בבנק דיסקונט סבורים כי עדיין מוקדם להספיד את המשבר בשוק העבודה

נתוני הרבע השלישי הפתיעו לטובה ; בבנק מעריכים כי הסכנה של חדלות פרעון של יוון נמוכה מאוד עד אפסית
בנק דיסקונט מפרסם היום (ה') את הסקירה הכלכלית מאת נירה שמיר, הכלכלנית הראשית של הבנק:

האם התהפכה המגמה בשוק העבודה?
מקובל לחשוב ששוק העבודה מגיב בפיגור לצמיחה. דהיינו, בעיתות של האטה כלכלית לא ממהרים המעסיקים לפטר עובדים עקב העלויות הכרוכות בכך. מנגד, בעיתות של התרחבות כלכלית ממתינים המעסיקים עד אשר הם משוכנעים לחלוטין כי הצמיחה והביקושים לשירותיהם הם ברי-קיימא. רק אז, הם מתחילים בגיוס מחודש של עובדים, ועובדים במשרות חלקיות וארעיות בפרט. לפיכך, רוב ההערכות היו, שעל אף שנתוני המאקרו מצביעים על צמיחה מחודשת של המשק הישראלי, יש לצפות להמשך הרעה בשוק העבודה ברבעים הקרובים.

לאור זאת, נתוני הרבע השלישי הפתיעו לטובה והצביעו על שיפור ניכר ורחב היקף בשוק העבודה. שיעור האבטלה ירד משיא של 8% ברבע השני של 2009 ל- 7.8% ברבע השלישי. הנתון היה מעודד במיוחד לנוכח העובדה כי שיעור ההשתתפות של כוח העבודה האזרחי במשק נותר יציב ברמה של 56.5% , כך שהשיפור באבטלה נובע מעלייה ממשית בתעסוקה. מספר המובטלים ירד ב- 1.2%, לאחר ארבעה רבעים רצופים של עלייה, בשיעור מצטבר של קרוב ל- 40%. ירידה זו נובעת מגידול של 19 אלף מועסקים (המהווים 0.7%), וכך חזרה מצבת העובדים במשק לרמה ששררה ערב פרוץ המשבר, הרבע השני אשתקד. זאת ועוד, השוואה בין מספר המשרות המלאות למשרות החלקיות מצביעה על עלייה בראשונות וירידה באחרונות.

האם המשבר מאחורינו?
לדעתנו עדיין מוקדם להספיד את המשבר ולבשר על תחילתו של אביב חדש בשוק העבודה. להערכתנו, תסתכם השנה עם שיעור אבטלה ממוצע של 7.8% , לעומת 6.1% ב- 2008 ו- 7.3% בשנת 2007 . בהנחה ששיעור הצמיחה בשנת 2010 יעמוד על כ- 3% , לא צפויה, לדעתנו, ירידה ממשית בשיעור האבטלה הממוצע לשנת 2010 . יש לזכור, כי אוכלוסיית גיל העבודה גדלה מדי שנה בכ- 1.8% , שיעור גבוה יחסית לקצב הצמיחה הצפוי, וזאת תחת ההנחות הבאות: עם ההאצה בצמיחה נהיה עדים לעלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה, ובנוסף, לא כל הצמיחה תתורגם לתוספת מועסקים, כי אם להתייעלות של החברות, דהיינו: עלייה בתוצר למועסק. עם זאת, אם אכן הצמיחה תתבסס, הרי שיש בהחלט מקום להניח שבמהלך השנה נהיה עדים למגמת ירידה באבטלה, ובסוף השנה יעמוד שיעורה על פחות מ- 7.8.

יוון בעקבות דובאי?
המשבר בדובאי העלה את מפלס החששות בקרב משקיעים בעולם, בפרט הפחד מחדלות פירעון של ממשלות משקים מתעוררים ואי עמידה בתשלומי החוב בגין אג“ח שהנפיקו, כפי שכבר אירע ברוסיה בשנת 1998 ובארגנטינה בשנת 2001. בהקשר זה, יוון מהווה מקרה מעניין, לאור היותה כלכלה מפותחת יחסית, חברה באיחוד האירופי וחלק מגוש האירו.
יוון היא כלכלה קטנה ובעלת הכנסה בינונית במונחים אירופיים עם תמ“ג של 318 מיליארד דולר ותמ“ג לנפש של 28 אלף דולר בשנה. בדומה למשקים אירופים אחרים היא מוכוונת שירותים, כאשר החקלאות והתעשייה מהווים יחדיו כ 17%- מהתוצר בלבד. בשנתיים שלפני תחילת המשבר העולמי נהנתה יוון מצמיחה מהירה ( 4.5% בשנים 2006-2007 ), אשר הביאה לירידה בשיעורי האבטלה הגבוהים. כמו כן, נותרה האינפלציה ביוון מרוסנת.
לעומת זאת, הגירעון בחשבון השוטף גדל לרמה של 14% מהתוצר, והגירעון בתקציב הממשלה עמד על 4% גבוה מהמתחייב באמנת מסטריכט.
מאז פרוץ משבר האשראי בשנת 2008 הורע מצבה של יוון, ועל פי הערכות ה-OECD בשנת 2009 תיסוג כלכלת יוון ב- 1.1%, שיעור האבטלה יעלה ל- 9.3%, והגירעון בתקציב המדינה יגיע ל 12.7% מהתמ“ג. בין השאר, עקב עלייה של 10.1% בהוצאות הממשלה. הצמיחה השלילית והגירעון הגדול יביאו לעליית היחס חוב-תמ“ג ל 103.4% בסוף 2009 . בשנת 2010 יעמוד הגירעון על 9.8% תמ“ג והיחס חוב-תמ“ג ימשיך ויעלה ל-108.3% , ואולי אף ל- 125 אחוזי תוצר (לפי האיחוד האירופי).

ואמנם, השבוע הורידה חברת S&P את תחזית הדרוג של יוון, וחברת פיץ‘ הורידה את דרוג האשראי מרמה של A מינוס ל-BBB פלוס, על רקע חששות גוברים בנוגע לגירעון התקציבי ויכולתה של יוון לעמוד בהתחייבויותיה.

ההרעה במצבה הכלכלי של יוון באה לידי ביטוי בעלייה בפרמיית הסיכון, הנמדדת במרווח בין אג“ח ממשלת יוון לאג“ח של שוק האירו. ממשלת גרמניה, המהווה איגרת ה-benchmark זו, עלתה משפל של 16 נ“ב בשנת 2007 לשיא של 226 נ“ב בסוף 2008 , על רקע פרוץ משבר האשראי. העלייה במרווחי התשואה לא הייתה רק תוצאה של עליית תשואת אג“ח ממשלת יוון, אלא גם ירידה בתשואת אג“ח ממשלת גרמניה, עקב הבריחה לנכסים בטוחים (Flight to safety). התייצבות המערכת של המשקיעים בעולם הפיננסית העולמית והפעילות הריאלית במהלך שנת 2009 הביאו לירידה של פרמיית הסיכון. אולם, בשבועות האחרונים אנו עדים לעלייתה המחודשת, במידה רבה, עקב עליית התשואות על אג“ח ממשלת יוון.