פועלים: הירידה בסטיות התקן ממחישה את הרגיעה שחשים המשקיעים

מעניקים משקל יתר למניות בארה"ב ובשווקים המתפתחים כגון הודו, סין וברזיל
שוק המניות: עליות השערים שנרשמו בחודשים האחרונים העלו את רמות המחירים בשוק המניות המקומי לרמות שנרשמו ערב המשבר הגלובלי, כשבד בבד נמשכת הירידה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף, "מדד הפחד" המקומי. אנו סבורים כי הירידה בסטיות התקן ממחישה את הרגיעה שחשים המשקיעים, ויוצרת להערכתנו הזדמנות ליצירת אסטרטגיה הגנתית לתיק המנייתי במחירים אטרקטיביים יחסית.
בפן הכלכלי, נמשכת המגמה החיובית: במישור המאקרו, השילוב בין נתונים מעודדים משוק העבודה, לבין אומדני הלמ"ס לצמיחה של 2.2% בתמ"ג ברבעון השלישי, מאששים את ההערכות כי המשק המקומי נחלץ מהמיתון – מה שאיפשר לבנק ישראל להעלות השבוע את הריבית במשק ל-1%. במישור המיקרו, חלק נכבד מדוחות החברות, המתפרסמים בימים אלו, ממשיכים לגלם את השיפור שחל בתוצאות החברות בהשוואה לרבעונים האחרונים.
לאור האמור לעיל, המלצתנו היא להמשיך ולהחזיק בפוזיציה מנייתית ארוכת טווח, תוך דגש על התאמת מידת החשיפה לרמת הסיכון של הלקוח. לאור הירידה בסטיות התקן באופציות המעו"ף, אנו ממליצים לנקוט באסטרטגיה הגנתית על תיק ההשקעות, כאמור. בנוסף, על מנת לפזר את הסיכון בתיק הנכסים, אנו ממשיכים להמליץ על פיזור גיאוגרפי של הרכיב המנייתי. מבין השווקים הגלובליים, אנו מעניקים משקל יתר למניות בארה"ב ובשווקים המתפתחים כגון הודו, סין וברזיל (אם כי בהם הסיכון גבוה יותר מטבע הדברים).
שוק האג"ח:
מק"מ- תשואת המק"מ כיום עומדת על 1.64% ומגלמת ריבית חזויה של 2.30% בעוד שנה. אנו סבורים כי המק"מ לשנה, מהווה אלטרנטיבה סבירה למשקיע המחפש נזילות גבוהה בסיכון נמוך.
גילונים- תוספת התשואה בסדרה הארוכה, 817, עומדת כעת על 0.08% בלבד. על רקע הערכות כי הריבית תעלה באופן מתון והדרגתי בשילוב תוספות התשואה הנמוכות, אנו סבורים כי הגילונים אינם אטרקטיביים בתשואתם הנוכחית.
שחרים- אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה לשחרים במח"מ בינוני ארוך על רקע: מבנה עקום שקלי תלול, הערכה כי אג"ח הארוכות בארה"ב תישארנה ברמתן הנוכחית בחודשים הקרובים, ונתוני מאקרו חיוביים.
צמודים קצרים - תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל-12 החודשים הקרובים, עומדת על- 2.3% בדומה לציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק העומדות על 2.4%, כאשר המדדים בשלושת החודשים הקרובים צפויים לעלות בכ- 0.1% במצטבר. רמת התשואות השלילית בצמודים הממשלתיים הקצרים, אינה מצדיקה השקעה בהן. לפיכך, אנו ממליצים להתמקד באגרות חוב קונצרניות קצרות מדורגות, ובתנאי שנסחרות בתוספות תשואה סבירות, של 1.7% לפחות.
צמודים בינוניים וארוכים - ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים והארוכים נותרו גבוהות ברמה של 2.7%. לפיכך, אנו סבורים כי אין מקום להגדיל את הפוזיציה בממשלתי הצמוד. כמו כן, אנו ממליצים להקטין את החשיפה למדדי התל בונד לאור הערכתנו כי האפיק הצמוד הבינוני אינו מעניין להשקעה, ובהתחשב בכך כי המח"מ הגלום במדדים אלו הינו בינוני.
שוק המט"ח:
הדולר נחלש השבוע מול השקל, במקביל למגמת המסחר של הדולר מול רוב המטבעות העיקריים בשוק המט"ח הבינלאומי. העלאת הריבית השקלית המפתיעה על ידי בנק ישראל, לרמה של 1%, הוסיפה אף היא למגמה הכללית של התחזקות השקל. ושוב, לאחר יומיים בלבד של מסחר מעל לטווח, חזר השער היציג של הדולר לנוע ברצועה שבין 3.7 - 3.8 ₪, בה הוא שוהה במהלך כשלושה חודשים.
להערכתנו, השקל צפוי להיסחר בתקופה הקרובה במגמה מעורבת, כשבראש ובראשונה הוא יושפע מהתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם. כמו כן יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא רכישות הדולרים על ידי בנק ישראל. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הגידול בעודף בחשבון השוטף, הכלכלה היציבה בישראל ואת הציפיות להעלאת ריבית נוספת ע"י בנק ישראל ובעקבותיה, הרחבת הפער בין הריבית השקלית והדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי כולל אירו וליש"ט, על חשבון הדולר, בעקבות הירידה באטרקטיביות של המטבע האמריקאי כמטבע מקלט.