באקסלנס ממליצים למשקיע בדשנים לבחור בפוטאש או במוזאיק על פני כיל

הביקושים הנמוכים באירופה, חולשת הדולר והתחזקות היורו יתרמו למתחרות של כיל
פוטאש קורפ ומוזאיק עלו אתמול בשוק האמריקאי ב-5% ו-8% בהתאמה, וזאת כתוצאה מהערות של שתי החברות לגבי סימני התאוששות בעיקר בשוק החנקן והפוספט אך גם לגבי סימנים מוקדמים לפעילות בשוק האשלג. ההתאוששות המסויימת במחירי הגרעינים הוזכרה כאחד מהסימנים המעודדים להתאוששות בשוק. בהקשר זה נציין כי מחירי הגרעינים עולים בעיקר בשל חולשת הדולר ולא בשל שינוי אמיתי במשוואת הביקוש-היצע (לפחות כל עוד אין שינוי ברגולצית האתנול).

בעקבות העליות פרסמו באקסלנס סקירה ובה הם חוזרים ואומרים כי למרות העלייה אתמול הם עדין לא חושבים שמי שרוצה להשקיע בחברות דישון צריך לעשות זאת דווקא בכיל. החב' פוטאש ומוזאיק עדיפות בעיניהם. להלן הסקירה:

למרות הספקטיות שלנו לגבי המגמות הריאליות, איננו יכולים להתעלם מהסנטימנט המשתפר. אולם אנו טוענים כי להערכתינו כי"ל איננה ההשקעה הטובה ביותר אם באמת שוק האשלג מתאושש.

כפי שאמרנו לאחר פרסום דוחות הרבעון השלישי של כי"ל, האתגר האמיתי בפניו עומדת החברה הוא הקפאון המתמשך באירופה. זהו השוק החשוב ביותר של החברה ומהווה בערך שליש ממכירות האשלג שלה בשנה נורמלית שכוללת את סין.

החשש הוא שהיורו החזק, המשבר הכלכלי שעדיין אוחז את אירופה, ומזג האויר הטוב יידחו את התאוששות מכירות האשלג באיזור. בנוסף, השימוש הנרחב שהאיכר האירופאי עשה באשלג בשנים הקודמות עלול לאפשר המשך משיכת הדשן מהאדמה. בסופו של דבר, אם אירופה לא תראה הפשרה משמעותית בשוק האשלג, ההתאוששות בכמויות שראינו ברבעון השלישי עלולה להיעצר.

המשך החלשות הדולר רק מחדדת את הבעיה מבחינתה של כי"ל. לעומת הקפאון באירופה, ביקוש האשלג בארה"ב עשוי להתעורר, ונראה שהמרוויחות העיקריות של התאוששות כזו הן הייצרניות הצפון אמריקניות פוטאש קורפ, ומוזאיק. כי"ל אינה מוכרת פוטאש בארה"ב.

היורו החזק מול האפשרות להתאוששות בארה"ב עלולים ליצור בחצי הראשון של 2010 מצב הפוך מזה ששרר ברבעון השלישי של 2009. כי"ל נהנתה ברבעון מההתאוששות בברזיל ובהודו, ומאידך לא נפגעה מהקפאון בארה"ב. המצב אצל היצרניות האמריקניות היה הפוך. אם נוסיף לכך את העובדה שבתקופה האחרונה, בערך חצי מעסקי כי"ל נבעו מעסקים שאינם דשנים שלא התמוטטו כמו עסקי הדשנים, נבין למה המנייה יותר מהכפילה את עצמה מתחילת השנה בעוד שמניות פוטאש ומוזאיק עלו "רק" 67% ו-83% מתחילת השנה.

בהסתכלות קדימה יש לשקול כי החוזה עם הודו יגיע לסופו לכל המאוחר בינואר 2010, העונה בברזיל תסתיים בערך באותו זמן ואירופה עלולה להמשיך לא לקנות אשלג- כפי שאמרנו המשך התחזקות היורו מעלה את הסיכויים לכך. התסריט הזה הוא שלילי לכי"ל.

מהצד השני, התאוששות בארה"ב (בהנחה שבאמת יש התאוששות) תשחק לטובת פוטאש קורפ ומוזאיק. אם ייחתם חוזה סיני בתחילת 2010, הדבר גם כן ידחוף את שתי החברות, שבסין, יש להן נתח שוק גדול הרבה יותר מאשר לכי"ל.

סיכום: לדעתנו כרגע מוזאיק ופוטאש עדיפות על כי"ל.