשימת מעקב ע"י מעלות.

לפיכך, אנו ממליצים לנקוט משנה זהירות בבחירת אג"ח ולא להתפתות לתשואות פדיון עודפות ע"י הגדלת סיכונים לא מבוקרת.

מה בעולם?

מחירי הנפט רשמו רום חדש, אך אחר כך החלו לרדת, מחשש שמא התעריפים הגבוהים יפחיתו את השימוש בדלקים בארה"ב ובאסיה. הדולר של ארה"ב נמצא בסימן התאוששות מול האירו, לנוכח נתונים כלכליים שנטו להפתיע לטובה. הלך הרוח בשווקים הוא כי הציבור נערך כעת לעלייה גדולה באינפלציה ולכן הריביות תצטרכנה לעלות.

הנתונים הכלכליים בארה"ב נטו לחיוב. מדד אמון הצרכנים רשם הרעה נוספת, אך ההזמנות למוצרים בני קיימא ירדו פחות מהמשוער ומכירות הבתים החדשים התאוששו קלות לאחר ירידות חדות קודם לכן. גולת הכותרת – עלייה בת 2.5% בתוצר, בהשוואה לרבע המקביל אשתקד, שהייתה גבוהה מהאומדן הקודם.

בגוש האירו נרשם גירעון בחשבון השוטף, תנועות ההון נטו לצאת והיצע הכסף גדל יותר מהמשוער. גרמניה הפתיעה עם עלייה בת 1.5% בתמ"ג ברביע הראשון של השנה (העלייה הגבוהה ביותר בקרב משקי ה OECD‏), אך מדד אמון הצרכנים הפתיע לרעה, שיעור האבטלה עלה מעט ומחירי המוצרים המיובאים עלו משמעותית.

ביפאן נותר מדד המכירות הקמעוניות כמעט ללא שינוי. הוצאות המזון והדלקים הקשו מאוד על משקי הבית.