מיטב: רמת התשואות הנוכחית מחייבת בחינה מחדש של תיק ההשקעות

בבית ההשקעות ממשיכים לתת עדיפות קלה לאגרות הלא צמודות על פני אלה הצמודות למדד המחירים לצרכן
שוק האג"ח הממשלתי סיים את שבוע המסחר במגמה מעורבת כאשר מדד אגרות החוב הלא צמודות בריבית קבועה עלה בכ-0.3% ואילו מדד אגרות החוב הצמודות למדד המחירים ירד בכ-0.1%. גם השבוע הייתה זו השתטחות עקום התשואות השקלי וירידה בתשואות אגרות החוב ארוכות הטווח שאחראיות לביצועי היתר שמציג האפיק השקלי.

השבוע העלה נגיד בנק ישראל, הפרופסור סטנלי פישר, את ריבית בנק ישראל לרמה של 1%. ההערכות בשוק ההון הן, כי פני ריבית בנק ישראל בכיוון מעלה, ולמרות זאת, העלאת הריבית האחרונה גררה ירידות שערים באגרות החוב לטווח הקצר-בינוני.
הסיבות לירידת התשואות לפדיון באגרות השקליות מגוונות, וביניהן ניתן למנות את ירידת התשואות באגרות ל-10 שנים של ממשלת ארצות הברית שירדו עד לרמה של 3.26% וכן את פרסום תוכנית גיוס החוב של מדינת ישראל לשלושת החודשים הקרובים. התכנית מגלה, כי בכוונת האוצר לגייס בשלושת החודשים הקרובים סכום של כ-10.5 מיליארד שקל לעומת צפי בשוק לגיוס של כ-15 מיליארד שקל, מה שבאופן טבעי מפחית את הלחץ הצפוי על שערי אגרות החוב הממשלתיות בכלל והאגרות השקליות בטווח פדיון בינוני-ארוך בפרט. זאת, עקב העובדה שבאמצעות אגרות אלה מגייס האוצר את מרבית החוב.

להערכתנו, רמת התשואות לפדיון הנוכחית של אגרות החוב הממשלתיות, בשני האפיקים, מחייבת בחינה מחודשת של תיק ההשקעות והקטנת רכיבי סיכון ללקוחות שמרניים. אנו ממשיכים לתת עדיפות קלה לאגרות הלא צמודות על פני אלה הצמודות למדד המחירים לצרכן.

בשוק אגרות החוב הקונצרניות, הסתיים שבוע המסחר בירידות שערים. מדד התל בונד 60 ירד השבוע בכ-0.7%. החולשה שגילו מרבית האגרות הקונצרניות השבוע נובעת מעליות השערים החדות של השבועות האחרונים וכרגע ניתן להניח שמדובר בתיקון זמני לעליות. יחד עם זאת, כדאי יהיה לשים לב להנפקות חדשות של אגרות חוב, כאשר כמות גדולה מדי של הנפקות, עלולה לקרר את שוק החוב הקונצרני.

אנו מעלים נושא זה על רקע העובדה, שהתשואות לפדיון בסדרות רבות של אג"ח קונצרני ירדו והגיעו בשבועות האחרונים לרמה שלחברות כדאי למחזר בהן את החוב ולהנפיק במקומן סדרות ארוכות יותר. עובדה זו כמובן מגדילה את המספר הפוטנציאלי של החברות המגייסות.