ב-IBI ממשיכים להעריך כי האינפלציה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה לעמוד על 3.0%

ממליצים להקטין פוזיציות וסיכון באפיק הממשלתי; באפיק הקונצרני ממליצים על תחליפי מזומן עם שילוב של החזקה בטווח הקצר ובטווח הארוך
בית ההשקעות IBI מפרסם היום (ב') את סקירתה השבועית של הכלכלנית הראשית איילת ניר:

נקודות עיקריות:
אין שינוי בהערכות האינפלציה שלנו. האינפלציה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה לעמוד על 3.0%.

אינדיקציה חיובית לביקוש המקומי: גידול בהיקף הרכישות באמצעות כרטיסי אשראי – מהווה סיגנל חיובי לצמיחת המשק, אך גם לאינפלציה.

לקט האינדיקטורים שפרסם הלמ"ס – חיובי ביותר.

התחלות וגמר בניה – מעט מידי כדי ליצור שינוי מגמה בשוק הנדל"ן למגורים.

תקציב המדינה ייהנה עוד השנה מתוספת של 800 מיליון ש"ח למימון פרויקטים לחיסכון במים.

ההתפתחויות בשוק המט"ח העולמי, לא באו לידי ביטוי בשוק המט"ח המקומי, לבינתיים.

ההתפתחויות בשוק האג"ח בשבוע האחרון לא היו אחידות. בעוד ירידת תשואות נרשמה באפיק הממשלתי צמוד המדד כמו גם באפיק הקונצרני, עליית תשואות נרשמה באפיק הממשלתי השקלי.

אפיק ממשלתי שקלי: אפקט תוכנית הגיוס המצומצמת של משרד האוצר התפוגג בשבוע החולף, ואגרות החוב השקליות התממשו והתשואה בהן עלתה לכל אורכו של העקום. עקום התשואות המשיך להשתטח בשבוע החולף, כאשר האג"ח הממשלתי שקלי 115 השלים ירידה של 0.4%. בסוף השבוע התפרסמו נתוני התעסוקה בארה"ב אשר הצביעו על ירידה בשיעור האבטלה ועל מספר משרות קטן מהצפוי שאיבד המשק האמריקאי בחודש האחרון. כתוצאה מפרסום נתונים אלו, עלתה התשואה על איגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים באופן חד ל- 3.47%, ובכך מחקה לחלוטין את אפקט דובאי. להערכתנו, התשואות הנוכחיות באפיק הממשלתי השקלי אינן מפצות על הסיכון הגלום בהן, ולכן בתקופה הקרובה תיתכן עליית תשואות, במיוחד אם נתונים חיוביים מארה"ב (משוק העבודה ואחרים) ילחצו את התשואות בשוק האג"ח האמריקאי, כלפי מעלה. אנו ממשיכים להמליץ על הקטנה בטווחים הארוכים לטובת תחליפי מזומן, עד אשר התשואות תעלנה לאורך העקום, למשל בממשלתי שקלי 115 לתשואה של 4% ומעלה.

אפיק ממשלתי צמוד מדד: בשבוע החולף התחדשה מגמת העלייה בציפיות האינפלציה הנגזרות משוק האג"ח, עקב גידול בביקוש לאג"ח צמודות במח"מ בינוני-ארוך. עקום התשואות הצמוד המשיך להשתטח והתשואה בחלקו הארוך של העקום ירדה לרמתה הנמוכה השנה. להערכתנו תשואות אלו נמוכות מאד מבחינה אבסולוטית והסיכון הגלום בהן גבוה מהסיכוי להרוויח. למרות שמשרד האוצר אינו מנפיק אג"ח צמוד מדד בכמות גדולה (אם כי המחלקה הכלכלית שלנו מעריכה כי היקף הגיוס צמוד המדד יגדל השנה), אנו חושבים שיש להקטין פוזיציות באיגרות החוב הצמודות במח"מ ארוך לטובת ישיבה על הגדר, עד אשר התשואות בחלק הבינוני יעלו בחזרה.

אפיק קונצרני: בשבוע החולף מדד תל-בונד 40 השלים עלייה של 0.75%. כנראה שהנזילות הגבוהה והיצירות בקרנות הנאמנות מוסיפות לתת את הטון, על אף שהתשואות האבסולוטיות נמוכות מאד. אנו חושבים שיש להמתין להנפקות חדשות בתקופה הקרובה ולרכוש איגרות חוב קונצרניות בצורה סלקטיבית מאד. בשלב זה אנו מעדיפים להחזיק בקצוות – אג"ח קונצרני קצר כהגנה מפני אינפלציה, ואג"ח קונצרני ארוך, עם תשואה עודפת מספקת מעל לממשלתי. בנוסף, אנו ממשיכים להמליץ על תחליפי מזומן. לשים לב, כי הטווח הבינוני, להערכתנו, אינו מפצה מבחינת התשואה על הסיכון הכרוך בהחזקה.

המלצות: באפיק הממשלתי אנו ממליצים להקטין סיכון ולהקטין פוזיציות, בתמורה לתחליפי מזומן. באפיק הקונצרני אנו ממליצים על תחליפי מזומן כמו גם על שילוב של החזקה בטווח הקצר ובטווח הארוך.