לידר: אפקט דובאי הוביל לירידת תשואות במדינות הייחוס של ישראל והשוק המקומי צפוי לעקוב אחר התפתחות זו

בשבוע הקרוב עיקר הדגש יהיה לחדשות נוספות בנוגע לדובאי; מבחינת המאקרו תשומת הלב תופנה להתנהגות הצרכן האמריקאי עם תחילת עונת החגים
לידר בסקירת מאקרו שבועית:
מאקרו גלובלי: אפקט דובאי הוביל להתחזקות הדולר והין ולירידת תשואות נוספת באג"ח הממשלתיות לט"א. נמשך הביקוש הגבוה בהנפקות הממשלתיות בארה"ב למרות היקפן האדיר. בשבוע הקרוב עיקר הדגש יהיה לחדשות נוספות בנוגע לדובאי, מבחינת המאקרו להתנהגות הצרכן האמריקאי עם תחילת עונת החגים, ECB תעשייה, נתוני התעסוקה והתייחסות לאסטרטגית היציאה של ה ISM.

מאקרו ישראל: שיעור הבלתי מועסקים ירד ברבעון השלישי של השנה ל- 7.8% מ- 8%. השיפור בפעילות המשק, הצפוי להימשך ברבעונים הקרובים, בלם את גל הפיטורים בסקטור העסקי אך את עיקר התרומה לשיפור הוביל דווקא הסקטור הציבורי. ההתאוששות ההדרגתית של המשק הישראלי ואי ודאות בנוגע לעוצמתה יובילו לשיפור איטי בלבד בשוק העבודה בשנה הקרובה ושיעור האבטלה צפוי לנוע סביב 8%.

פיסקאלי: תחזית ההנפקות של האוצר לרבעון השלישי הייתה בגדר הפתעה לנוכח היקף הפדיונות הגבוה בחודשים הקרובים. אמנם משקל מכרזי ההחלף לא ידוע אך בכל אופן המסר העולה מתחזית ההנפקות הוא ביטחון רב בהשגת גירעון נמוך באופן משמעותי מהיעד ב- 2010.

ריבית: בנק ישראל הפתיע כאשר העלה את הריבית לחודש דצמבר ב 25- נ"ב לרמה של 1%. הסיבה העיקרית להעלאה טמונה בעלייה בציפיות לאינפלציה ובהתאוששות היצוא, שצברה תאוצה בחודשים האחרונים, ולכן מאפשרת לספוג התחזקות בשע"ח. למרות ההעלאה המפתיעה לא מדובר להערכתנו בקביעת כללי משחק חדשים אלא המשך עלייה איטית והדרגתית בריבית בשנה הקרובה לכיוון של 2% . הבנק ממשיך לספוג נזילות מהשווקים ע"י הגדלת היקף הנפקות המק"מ.

תגובת האג"ח הממשלתיות בשווקים מתעוררים לאפקט דובאי לא הייתה אחידה אך השווקים שהאג"ח המקומי ל 10 שנים נע בד"כ בסביבתם (דרום קוריאה, צ'כיה) רשמו ירידת תשואות דומה לזו שנרשמה בארה"ב ולכן צפוי מהלך דומה גם בשוק המקומי.

גיוס הון ממשלתי נמוך יחסית, העלאת הריבית והגדלת היקף הנפקות המק"מ תומכים בהמשך השתטחות העקומים, אך באופן מוגבל למדיי מנקודה זו.

העלאת הריבית הובילה לירידה בציפיות לאינפלציה אך רמתן עדיין גבוהה ואנו מעריכים כי הציפיות לאינפלציה צפויות לרדת בתקופה הקרובה בין אם כתגובה למדדים הנמוכים הקרובים ובין אם כתגובה להמשך העלאת ריבית. מכאן נגזרת עדיפות של האפיק השקלי על פני הצמוד והדבר בולט בעיקר בטווח הבינוני לפדיון.