לאומי: המגמה החיובית צפויה להמשך

"השיפור בתמונה המאקרו-כלכלית והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים תומכים ביחד בשוק המניות המקומי "
שוק המניות : שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת, תוך שמדד המעו"ף שנסחר על רקע הפקיעה, הפגין איתנות בהשוואה למניות השורה השנייה. מניות הבנקים, אשר פרסמו בחלקם את דוחותיהם הכספיים, בלטו בעליות שערים, ואילו סקטור הנדל"ן המשיך להפגין חולשה יחסית.
מחזורי המסחר שטיפסו בשבוע שעבר בממוצע לכ-1.7 מיליארד ₪, שבו לרמתם הממוצעת מתחילת השנה, כ-1.5 מיליארד ₪ (בנטרול מחזור הפקיעה), כאשר במקביל, ברמת סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעוף נרשמה עלייה קלה, בניגוד למתרחש בדרך כלל טרום הפקיעה.
ביום חמישי פקעו האופציות על מדד המעו"ף לחודש נובמבר ברמה של 1093.82 נקודות, המגלמת עלייה של כ-0.3%. מחזור הפקיעה היה גבוה במיוחד והסתכם בכ-1.24 מיליארד ₪, זאת לעומת כ-810 מיליון ₪ בחודש שעבר וכ-850 מיליון ₪ בממוצע מתחילת השנה.
בסיכום שבועי נרשמה, כאמור, מגמה מעורבת: מדדי המעו"ף והבנקים רשמו עליות שערים של כ-1.3% וכ-3% בהתאמה. מדדי ת"א 75, נדל"ן 15 ותל טק 15 ירדו בכ-1.9%, כ-4% וכ-0.5% בהתאמה, ואילו מדד יתר 50 חתם את השבוע בירידה של כ-1.6%.

כאמור, סקטור הבנקים בלט השבוע בעליות שערים. זאת, על רקע פרסום התוצאות הכספיות לרבעון השלישי של חלקם: בנק הפועלים הציג יציבות בפעילות ושורת רווח נקי של 425 מיליון ₪ שהייתה גבוהה במקצת מההערכות המוקדמות ומייצגת תשואה על ההון של 8.8% בשיעור שנתי. ההפרשה לחובות מסופקים הסתכמה בכ- 1.17% מתיק האשראי של הבנק, תוך עליה בהפרשה לסקטור העסקי (שכפי הנראה חלק גדול ממנה ניתן לייחס להפרשות הקשורות לקבוצת אפריקה ישראל). הלימות ההון של הבנק, נכון לסוף הרבעון השלישי הסתכמה בכ-13.33% (וצפויה לרדת בשיעור של 0.7%-0.2% עם המעבר לתקנות באזל 2).
בנק מזרחי-טפחות פרסם דו"חות טובים, שכללו רווח נקי של 156 מיליון ₪ ברבעון השלישי (המשקפים תשואה על ההון של 10.2% בשיעור שנתי). שיעור ההפרשה לחובות מסופקים של הבנק עמד על 0.35% מהאשראי לציבור ומלמד שוב על תיק האשראי השמרני יחסית של הבנק. נקודה מרכזית נוספת היא הלימות ההון של הבנק, אשר עומדת כעת על 12.48%, אך לפי הערכת הבנק תגדל עם המעבר לבאזל 2 לכ-14%, וכך למעשה צפוי בנק מזרחי להיות הבנק היחיד שהלימות ההון שלו תגדל בעקבות המעבר לבאזל 2 (בזכות החלק הגדול של תחום המשכנתאות בפעילות).

כי"ל, שנהנית בתקופה האחרונה מסנטימנט חיובי עולמי בסקטור הדשנים, פרסמה השבוע את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי בהם הציגה תוצאות שעקפו את הציפיות. התאוששות בהיקף הפעילות בברזיל ובהודו הביאה לתוצאות טובות יחסית, אך המחירים בענף עדיין נמוכים ביחס לעבר. כך, במהלך הרבעון השלישי מכרה כי"ל 939 אלף טון אשלג (לעומת כ-1.2 מיליון ברבעון המקביל), במחיר ממוצע של 463 דולר לטון לעומת 599 דולר ברבעון המקביל. נציין כי היקף הפעילות בשוק האירופי שהינו משמעותי ביותר עבור החברה עדיין אינו מראה סימני התאוששות. בראייה לעתיד, המשא ומתן בין יצרניות האשלג הגדולות לסין, שעשוי להוות אינדיקאטור מרכזי למחיר האשלג העולמי, לא צפוי להסתיים עד סוף השנה, כך שבטווח הקרוב מחירי האשלג צפויים להיוותר ברמתם הנוכחית.

בזירת המאקרו, בסוף השבוע שעבר פרסם בנק ישראל את המדד המשולב המעודכן למצב המשק שעלה בחודש אוקטובר ב-0.5%, בדומה לרמה הממוצעת ברבעון השלישי של השנה. בין הגורמים לעליית המדד ניכרה עלייה של 6.1% בייצוא הסחורות, כאשר מנגד ביצוא השירותים ובייבוא התשומות לייצור נרשמה ירידה.

מבט לעתיד: להערכתנו, המגמה החיובית צפויה להימשך, זאת לנוכח השיפור בתמונה המאקרו-כלכלית והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים אשר תומכות בשוק המניות המקומי (הן בשל שיעורי ההיוון הנמוכים והן בשל העלייה בתיאבון לסיכון). עם זאת, רמת המחירים הנוכחית בשוק המניות (המשתקפת ממכפיל הרווח החזוי) אינה נמוכה בהסתכלות היסטורית, ועל כן נראה כי גם אם יימשכו בו עליות השערים, קצבן צפוי להיות מדוד ורמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה.