הפועלים ממליץ לנקוט באסטרטגיה הגנתית על תיק השקעות עקב הירידה בסטיות התקן

ממשיכים להמליץ על פיזור גיאוגרפי של הרכיב המנייתי. תוך משקל יתר למניות בארה"ב ובשווקים המתפתחים כגון הודו, סין וברזיל
שוק המניות: עליות השערים, שנרשמו בחודשים האחרונים בשוק המניות המקומי, הביאו את מדד תל אביב 25 למרחק של 11% בלבד מרמת השיא, שנרשמה ערב המשבר הגלובלי. בד בבד, ממשיכה לשרור הרמה הנמוכה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, "מדד הפחד" המקומי. אנו סבורים כי הירידה בסטיות התקן ממחישה את הרגיעה שחשים המשקיעים, ויוצרת להערכתנו הזדמנות ליצירת אסטרטגיה הגנתית לתיק המנייתי במחירים אטרקטיביים יחסית.
בפן הכלכלי, נמשכת המגמה החיובית: במישור המאקרו, ממשיכים להתפרסם נתונים מעודדים במגוון מישורים – החל בשוק העבודה, דרך סחר החוץ והצריכה הפרטית, וכלה בנתוני התוצר. במישור המיקרו, דוחות החברות לרבעון השלישי, שפרסומם הסתיים השבוע, המשיך להציג שיפור ביחס לרבעונים הקודמים, ואנו סבורים כי מגמה זו תימשך גם ברבעונים הבאים.
לאור האמור לעיל, המלצתנו היא להמשיך ולהחזיק בפוזיציה מנייתית ארוכת טווח, תוך דגש על התאמת מידת החשיפה לרמת הסיכון של הלקוח. לאור הירידה בסטיות התקן באופציות המעו"ף, אנו ממליצים לנקוט באסטרטגיה הגנתית על תיק ההשקעות, כאמור. בנוסף, על מנת לפזר את הסיכון בתיק הנכסים, אנו ממשיכים להמליץ על פיזור גיאוגרפי של הרכיב המנייתי. מבין השווקים הגלובליים, אנו מעניקים משקל יתר למניות בארה"ב ובשווקים המתפתחים כגון הודו, סין וברזיל (אם כי בהם הסיכון גבוה יותר מטבע הדברים).

שוק האג"ח:
מק"מ- תשואת המק"מ עומדת על 1.80% ומגלמת העלאת ריבית לרמה של כ- 3.0% בעוד כשנה. אנו סבורים כי המק"מ לשנה, מהווה אלטרנטיבה סבירה למשקיע המחפש נזילות גבוהה בסיכון נמוך.
גילונים- תוספות התשואה הגלומות בגילונים הקצרים אפסיות ואף שליליות. על רקע הערכות כי הריבית תעלה באופן מתון והדרגתי בשילוב תוספות התשואה הנמוכות, אנו סבורים כי הגילונים אינם אטרקטיביים בתשואתם הנוכחית.
שחרים- אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה לשחרים במח"מ בינוני ארוך על רקע: מבנה עקום שקלי תלול, הערכה כי אג"ח הארוכות בארה"ב תישארנה ברמתן הנוכחית בחודשים הקרובים, ונתוני מאקרו חיוביים.
צמודים קצרים - תחזית האינפלציה של הבנק לשנים עשר החודשים הקרובים שעומדת על- 2.3%, נמוכה בהשוואה לציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק שעומדות על 2.8%. המדדים בשלושת החודשים הקרובים צפויים לעלות בכ- 0.2% במצטבר. השילוב של ציפיות אינפלציה גבוהות מתחזיות הבנק וצפי למדדים נמוכים אינו תומך בהעדפת הצמודים הקצרים. בשל התשואות האפסיות והשליליות בצמודים הממשלתיים, אנו ממליצים להתמקד באיגרות חוב קונצרניות קצרות מדורגות, בתנאי שהן נסחרות בתוספות תשואה סבירות של 1.7% לפחות.
צמודים בינוניים וארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון עומדות, כאמור, על כ- 2.8%, קרוב לגבול העליון של יעד האינפלציה של בנק ישראל. אנו סבורים כי רמות אלו גבוהות, ולכן אין מקום להגדיל פוזיציה בטווחים אלו הן באיגרות הממשלתיות והן במדדי התל בונד (אשר המח"מ הגלום בהם עומד על חמש שנים בממוצע).
שוק המט"ח:
הדולר נחלש השבוע מול השקל, במקביל למגמת המסחר של הדולר מול רוב המטבעות העיקריים בשוק המט"ח הבינלאומי. ביום שישי האחרון השער היציג של הדולר מול השקל ביצע גיחה קצרה מעל לרמת 3.8 ₪, על רקע משבר החוב בדובאי. השבוע שוב חזר הדולר להיסחר בטווח שבין 3.7 - 3.8 ₪, בה הוא שוהה מזה כשלושה חודשים.
להערכתנו, השקל צפוי להיסחר בתקופה הקרובה במגמה מעורבת, כשבראש ובראשונה הוא יושפע מהתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם. כמו כן יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא רכישות הדולרים על ידי בנק ישראל. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הגידול בעודף בחשבון השוטף, הכלכלה היציבה בישראל ואת הציפיות להעלאת ריבית נוספת ע"י בנק ישראל ובעקבותיה, הרחבת הפער בין הריבית השקלית והדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי כולל אירו וליש"ט, על חשבון הדולר, בעקבות הירידה באטרקטיביות של המטבע האמריקאי כמטבע מקלט.