במיטב מעריכים כי אגרות קונצרניות בדירוג גבוה עשויות להוות אלטרנטיבה טובה למשקיעים החוששים מעליית תשואות

מציינים כי סביר שעודף התשואה שמציעות אגרות החוב הקונצרניות תפצה את המשקיע המחזיק את אגרת החוב עד לפדיון
בית ההשקעות מיטב מפרסם היום (א') סקירת שוק ההון בישראל:

מימוש רווחים טבעי

שבוע המסחר החולף בשוק האג"ח הממשלתי נחתם בירידות שערים הן באפיק הצמוד מדד והן באפיק הלא צמוד בריבית קבועה שירדו בשיעור זהה של 0.7%.

לירידות הנ"ל ניתן להתייחס כאל מימוש רווחים טבעי, זאת בהתחשב בעליות השערים החדות יחסית שחווינו בשבועות האחרונים בשוק האג"ח הממשלתי. כל מימוש זקוק ל"טריגר", כשזה הנוכחי הגיע בדמות נתוני התעסוקה לחודש נובמבר שפורסמו בשבוע שעבר בארה"ב והצביעו על גידול של 11 אלף במספר הבלתי מועסקים לעומת צפי לגידול של 100 אלף. ההפתעה החיובית מגבירה את החשש מפני העלאת ריבית קרובה מהצפוי בארה"ב והדרך משם לעליית תשואות באגרות הממשלתיות ל-10 שנים קרובה מאוד, עלייה שהשפיעה גם על אחיותיה המקבילות בישראל.
יחד עם זאת, עליית התשואות בארה"ב אינה יכולה להסביר את כל מהלך ירידות השערים החדות יותר באגרות החוב המקומיות. להערכתנו, ניתן לשייך את הירידה העודפת בישראל שהובילה לעלייה במרווח שבין אגרות החוב של ממשלת ישראל לאלה של ארה"ב לרמה של כ-150 נקודות בסיס לשתי עובדות. הראשונה, היא כנראה יוון, שהגבירה שוב את חשש המשקיעים משווקים מחוץ לארה"ב, והעובדה השנייה היא ששוק האג"ח הישראלי עלה יותר מארה"ב לפני הירידות השבוע.

על מנת להבין האם אנו בעיצומו של תיקון שייגמר תוך מספר ימים, כפי שאנו מעריכים, או שמא מדובר בירידות שערים ממושכות, יהיה עלינו להמתין לנתוני מקרו נוספים מהמשק האמריקאי ובמיוחד לדו"חות התעסוקה של ארה"ב בחודשים הבאים. המשך זרימה של נתונים חיוביים תעודד, סביר להניח, את המשקיעים ותגביר את החשש מפני עליית ריבית, מה שיגרור הטיית כספים מהאגרות הממשלתיות המשמשות כעת כמקלט ועלול להביא לירידות שעריהן.

גם האפיק הקונצרני סיים את שבוע המסחר החולף בירידות שערים כאשר מדדי התל בונד 20, 40 ו-60 ירדו בשיעור דומה של 1.1%.
גם במקרה זה ניתן להתייחס לירידות כאל תיקון למהלך העליות החד שהציג האפיק בשבועות האחרונים. להערכתנו, אגרות החוב הקונצרניות בדירוגים הגבוהים יותר נמצאות בבחינה היסטורית במרווחים סבירים ביחס לאגרות הממשלתיות המקבילות. אגרות אלה, בטווחים הבינוניים לפדיון, עשויות להוות אלטרנטיבה טובה למשקיעים לטווח ארוך החוששים מעליית תשואות ומוכנים ליטול סיכון נמוך יחסית ברמת המנפיק.
מובן, שהמשך עליית תשואות באגרות הממשלתיות תוביל לעליית תשואות נוספת באפיק הקונצרני, אולם סביר שעודף התשואה שמציעות אגרות החוב הקונצרניות תפצה את המשקיע המחזיק את אגרת החוב עד לפדיון.

נתוני המקרו גברו על החששות

יום המסחר האחרון של השבוע בבורסה המקומית הסתיים בעליות שערים נאות בהובלת מניות הבנקים. האופטימיות באחד העם גברה בעקבות עליות השערים שנרשמו בוול סטריט ובמקביל לעליות בבורסות מובילות באירופה במהלך היום. בסיכום שבועי, טיפס מדד ת"א 25 ב-0.7% כשהוא מזנק מתחילת השנה ב-71.4%. מדד תל אביב 100 הסתפק השבוע בעלייה של 0.2%.
למרות החששות לכלכלת דובאי ויוון שזכתה בהורדת דירוג מרמת A מינוס לרמת BBB פלוס, נתוני המקרו של הכלכלה הגדולה בעולם הם האחראים לאופטימיות שתמכה במגמה החיובית בבורסות האמריקאיות, שהמשיכו את המגמה מהשבוע שעבר בעקבות נתוני התעסוקה המפתיעים בנובמבר. השבוע, היו אלה נתוני המכירות הקמעונאיות בארה"ב שתרמו לאווירה החיובית כשסיימו בעלייה שלישית (1.3%) בתוך ארבעה חודשים והצביעו על כך שהצמיחה במשק האמריקאי נמשכת. יו"ר הפד, בן ברננקי, ציין בנאומו השבוע, כי מוקדם מדי להכריז על יציאה מהמשבר והעריך כי התאוששות הכלכלה צפויה להימשך גם בשנה הבאה. בנוגע לאינפלציה אמר ברננקי, כי ייתכן ותתחיל לרדת מכאן והלאה והתחייב שהבנק הפדרלי יעשה הכול על מנת להשאירה ברמה נמוכה.

גם אצלנו נתוני האבטלה מעודדים מעט כאשר על פי נתוני הביטוח הלאומי נרשמה בחודש נובמבר ירידה של 3% במספר המפוטרים החדשים שהגישו תביעות לקבלת דמי אבטלה.

ביום שלישי ה-15 בדצמבר, ייקבע הרכב המדדים המובילים בבורסת ת"א שיכנס לתוקפו ב-1 בינואר 2010. חברות רבות מבצעות לאחרונה מהלכים אסטרטגיים על מנת לעמוד בתנאי הסף ולהיכלל באחד המדדים המובילים. לדוגמא, הפצת מניות, כפי שעשתה דלק אנרגיה על מנת להגדיל את אחזקות הציבור בחברה ולעמוד בקריטריונים של כניסה למדדים.

מניות בכותרות

חברת הטקסטיל תפרון ריכזה סביבה עניין רב השבוע לאחר ששלושת הבנקים שהעמידו לרשות החברה מסגרות אשראי בהיקף של 29 מיליון דולר החליטו לעצור את ניצול מסגרות האשראי עקב הידרדרות בתוצאותיה העסקיות, אי עמידה באמות מידה פיננסיות ופרישת מנכ"ל החברה. שר האוצר יובל שטייניץ, אמר היום בעניין תפרון, כי למפעל בעלים חזקים מאד ואותם בעלים שנהנו מרווחים עצומים בשנות השגשוג של המפעל, עד לפני שנה-שנתיים, הם אלה שצריכים לסייע למפעל כשהוא נקלע לקשיים. מי שמשתתף ברווחים צריך להשתתף גם בהפסדים.

טבע הגישה לרשות המזון והתרופות האמריקאית (FDA) בקשה לאשר את שיווקה של XMO2 - גרסה גנרית לתרופה Neupogen שפיתחה אמג'ן ומיועדת לעידוד המערכת החיסונית בחולים שעברו טיפול כימותרפי נגד סרטן. מכירות התרופה בארה"ב הסתכמו ב-900 מיליון דולר, והמכירות מחוץ לארה"ב הגיעו ל-393 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים.

פטריק דרהי מבעלי השליטה בחברת הוט ירכוש את מירס בכ-170 מיליון דולר וימזג אותה בהמשך הוט לאחר שהשיג באחרונה הסכם בלעדיות עם מוטורולה.

מט"ח: חן ששון, מיטב ניהול סיכונים

ללא התערבות בנק ישראל –
הדולר נסחר סביב רמת 3.8 שקלים

שבוע המסחר בשוק המט"ח המקומי התנהל בקורלציה במסחר בעולם. הדולר התחזק השבוע כנגד השקל במקביל למגמת המסחר של המטבע האמריקאי מול רוב המטבעות המובילים. אולם, ביום המסחר האחרון של השבוע שב הדולר להיחלש בזירה הבינ"ל וגם בזו המקומית על רקע נתוני מאקרו כלכליים טובים שפורסמו בארה"ב. בסיכום שבועי, הוסיף הדולר 0.27% לערכו וסיים ברמה של 3.775 שקלים, כשהאירו לעומתו השיל 2.28% ונקבע על רמה של 5.5644 שקלים.
במהלך השבוע פרסם בנק ישראל הודעה שמאשרת, כי בחודשים נובמבר ובתחילת דצמבר בנק ישראל לא התערב במסחר בשוק המט"ח הישראלי. ללא עזרה מצידו של פישר, נסחר שערו היציג של הדולר כנגד השקל השבוע סביב רמת 3.8 שקלים לדולר. נזכיר, כי ביום ג' הקרוב יפורסם מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר, כאשר פרוטוקולי החלטת הריבית של בנק ישראל חשפו, כי חבר הנהלה בודד התנגד להעלאת הריבית וטען שהוא חושש מהאטה בהתאוששות הכלכלית בעולם, מה שעלול לפגוע בכלכלה הישראלית. כמו כן, ביום ד' צפוי הפד האמריקאי לפרסם את גובה הריבית בארה"ב, אשר צפויה על פי הפרוטוקולים האחרונים להישאר עוד תקופה ממושכת ברמת שפל היסטורית של 0%-0.25%.

בזירה הבינלאומית, נסחר הדולר ביציבות יחסית כנגד סל המטבעות המובילים עד לפרסום נתוני המאקרו ביום שישי. המכירות הקמעונאיות בארה"ב היו טובות מהצפוי כשרשמו בחודש דצמבר עלייה של 1.3% - עלייה שלישית בתוך ארבעה חודשים. גם סנטימנט הצרכנים הכה את התחזיות המוקדמות עם עלייה חדה בתחילת חודש דצמבר. הנתונים הנ"ל חיוביים במיוחד מכיוון שמעידים על התאוששותה של הצריכה הפרטית שהמהווה נתח גדול מכלכלת ארה"ב. נתוני המאקרו חיזקו את השטר הירוק לרמה של 1.4618, התחזקות של 0.8% כנגד האירו.

אנרגיה: חן ששון, מיטב ניהול סיכונים

דולר עולה נפט יורד

החוזים העתידיים על מחיר הנפט המשיכו לצנוח גם ביום המסחר האחרון של השבוע. זאת, בעקבות מכירות טובות מהצפוי של הקמעוניות בחודש נובמבר וסנטימנט צרכנים חיובי שהגבירו את הביקוש לדולר. החוזים על מחיר הנפט למסירה בינואר איבדו 0.9% וסיימו במחיר של 69.87 דולר לחבית.