IBI: תוכנית ההנפקות של האוצר לחודשים הקרובים משדרת אופטימיות; מדד חודש נובמבר צפוי להתייקר בשיעור של 0.2%

מעריכים כי עודף הפדיון הצפוי בחודשים הקרובים ייספג ברובו על ידי הנפקות המק"מ מכרזי ההחלף והנפקות האג"ח הקונצרני
פרסום ביום ד' של תוכנית הנפקות מצומצמת בהשוואה לציפיות, תדלקה את איגרות החוב הממשלתיות במח"מ הארוך. באפיק הקונצרני נרשמו מימושי רווחים.

אפיק ממשלתי שקלי : נגיד בנק ישראל העלה את הריבית לחודש דצמבר ב-25 נ"ב לרמה של אחוז. כתגובה, עקום התשואות המשיך להשתטח, בעיקר דרך עליית התשואות בחלק הקצר של העקום. ביום ד' התפרסמה תוכנית ההנפקות לשלושת החודשים הבאים, בהיקף נמוך מהתחזית שלנו. האוצר יגייס כ-10.5 מיליארד ע.נ. לא כולל איגרות חוב קצרות, הקצאות נוספות ומכרזי החלף. תוכנית ההנפקות סיפקה דלק חדש לשוק שבא לידי ביטוי בעליות יפות באגרות החוב השקליות במח"מ בינוני-ארוך. אפקט דובאי חיזק את ה- Flight to Safety (רכישת אג"ח ממשלתי אמריקאי ודולרים) מהלך שמשליך באופן ישיר על שוק האג"ח המקומי. נראה כי במציאות החדשה שנוצרה בעקבות אפקט דובאי והעדר אלטרנטיבות השקעה, התשואה באיגרות החוב השקליות תמשיך לרדת בתקופה הקרובה. היה וייווצר מהלך נקודתי של ירידת תשואות, אנו חושבים שיש לנצל זאת ולהקטין פוזיציות בחלק הארוך של העקום לטובת תחליפי מזומן.

אפיק ממשלתי צמוד מדד: השבוע החולף נפתח עם מימושי רווחים באפיק הממשלתי השקלי במח"מ ארוך. עליית הריבית ופרסום תוכנית ההנפקות שינו את הכיוון, והחזירו את העליות. המחלקה הכלכלית של אי.בי.אי. צופה, כי ב- 12 החודשים הקרובים יעלה מדד המחירים לצרכן ב- 3.0%, וכי עליית הריבית ההדרגתית תימשך בחודשים הקרובים, ובקצב מהיר יותר בהמשך השנה הבאה, לרמה של 3.0% בסוף 2010. כתגובה לתוכנית ההנפקות המצומצמת נרשמו עליות של עד 0.6% באיגרות החוב הצמודות. אנו חושבים שהשתטחות העקום תימשך וכי תימשך ירידת התשואות בטווח של הממשלתי צמוד 418, ו-1019. מאידך, ממשלתי צמוד 614 משקף תשואה נומינלית נמוכה, ועשוי להניב הפסדי הון, אם עליית הריבית תהיה בקצב מהיר מהחזוי כיום.

אפיק קונצרני: לאחר שבועות של עליות, מדדי התל-בונד איבדו גובה בשבוע החולף וירדו בכ-0.7% בממוצע. איגרות החוב הקונצרניות נסחרות בתשואות נמוכות, ואנו חושבים שיש לשמור על מרכיב נזילות גבוה או לשבת באיגרות חוב קונצרניות עד מח"מ שנתיים בתור הגנה אינפלציוניות. היה והמרווח בשטרי ההון הבנקאיים ימשיך להיפתח, אנו ממליצים לנצל זאת על מנת להגדיל פוזיציה. בתנאי השוק הנוכחיים, אנו סבורים כי היקף הנפקות החוב הקונצרניות יגדל בשנת 2010, ויש לחכות להזדמנויות.

המלצות: באפיק הממשלתי השקלי, במידה ותהיה ירידת מדרגה נוספת בתשואות, אנו ממליצים לנצל זאת להקטנת פוזיציות. באפיק הממשלתי הצמוד אנו חושבים כי הטווח המעניין להשקעה הוא מח"מ 8 שנים.